基金调研丨华泰柏瑞基金管理有限公司调研林平发展

根据披露的机构调研信息，8月26日，华泰柏瑞基金管理有限公司对上市公司林平发展（603284）进行了调研。

从市场表现来看，林平发展（603284）近一周股价上涨3.96%，近一个月上涨11.74%。

基金市场数据显示，华泰柏瑞基金成立于2004年11月18日，截至目前，其管理资产规模为5885.70亿元，管理基金数336个，旗下基金经理共44位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF（588710），近一年收益录得145.37%。

华泰柏瑞基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：公司基本情况介绍及募投项目进展？

答：安徽林平循环发展股份有限公司（股票简称：林平发展（603284），股票代码：603284）主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家具有自主研发及创新能力的高新技术企业；经过多年发展，公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸（881137）于一体的资源综合利用企业。公司深耕循环造纸（881137）行业二十余年，在循环造纸（881137）领域具有较高的知名度，公司“林平”商标获得中国驰名商标和安徽省著名商标称号，“林平牌高档A级施胶瓦楞纸”获得安徽名牌产品称号。公司募投项目进展情况：2026年上半年，公司持续加快重点募投生产线项目落地建设节奏，有序推进产能中长期布局。产能建设方面，年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）已于2026年3月建成并正式投产运行。该项目顺利投运后，为公司新增60万吨原纸产能，优质先进产能储备得到大幅扩充，有效优化公司现有产能梯队结构。待项目建成投产后，产线具备柔性生产能力，可结合市场价格走势、下游订单结构灵活切换生产瓦楞纸、箱板纸，提升经营弹性，精准响应下游包装行业动态变化的采购需求。公司同时推进年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目。该项目主要聚焦低克重，是公司高端化的方向发展。结合公司工艺成熟、品质稳定以及深受目标市场认可度高的高克重产品，新增的低克重产品，不但补齐了公司的产品布局，完善了产品矩阵，同时实现技术升级，提高产能，打开新的增长空间，以此实现多元化销售。

问：能否介绍一下公司对未来的规划？

答：公司始终坚持以“绿色制造+循环经济”双轮战略模式，持续推进年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）（该项目已于2026年一季度投产，新增60万吨产能），同时推进年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目尽快落地，增强区域辐射力。中期规划上，公司巩固浙皖苏南市场，开拓华中，拓展赣鄂闽等区域，提升客户服务与粘性，辐射长三角，打造区域性大型造纸（881137）企业。关于长期规划，公司持续专注瓦楞纸、箱板纸主业，通过技术创新与产能扩张提升核心竞争力，坚持绿色制造与循环经济理念，打造现代化造纸（881137）企业，致力成为行业绿色智造标杆。

问：公司业绩同比情况介绍？

答：公司的营业收入相较于去年同期增长了41.13%。主要原因是2026年上半年，纸制品行业下游需求逐步回暖，瓦楞纸和箱板纸市场销售价格回升，公司年产60万吨的8600产线于2026年3月顺利投产，产能持续释放，产品销量稳步增长，量价齐升推动营业收入同比增长。归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长了27.33%。2026年上半年，纸制品行业下游需求逐步回暖，公司瓦楞纸和箱板纸销售量价齐升推动营业收入同比增长。上半年，上游废纸等原材料采购价格维持高位，原材料成本上涨对盈利形成一定挤压；同时，新产线投产初期折旧等固定费用有所增加，规模效应尚未充分释放。受上述两个因素的共同影响，公司净利润同比实现增长。

问：如何看待行业发展及需求变化？

答：国内包装纸行业集中度偏低，中小落后产能加速出清，行业向规模化升级。我国人均纸消费（883434）量低于欧美，下游食品饮料、家电、电商快递等行业需求稳步增长，叠加“以纸代塑”政策，行业具备增长空间。当前出口大于进口，下游客户兼顾出口和内销。但行业淡旺季轮动特征显著，废纸原料价格波动会对盈利形成扰动。在下游库存处于低位、海外包装需求回暖的背景下，行业有望迎来景气度提升。

