近期,科技股调整带来的资金虹吸效应逐步消退,市场资金重新分流,医药主题基金净值迎来明显修复。但与光模块、半导体（881121）赛道基金一荣俱荣的表现截然不同,医药板块内部收益分化十分明显。同样是医药主题基金,部分产品2026年以来收益率逼近50%,但也有不少医药基金年内依旧处于亏损状态。
多位业内人士也判断,公募在创新药（002173）赛道的投资中,个股选择能力将决定医药基金的收益弹性,在行业贝塔削弱的背景下,主动权益基金在医药赛道的投资优势逐步抬升。
数据显示,近一个月主动权益基金前50强榜单中,医药类产品占据不少席位。招商前沿医疗保健（011373）、招商医药健康、广发医药精选（017479）、前海开源公共卫生（011601）、交银医药创新（004075）等产品,近一个月净值涨幅均超过20%。
不过亮眼的业绩并不代表医药基金迎来全面普涨。就在部分主动医药基金净值大幅走高的同时,医药ETF（510660）、创新药ETF（515120）等指数产品走势相对平淡一些。跟踪中证创新药（002173）产业指数的头部公募ETF近一个月净值涨幅约为10%,追踪恒生创新药（002173）指数的多只公募ETF近一个月净值上涨约为5%。在个股分化的背景下,截至目前,还有不少创新药ETF（515120）年内仍有7%左右的亏损。指数基金产品的业绩表现差距,也反映出当前医药基金逐步告别同涨同跌的格局。
证券时报记者了解到,今年以来,医药投资逐步出现主动权益基金跑赢行业ETF的新变化,核心因素是医药行业由过去赛道普涨的模式,逐步转向个股分化与精耕细作。创新药（002173）赛道现已进入分化验证阶段,企业之间在管线布局、临床数据、商业化能力上的差距持续拉大。部分药企手握具备全球潜力的大单品,依靠海外BD授权获取大额首付款与里程碑收入,现金流得到实质改善,也为企业后续研发提供充足弹药;也有不少企业管线同质化严重,临床结果不及预期,产品迟迟无法实现商业化落地,业绩兑现不及市场预期。赛道红利不再雨露均沾,仿制药、创新药（002173）、医疗器械（881144）、消费（883434）医疗等细分赛道景气度各不相同,并不存在统一的行业红利。
显而易见,经过多年调整后医药板块虽然整体估值回落至历史偏低区间,但反弹行情内部分化特征十分明显,医药基金面临的选股难度进一步抬升。同属医药赛道,部分企业走出独立上涨行情,大量标的依旧承压。这也意味着创新药（002173）赛道的投资机会,愈发考验基金经理的选股能力,依赖行业贝塔的ETF产品表现偏弱也印证了这一现状。市场甚至出现部分基金抱团的医药个股市盈率不足5倍,但年内仍下跌30%的案例,一些偏好低估值、重仓头部医药股的基金因此业绩承压,折射出当前医药投资环境的复杂性。即便估值处于低位,也不代表个股具备确定性的上涨机会,基本面的分化正在取代估值成为驱动股价的核心因素。
多位公募基金经理在接受证券时报记者采访时表示,医药行业已经很难再现整体性大级别贝塔行情,后续市场更多是阶段性情绪修复,真正能够带来超额收益的机会,将更多落脚于个股阿尔法。
回顾过去,行业贝塔曾是医药基金经理投资的重要逻辑。政策边际回暖、产业景气上行,板块内多数企业同步受益,配置行业指数、赛道主题基金,便可分享板块红利。但当下产业环境已经发生改变,全行业集体共振上涨的条件已经不复存在。在贝塔机会弱化的背景下,个股捕捉能力成为医药基金获取收益的核心。
广发创新医疗（002173）基金经理程文文认为,多数药企估值处于合理水平,但部分标的定价已经偏乐观。“一轮具备持续性的全面大贝塔行情,前提是众多药企同步迎来基本面质变,批量产出超预期的重磅临床数据。”程文文指出,从当前情况看,达成这一条件的概率不高。即便短期情绪升温带动板块普涨,也仅属于阶段性修复,而非趋势性行情的开启。在他看来,各家药企管线布局差异显著,行情分化将成为创新药（002173）赛道的常态。
平安医药精选（020458）基金经理周思聪认为,对比2025年,今年创新药（002173）行情分化会进一步加剧,或将进入个股阿尔法主导的阶段。创新药（002173）产业基本面持续向好,经过长期回调估值处于低位,部分同时踩中政策周期（883436）、产品周期（883436）上行通道的公司,有望走出长坡厚雪行情,ADC、双抗、单抗、自身免疫性疾病、慢性病等细分领域的创新药（002173）企值得重点关注。
