【导读】A股放量重挫,谁在出逃?公募基金火速研判为投资划重点!
8月19日,A股遭遇了一场堪称“惨烈”的调整。沪指再次失守3900点整数关口,创业板指（399006）、科创50（1B0688）指数重挫,全市场成交额约2.53万亿元,较上一交易日放量约1100亿元。放量下跌,意味着资金实实在在的“抛售”。
宇树科技（688836）首秀在人形机器人（886069）板块“独领风骚”,半导体（881121）、CPO、存储芯片（886042）、人形机器人（886069）等科技成长方向领跌,煤炭（850105）、银行（FITB）、石油石化等低估值防御板块逆市走强,市场结构呈现鲜明的“高低切换”特征。
“涨了半个月,不够一天跌的!”不少投资者对此次剧烈调整表示不解。盘后,多家公募基金发声,从海外传导、内部交易结构、产业景气等维度展开深入解析。
怎么又跌回3900点了? 外围冲击是主因
对于今天剧烈调整的原因,多家基金公司直指海外,认为全球长端利率飙升与美股科技股重挫的双重打击是主因,而内部前期热门板块积累的获利了结需求与解套压力,则放大了调整幅度。
首先,全球长债抛售潮引发估值收缩恐慌。金鹰基金指出,美国30年期国债收益率创下2007年以来新高,10年期美债收益率同步突破4.7%,逼近年内高点,全球资产定价中枢持续上移。更值得关注的是,此轮债市动荡是全球性结构性行情,法国、德国、英国、日本等全球多个经济体债券收益率均攀至高位。
“市场当前的核心异常集中在美债和黄金。尽管美国CPI、PPI和零售数据连续出现三个好数据,美债收益率仍然居高不下,根本原因在于通胀压力的来源已从消费（883434）转向投资。”华宝基金表示,AI基础设施的大规模融资与建设,与长债供给激增共同构成了债券收益率高位的双重压力。
其次,美股科技股重挫与AI叙事遭遇质疑。隔夜费城半导体（SOX）指数大幅收跌约5%,存储、光通信等前期强势板块领跌,恐慌情绪迅速蔓延至亚太市场。
长城基金认为,这背后是市场开始为AI巨额资本开支背后的债务融资风险定价。
中信保诚（HK2378）基金进一步指出,8月以来,美国投资级债券发行规模已连续第三个月创下历年同月新高,随着AI基础设施建设助长企业举债,大型数据中心项目不得不给出更高收益率以在债券市场中锁定足额资金。
摩根资产管理也强调,长端利率抬升直接对高久期科技成长资产形成估值挤压。
第三,海外AI企业业绩不及预期加深忧虑。AI企业Anthropic截至7月末的年化收入约650亿美元,低于市场预期的780亿至800亿美元,市场担忧其营收增速或放缓,并进一步拖累资本开支预期下调。
前海开源基金指出,OpenAI二季度营收增速仅18%,引发市场对于AI终端下游需求的担忧。
此外,A股科技板块内部交易筹码集中宣泄。信达澳亚基金表示,前期热门的科技成长板块在短期反弹后,部分资金兑现或切换至低估值的防御性板块,加剧了高位板块的抛压。
摩根资产管理也指出,过去一个多月,存储等科技方向经历了深度调整,近期反弹之后,筹码解套需求集中释放,成为市场加速下跌的核心触发因素。
“市场仍然处于再平衡过程中,短期科技成长板块快速反弹之后存在一定调整需求,调整是外部流动性冲击与内部获利了结需求的情绪集中释放。”金信基金经理杨超表示。
科技产业趋势未改 但公募对节奏判断尚有分歧
尽管短期市场波动加剧,但多数公募机构认为AI产业趋势并未终结,此次调整属于“强势回踩”而非趋势反转。不过,基金公司在科技板块节奏判断上存在分歧。
