上周（8月3日-7日），全球风险资产分化修复。
A股先抑后扬，沪指时隔多日重回3900点；港股恒生科技受科网股拖累走弱，而医药板块受药明康德（603259）中报大增及上调营收指引催化大涨；海外全球科技巨头的二季度财报全面超预期。
雪球资管长雪全球宏观基金经理杨鑫斌表示，短期来看，中美科技资产迎来超跌修复，但韩国科技资产持续走弱，市场对于AI资本开支能否持续拉动经济增长的疑虑有所上升，市场主线逐步从 “预期扩张” 转向 “基本面验证”。
Alpha回归拐点已现，量化持有人应避免在情绪低点赎回
雪球私募团队数据显示，上周雪球在架量化策略两端均有不错的正向表现。股票多头方面，绝对收益水平较好，风格上中小市值占优，因子层面偏动量与贝塔因子超额贡献突出。CTA方面，市场流动性仍然较好，量价类相关策略有所修复。
雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，量化在资产配置里，属于权益端的增强工具，适合作为权益底仓组成部分，和主观多头形成互补，不适合当做稳收益品种，也不宜占用全部权益仓位。配置目标是力争长期跑赢对应宽基，而非追逐短期高收益，可搭配其他低相关策略进一步分散组合风险。
姜玉婷表示，本轮量化策略修复是Beta与Alpha（ALP）同步改善，具备基本面支撑的阶段性修复，但尚未确认趋势反转。配置窗口的确在逐步显现，但更适合分批布局，不宜一次性重仓。短期内应重点关注压制量化超额的结构性因素消退，这对于量化是中长期利好。后续跟踪验证重点放在半年报业绩兑现、中小盘资金流入是否具备持续性。
雪球资管量子复利基金经理王岩表示，上周市场多类因子同步走强，价值、质量、成长、规模、反转、趋势因子均呈现正向表现，量化策略适配环境持续改善。从小微盘市场来看，本轮调整持续近三个月，微盘指数最大回撤超过 30%，调整时间与幅度均较为充分，当前大概率处于底部区间。
姜玉婷认为，尽管单周行情不足以判定Alpha（ALP）已经全面回归，但拐点信号已经出现，也是当前可以维持、适度加大量化配置的重要依据。选管理人的优先级高于选择赛道，甄别Alpha（ALP）能力是配置中的核心工作。
而对于头部私募量化业绩分化显著的现象，姜玉婷认为，造成分化的核心原因在于行业整体超额收益环境收窄，竞争加剧。叠加前期多类因子同步走弱的极端行情，放大了机构之间的差异：风格押注激进、风控约束宽松的管理人承受较大冲击；坚持分散持仓、风控严格的机构平稳度过压力阶段。
“业绩分化属于行业良性现象，也是一次天然的管理人压力测试。”姜玉婷说道。
站在当前时点，她建议关注量化产品的投资者重新梳理配置方式，避免在情绪低点赎回，区分亏损来源于指数层面还是管理人主动放大风格暴露，前者属于市场环境带来的共性风险，后者则需要持续跟踪机构风控规则是否收紧，此外，避免仓位集中于单一或者相似风格管理人，以提高阿尔法稳定性。
雪球在架私募各策略周度表现解读
作为国内领先的私募服务平台，雪球私募依托海量的在架私募基金数据资源，建立起完善的选品机制及策略研判体系。
股票策略
上周股票策略表现分化。
其中，量化股多绝对收益较好，偏动量与贝塔因子超额突出，中小市值风格占优，平均周度收益10.72%，多数指标处于正常区域，但成交量属于近一年偏低分位，超额难度提升，建议维持中性。
主观股多随A股企稳回升，科技板块领涨，策略周度收益为2.73%，建议维持中性，内外因素共振波动加大，持仓风格均衡有望投资体验更平稳。
市场中性策略受多头超额分化影响，基差影响有限，周平均收益率为2.96%。
商品及CTA策略
上周，雪球在架CTA及CTA+策略整体周度收益为0.37%，CTA整体回撤，仅期限结构因子小幅为正。
量化CTA方面，流动性仍然较好，量价类相关策略环境有所修复，适宜配置，同时市场反转较多，持仓周期（883436）较短的以及策略丰富均衡的产品预计有更好持仓体验。
主观CTA方面，近期走势跟基本面预期有所背离，但总体平整，适宜耐心持有。
宏观及多资产策略
上周，宏观及多资产普涨，国内中小盘领先，海外权益与美债上涨，宏观策略周度收益为1.66%，多资产/多策略周度收益为2.48%，适宜配置。
固收类策略
上周，纯债和转债表现都较好，固收+表现波动。具体而言，纯债周涨0.07%，固收+策略周涨0.77%，可转债策略周涨0.64%，纯债适宜配置。
后市展望
展望后市，杨鑫斌认为，AI资本开支、能源（850101）价格仍是影响全球增长、通胀与利率的核心变量。若资本开支增速、油价阶段性回落，长期利率压力有望缓解，利好长久期债券与价值资产；贵金属（881169）有望迎来均值回归。商品内部难以形成普涨行情，能源（850101）价格更多受地缘事件驱动，贵金属（881169）、稀缺战略资源品种有望展现更强韧性。随着投资者风险偏好较前期降温，资金有望逐步由高增长、长久期资产，向具备稳定现金流、高股息特征的高质量价值资产扩散。
雪球资管丹书铁券基金经理陈俊涛表示，“低估值红利+成长” 的配置思路契合当前市场再平衡窗口。红利板块估值仍处于历史相对低位，险资持续提供配置买盘；AI应用端、创新药（886015）、家电消费（883434）等成长方向此前受到资金虹吸效应压制，迎来布局窗口期；对于高位硬科技硬件应保持审慎态度。
