上证指数（1A0001）下跌0.56%，深证成指（399001）下跌1.81%，创业板指（399006）下跌2.23%。
美国主要股指下跌，美股道指（DJI）、标普500（SPX）、纳指涨跌幅分别为-0.85%、-1.43%、-2.05%；日经225（N225）指数下跌3.93%。
行业方面，石油石化、有色金属（1B0819）、银行（FITB）表现较优，分别上涨5.44%、2.50%、2.40%，传媒、计算机、综合表现靠后，分别跌幅为-5.54%、-4.95%、-3.97%。
从具体方向上看，7月Anthropic年化收入低于预期，市场开始担忧头部大模型收入增速的二阶导转负；同期Open AI宣布暂缓前沿模型训练两周，应用端迭代节奏放缓，进一步放大了对AI资本开支持续性的疑虑，并拖累TMT板块整体调整。资源品板块表现强劲，美国长端利率持续高企，叠加财政部宣布开展长期国债回购操作，美元信用受到冲击，美元指数大幅走弱，贵金属（881169）等资源品价格随之上涨，带动有色金属（1B0819）板块走强；美伊地缘局势反复则推升国际油价，石油石化板块同步上行。此外，市场风险偏好整体偏弱，大金融等稳健红利方向表现相对占优。
▌债券市场
上周债市先涨后跌，周初受经济数据不及预期影响债市走强，但后半周资金面有所收敛，引发市场担忧，长端利率整体震荡。
利率债方面，上周债券市场整体震荡。1年期国开债到期收益率下行0.81bp，3年期下行0.38bp，5年期下行2.54bp，7年期下行0.37bp，10年期持平，30年期国债曲线下行3.24BP。
信用债方面，上周信用债整体震荡分化，中长端优于短端，利差方面除7年期限明显压缩之外，其余期限小幅波动、多数走阔1bp以内。
可转债方面，上周转债市场跟随股票下跌。中证转债下跌0.44%，正股等权指数下跌1.07%，万得全A下跌1.45%。转债市场上周日均成交额523.9亿元，较前一周减少112.8亿元。分结构看，低价转债、大盘转债、AA+评级表现相对强势，分别变动0.07%、0.32%、0.24%。分板块看，上周石油石化、有色金属（1B0819）、银行（FITB）和煤炭（850105）板块涨幅居前；传媒、计算机、综合和国防军工板块跌幅居前。
PART 2
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
●受高温多雨、国际地缘政治冲突持续等因素影响，7月份多项经济指标数据出现回落，但我国经济保持总体平稳、向新向优发展态势，新动能贡献率持续提升。国家统计局公布数据显示，7月份全国规模以上工业（600528）增加值同比增长4.5%，社会消费（883434）品零售总额增长0.6%，服务业生产指数增长4.3%。今年1-7月，以高技术制造业和数字产品制造业等为代表的新动能领域对规模以上工业（600528）增加值增长的贡献率为五成左右，比上半年提高约3个百分点；人工智能（885728）带动传感器（885946）、存储芯片（886042）、光纤等产品产量快速增长。
● 保险资金股票持仓占比再创新高。截至2026年二季度末，保险公司资金运用余额突破40万亿元大关，达40.82万亿元，同比增长12.7%。展望下半年，多数险资机构计划小幅增配权益资产，投向逐步从银行（FITB）基建转向硬科技等新质生产力赛道。
● 全球资本加码中国科技资产。7月至8月中旬，共有217家外资机构累计调研163家A股公司达547家次，电子、机械设备、电力设备三大行业合计占比近五成，集成电路、算力硬件、光模块等产业链环节成为机构调研的重点方向。
▌国际方面
● 美国政府借款以历史罕见的速度增加，尽管特朗普承诺控制政府支出，但不断膨胀的债务仍引发投资者对美国公共财政状况的担忧。美国财政部8月19日发布数据显示，美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元。过去一年中，其债务增加3万亿美元，若不计疫情时期，这是历史上最快的增长速度。
● 当地时间8月19日，美国财政部宣布，对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。近期美国长期国债收益率持续走高，8月17日美国30年期国债收益率达5.31%，创2007年6月以来新高。
● 受原油等商品进口成本上涨影响，日本7月贸易逆差达6345亿日元，为连续第3个月出现贸易逆差。当月进口额同比增长27.8%，连续6个月增长，且连续两个月创历史新高。出口同比增长23.2%，连续第五个月加速增长。
PART 3
· 展望后市·
▌权益市场
展望后市，考虑到前期融资盘的出清，以及潜在稳市力量的支持，市场大幅下行风险有限，但上行空间的打开仍需增量产业增长预期催化，后续指数预计仍以震荡格局为主。短期大金融与稳定风格阶段性占优，科技中期产业趋势仍强劲，但短期需震荡消化筹码结构，等待增量产业叙事催化，逢低布局绩优方向。
具体配置方向上，或重点关注以下方向：
1、较高风险偏好，进攻端：继续关注原材料/贵金属（881169）、创新药（002173）/CXO、互联网平台与AI应用映射三条主线。前者受益于黄金与工业金属（881168）价格中枢上移，后两者则具备中报验证和产业趋势支撑。
2、中低风险偏好，防守端：继续看好金融、公用事业（UGI）、电讯、能源（850101）等高股息与稳定现金流方向，以对冲海外利率与地缘风险扰动。
3、谨慎板块：对必需消费（883434）、部分可选消费（883434）及纯估值驱动的泛科技分支维持相对谨慎，原因在于内需数据改善仍有限、盈利兑现仍需观察。
▌债券市场
往后看，传统需求偏弱与宽松的流动性环境将为债市提供支撑，但中期经济结构性改善、政府债供给提速、通胀预期回暖等可能继续对债市形成扰动，预计利率仍将维持震荡格局。
利率债方面，短期债市或震荡，当前市场仍有偏弱基本面叠加宽货币预期等利多因素，多空交织下，短期市场仍处在震荡区间，等待基本面的验证及政策的落地。中期展望，债市在三季度预计波动加大，地产、消费（883434）、传统投资链条修复不足，信用扩张弹性有限，但下半年供给抬升，资产荒问题或逐步缓解，同时，我们继续关注货币政策情况、基本面及资金情况。
信用债方面，短端继续关注2年期限套息，5年期限普通信用债转为配置思路谨慎追涨。5年期限二级性价比仍在，7-10年期限二级延续趋势交易思路需等待利率企稳。
可转债方面，展望后市，正股方面，指数层面，地缘冲突常态化导致能源（850101）价格震荡上行，美日长债收益率持续上行，均创近年新高，对股市情绪尤其是成长股有所压制。上周积极地产政策出台但力度相对较小，仍然聚焦于用好存量政策。结构上，逢低向成长方向适度倾斜。价值方面，关注电力和地产产业链相关机会。成长方面，AI方向在目前筹码出清阶段，市场容易放大产业面的短期利空叙事，但长期产业趋势仍有望延续。我们仍看好AI硬件中的半导体设备（884229）和光模块方向，同时关注创新药（002173）板块的相关机会。往后看，转债整体性价比仍弱于正股但相对提升，短期可把握波段交易机会，关注长久期股性转债。
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