信达澳亚基金表示,科技产业趋势并未发生逆转,仍需耐心等待。短期来看,市场进入中报业绩披露窗口期,可观察龙头公司超预期的财报是否能带来市场正反馈。中期来看,在“适度宽松”总基调延续、美国中期选举临近等因素共同驱动下,预计三季度末A股风险偏好有望迎来再次做多的有利窗口期。
南方中国梦灵活配置基金经理吴春林也表达了对AI方向的信心,认为虽然当前AI发展存在斜率上的分歧,但方向是向上的,存在大量估值合理、基本面持续强化的错杀机会,很多环节有极强的内生增长动力,包括国产替代、产能爬坡、新品验证等,在AI斜率波动时也能有不错的成长性。
受访基金公司认为,市场震荡上行的概率较大,向下空间有限。
摩根资产管理认为,后续行情斜率或会明显放缓,有望呈现震荡上行格局。随着反弹进入“深水区”,市场对外部扰动、筹码结构变化的敏感度明显提升,战略上可保持对A股中期向上趋势的信心,但战术上需更加关注节奏把控与结构选择。
国泰基金也看好市场震荡反弹的机会。近期市场二次回踩,但科技基本面趋势持续兑现,过去两周海外财报季密集验证算力景气加速兑现,AI产业健康度进一步确认,前期下跌主要源于技术面和仓位因素,而非基本面发生逆转。
前海开源基金指出,从长期趋势看,目前全球经济层面加息周期（883436）或经济衰退未出现,行情终结的可能性较低;AI产业趋势离被证伪还较远,全球AI主线行情终结的可能性也不大。在考虑后续中美见面和特朗普中期选举期间的潜在政策托底,向下压力有限。
长城基金认为,回调属于牛市中后期正常波动,AI需求与中报景气等分子端未见实质恶化,更接近“强势回踩”而非趋势反转,需持续跟踪全球AI资本开支可持续性、美债利率与海外去杠杆进程以及中报业绩兑现情况。
如何配置? 科技与红利均衡布局,关注业绩兑现
在配置建议上,多数公募机构倾向于保持均衡策略:一方面,逢低布局超跌且有景气支撑的科技方向;另一方面,配置红利价值板块作为防御,等待新的催化信号。
科技方向上,公募建议关注国产算力、半导体设备（884229）等自主可控主线。
杨超认为,调整为优质成长资产提供了难得的再配置机会,科技方向可重点关注国产AI算力、半导体设备（884229）及材料等国产替代方向。
中信保诚（HK2378）基金从产业数据角度提供支撑。该公司表示,2026年下半年以来,全球半导体（881121）行业可能迎来新一轮涨价周期（883436）,ADI、比亚迪（002594）半导体（881121）等多家芯片厂商陆续发布调价公告,意法半导体（STM）年内第三次调价反映出产业链成本上行压力仍在延续。芯片制造工艺持续迭代,有望进一步打开上游设备的成长天花板,CMP(化学机械抛光)已升级为第四大核心工艺,国产存储龙头企业上市也有望推动国内CMP产业链迎来新机遇。
国泰基金则建议AI硬件主线优选需求确定性强的龙头,非科技方向可向锂电、创新药（002173）、非银、出口链倾斜。
红利价值方面,防御配置价值凸显,在市场再平衡过程中,银行（FITB）、煤炭（850105）、电力等红利板块受到多家机构关注。
华宝基金建议短期关注红利、贵金属（881169）、国产链等主题轮动方向,中长期则关注战略资源、AI、新能源（850101）等方向。
金鹰基金指出,当前资金由单一主线转向多景气方向轮动,可关注稀土（884215）、有色等资源约束较强的方向,同时关注煤炭（850105）、化工（850102）等盈利相对稳定、具备防御属性的板块,以及基本面改善、筹码压力较低的非银金融板块。
均衡配置的背后,是8月主线尚未明确。前海开源基金建议当前偏向进攻,但方向可能出现轮动,科技主线长期明确,性价比较之前显著改善。由于之前硬件板块已历经大幅调整,市场信心不及从前,具体可关注科技中拥挤度更低的方向。