问：部分企业文化纸转产对公司发展有无影响？

答：没有影响。

问：公司成本控制与核心优势？

答：（1）循环经济及一体化生产优势公司深度践行循环经济发展理念，围绕“资源—能源（850101）—产品”构建了完整的绿色产业链。在原料端，公司以废纸为核心原材料，产品经流通使用后可回收再生，同时食品、印刷等其他领域的纸制品亦可回收用于包装原纸生产，形成了“资源—产品—再生资源”的闭环流动，为原料供应提供了源源不断的补充，有效保障了上游资源的稳定性。在生产端，公司配套建设热电联产项目，利用生产过程中产生的浆渣、回收沼气等实施热电联产，发电产生的热蒸汽直接输送至造纸（881137）车间烘干部用于纸页烘干，大幅降低了对传统能源（850101）的依赖和外购成本，富余蒸汽还可对外销售创造收益。原料的循环再生与能源（850101）的综合利用相互协同，不仅构筑了坚实的成本护城河，更实现了经济效益与环保效益双赢。（2）生产工艺及设备优势公司坚持走“绿色智造”与循环经济相结合的发展道路，在生产工艺与装备层面构筑了坚实的竞争壁垒。公司原纸生产线中包含宽幅更宽、自动化程度更高的6600mm和8600mm生产线，关键设备成新率较高，为产品质量的持续稳定及生产效率的不断提升提供了有力保障。依托国际先进的DCS集散控制系统和智能MCC管控一体化系统，公司实现了从制浆到成纸全流程的精准控制与自动化运行，有效确保了产品物理指标的稳定性。同时，公司深度整合资源综合利用链条，配套建设热电联产车间及高标准的污水处理（885412）系统，将生产过程中产生的浆渣、回收沼气转化为能源（850101），实现厂区废水治理设施的全面升级，通过全流程的资源循环与环保投入，不仅降低了生产成本，更实现了节能减排与清洁生产的目标，奠定了公司在行业内的绿色智造标杆地位。（3）区位优势公司生产基地位居安徽宿州萧县，地处淮海经济区核心位置，是长三角产业转移的重要承接区域。依托这一战略要地，公司坐拥双重优势：一方面，深度融入“苏、浙、皖、鲁、豫”核心市场圈，销售半径全面覆盖长三角及周边制造业密集区；另一方面，依托安徽作为国家级家电生产基地的产业禀赋，不仅拥有稳定旺盛的包装用纸需求，更享有周边地区（皖北、豫东、鲁西南）丰富的废纸资源与优质煤炭（850105）供应，实现了“近市场、近原料”的双重布局。这一独特的区位优势，为公司构筑了稳固的成本护城河与敏捷的市场响应能力。（4）环保优势公司深度践行“绿水青山就是金山银山”的发展理念，依托国家级“绿色工厂”的先进经验，大力推进清洁生产，将绿色发展理念贯穿于生产经营全过程。在产品源头端，公司主营的瓦楞纸、箱板纸以废纸为唯一纤维原料，产品本身具备绿色环保、循环回收利用的天然属性，是公认的绿色包装材料。生产过程不产生制浆黑液，废水产生量少，属于典型的能耗低、轻污染的环保型产品，相较于其他包装材料具有明显的环保优势。在环保设施端，公司持续加大环保投入，引进行业先进的工艺与设备，建成了日处理能力20,000吨的污水处理（885412）站及日处理能力20,000吨的EIC高效厌氧反应器，形成了完善的污水循环处理系统。公司采用“预处理+厌氧+好氧”的先进处理工艺，污水经预处理后排入园区污水处理（885412）系统，排放水质各项污染物含量均低于纳管排放标准，实现了稳定达标排放。在资源循环端，公司通过将生产过程中产生的浆渣、污泥及回收的沼气用于热电联产锅炉燃烧，实现了废弃物的资源化利用和无害化处理，进一步提升了资源综合利用水平。凭借在绿色制造领域的持续深耕，公司先后荣获“安徽省清洁生产示范企业”、“安徽省绿色工厂”等荣誉，并于2023年3月公司被工业（600528）和信息化部认定为2022年度“绿色工厂”，在创造经济效益的同时，实现与环境的和谐共生。（5）技术及管理团队优势公司始终将人才作为企业发展的核心资源，经过多年积累，培育了一支集技术研发、生产制造、市场开拓与现代管理于一体的专业化人才队伍。公司坚持“内育外引”相结合的人才策略，一方面通过常态化开展技术攻关与岗位交流，引导员工持续学习新知识、掌握新技能，建设学习型、创新型人才梯队；另一方面积极引进外部优秀人才，持续优化人才结构。同时，公司不断完善薪酬激励与职业晋升双通道机制，通过员工持股平台等中长期激励措施，有效保障了核心骨干队伍的稳定性与凝聚力。在管理团队方面，公司核心管理层均拥有十五年以上造纸（881137）行业从业经验，对产业周期（883436）、技术变革及市场需求有着深刻洞察，能够准确把握行业发展趋势并制定科学务实的战略规划，同时对研发、采购、生产、销售等各环节实施精细化管理，持续提升运营效率、强化成本控制，为企业在激烈市场竞争中保持领先地位提供了坚实保障。（6）规模优势工业（600528）包装用纸行业发挥规模效应才能更加有效的增强盈利能力，属于规模效应明显行业。根据《中国造纸（881137）工业（600528）2025年度报告》公司箱板纸产量排名全国第十，是中国造纸（881137）协会认定的造纸（881137）企业产量前30名企业之一，生产规模位于行业前列，与同行业可比公司相比具备一定的规模优势。（7）公司商业信用较好，废纸原料采购议价能力更强。公司聚焦研发投入，完善研发硬件设施与实验条件，引进国内外先进研发设备；推行精益生产，精细化库存管理，依靠内部管理持续降低成本。

问：Q2吨净利高于Q1的原因？

答：第一，Q2二期新产能持续释放，产能规模提升，规模效应有效摊薄固定制造费用，利润弹性有望在后续释放。第二，一季度存在较多一次性扰动因素，包括发行相关费用、新产线爬坡带来各类新增成本等，显著压制一季度盈利水平；进入二季度产能爬坡进度改善，一次性费用扰动减弱。第三，行业景气环比修复，下游出口需求向好，包装纸需求回暖，产品量价同步改善，带动单吨盈利修复，多重因素共同推高Q2吨净利。

问：下半年公司如何看待下游价格变化？

答：整体判断下半年纸价、量价表现优于上半年，纸价相较上半年有望回升。前期下游二级厂备货充足，需要消化库存，市场会出现阶段性压价。后期进入传统包装消费（883434）旺季，国内消费（883434）叠加出口拉动，供需有望偏紧，带动纸价上行。同时行业具备淡旺季特征，价格不会单边持续上涨，会跟随供需关系出现阶段性震荡波动。目前上下游一起涨价，价格差异比较平衡;