经历了上半年的规模与业绩双丰收后,“固收+”产品7月以来遭遇明显回撤。截至8月18日,上半年回报率超1%的产品里已有50只年内回报转负,上半年回报率超过20%的29只产品7月以来全部出现负回报。本轮回撤主要源于权益部分科技板块大幅下跌,债券部分收益较薄,无法形成有效对冲。部分产品二季度大幅抬升股票仓位,且持仓集中于AI产业链,这一布局导致在科技板块回调阶段进一步放大了净值波动。
业内人士认为,下半年市场风格有望趋于均衡,“固收+”产品的基金管理人应更加重视仓位与风险等级的匹配及跨资产配置能力。
规模业绩双增后遭遇回撤
2026年上半年,“固收+”成为公募市场里“叫好又叫座”的产品。在规模端,截至6月30日,按照分类标准,“固收+”产品总规模达到约3.52万亿元,较第一季度环比增长约11.8%。拉长周期（883436）来看,“固收+”产品五年间增长幅度达95.9%,几乎实现翻番。从产品发行来看,截至8月19日,2026年以来“固收+”产品累计成立超200只,较2025年同期出现大幅增长。
从业绩表现看,上半年超1200只“固收+”产品年内回报率在1%以上。华安智联A以54.83%的回报率居首,金鹰年年邮益一年持有（011351）A回报率亦超过50%。财通安盈（010636）A、易方达安盈回报（001603）A上半年回报率均超过35%。
进入7月,市场风向明显转变。截至8月18日,上半年回报率超1%的产品中,已有50只基金年内回报转负,上半年涨幅被悉数抹去。其中回撤幅度较大的是东方民丰回报赢安（004005）A,上半年回报率5.43%,7月以来回撤幅度21.57%;中邮瑞享两年定开（009415）A上半年回报率27.61%,7月以来回撤15.32%。嘉合锦元回报（011015）A、浙商丰利增强、惠升惠益（011536）A等产品因7月以来大幅回撤,导致年内回报转负。上半年回报率超过20%的29只产品在7月以来均出现负回报,无一幸免。上半年领跑“固收+”产品的华安智联A7月以来回撤11.56%;金鹰年年邮益一年持有（011351）A7月以来回撤10.3%。
权益仓位过高是回撤主因
鑫元基金表示,过去一段时间,部分“固收+”产品出现较大波动,是权益仓位过高、结构性行情分化、信用资质过度下沉等原因所致。
具体来看,7月以来科技板块明显回调,前期重仓科技股的“固收+”产品因此遭遇较大回撤。与此同时,债市也面临阶段性扰动,市场对后续货币政策预期重新定价,债券市场出现阶段性调整。债市票息本身较薄,使得“固收+”基金在权益端受损时,固收底仓难以提供足够的收益缓冲。
此外,部分产品二季度权益仓位明显提高,且高度集中在科技板块。传统“固收+”权益仓位一般控制在5%至15%区间,但部分产品在二季度将股票仓位拉高,逼近合同上限。以华泰保兴科荣A（009124）为例,一季度股票仓位仅0.05%,二季度大幅提高至38.74%,而该基金合同约定的股票资产占基金资产比例上限为40%。其前十大重仓股均为二季度新增品种,且均与AI产业链相关,包括天孚通信（300394）、源杰科技（688498）、盛科通信（688702）等,该基金一季度仅持有中国人保（601319）一只股票。7月以来回撤较大的东方民丰回报赢安（004005）A的股票仓位也升至38.86%,重仓股同样集中于AI产业链。
鹏扬基金的基金经理李沁表示,“固收+”产品业绩分化,一是产品本身定位的区别,低波、中波、高波产品对应的权益仓位和投资管理风格有明显差异;二是权益市场的结构分化,重仓科技股的产品与持仓均衡的产品在前期科技行情高歌猛进及7月以来快速调整时期,业绩体验截然不同。
配置均衡重要性增加
尽管遭遇阶段性调整,多家机构认为“固收+”产品在中长期仍具备配置价值。鑫元基金表示,低利率环境下,传统纯债产品静态收益率下降,仅依靠债券票息获取较高回报的难度加大,“固收+”的配置价值来自在风险预算约束下进行收益增强的能力。随着银行（FITB）理财净值化转型推进,投资者对净值波动的接受度有所提升,但对回撤控制的要求依然很高,“固收+”产品提供了介于纯债和权益之间的风险收益选择。
对于下半年的产品管理,鑫元基金建议应更加重视三方面:债券底仓的信用资质和久期控制;权益与可转债仓位是否与产品风险等级匹配;管理人是否具备跨资产配置、回撤控制和纪律化再平衡能力。权益增强部分可关注现金流稳定、分红能力较强的红利资产,估值和交易拥挤度相对可控的科技制造方向,以及顺周期（883436）修复中的优质龙头,不应过度追逐短期热点。
李沁表示,展望后市,市场修复仍未结束,科技板块的震荡与非科技板块的跷跷板机会可能反复出现。下半年相比上半年,市场可能会变得更加均衡,操作上应既保持对高景气板块的关注,同时适度增加具备基本面催化方向的配置。
大成基金的基金经理徐雄晖表示,多元化是市场有效的基础。未来会将估值作为组合安全边际的核心参考,可关注受益于AI发展的传统产业、资源以及受益供应链重构的品种。
