7月以来，A股市场迎来剧烈风格切换，此前持续领涨的AI、半导体（881121）等科技成长板块出现大幅调整，而前期表现低迷的传统价值板块普遍迎来反弹。在此背景下，多只重仓AI、半导体（881121）方向的基金出现较大幅度的回撤。
值得关注的是，这批遭遇重挫的基金中，部分产品在二季度刚刚完成大规模换仓，从消费（883434）、资源等传统板块切换至科技赛道。其中，既有基金经理交接导致风格变化的情形，也有基金经理在分化行情下主动选择了“追逐趋势”。
新老基金经理交接风格突变
近期，部分产品由于基金经理更替导致风格剧变，让持有人经历了从重仓消费（883434）到重仓AI硬件的迅速切换。以某匠心优选混合基金为例，今年6月，产品基金经理发生变更。在新基金经理接棒管理后，基金投资风格明显变化。从二季度末的持仓组合来看，清仓了此前的消费（883434）、资源板块持仓，大举转向科技方向。
一季度末，该基金前十大重仓股还是以消费（883434）为主，持仓包括万辰集团（300972）、古茗（HK1364）、贵州茅台（600519）、行动教育（605098）、蒙牛乳业（HK2319）、TCL电子（HK1070）、安井食品（603345）、三峡旅游（002627）、李宁（HK2331）、三棵树（603737）。二季度末，其前十大重仓股已全面转向AI硬件产业链，包括兆易创新（603986）、东山精密（002384）、大族激光（002008）、剑桥科技（603083）、建滔积层板（HK1888）、微导纳米（688147）、建滔集团（HK0148）、光迅科技（002281）、远东股份（600869）、大元泵业（603757）。7月以来，随着科技成长板块大幅回撤，该基金在短期内遭受重创。7月回撤超过40%。截至8月5日，该基金近一年以来的回撤幅度为45.26%。
无独有偶，另一只7月回撤超40%的某远见价值基金，同样在二季度增聘了一位基金经理共同管理。二季度末，该基金剔除了所有医药重仓股，集中布局AI硬件产业链，配置主线切换为光模块、PCB、光通信。在二季报中，该基金的基金经理表示，对组合持仓进行了调整，增配了一些当期景气度较好的板块，主要增加了科技方向的配置。基金经理称：“如果有些资产在相当长一段时间内，能够提供不错的确定性和弹性，且其基本面的变化正在兑现，并伴有加速趋势，那么投资重心可以向其倾斜；而对于一些持有周期（883436）更长的资产，我们依然看好，只是在特定的市场环境下，短期的选择会有所变化。”截至8月5日，该基金近一年以来回撤幅度为7.47%。
在业内人士看来，对于主动权益产品而言，基金经理更替往往意味着投资理念、行业偏好都会发生变化。如果新任基金经理与前任基金经理投资风格差异比较大，短时间内大规模换仓，容易造成组合暴露快速变化。尤其是在市场风格快速轮动阶段，组合调整窗口期缩短，基金经理换仓难度更大。
部分产品“追风”遭遇回撤
除了基金经理变更恰好踩到市场风格变化的尴尬节点，导致组合大幅回撤的情形外，还有部分基金经理主动调整了投资风格。今年二季度以来，AI产业链成为市场最热门方向，一些此前长期坚守消费（883434）、资源等传统行业的基金经理，也开始调仓转向AI硬件、半导体（881121）等景气方向。但恰逢近期科技板块回调，组合快速承压。
以某卓越领航混合基金为例，其二季度持仓大幅切换，从聚焦以游戏（881275）行业为核心的传媒板块，转向重仓押注存储芯片（886042）产业链，二季度前十大重仓股包括普冉股份（688766）、香农芯创（300475）、兆易创新（603986）、佰维存储（688525）、德明利（001309）、澜起科技（HK6809）、江波龙（301308）、北京君正（300223）、聚辰股份（688123）、东芯股份（688110），前七只重仓占比均超过9%。“All in”式的大调仓，在AI行情加速期放大了收益，但在7月市场风格急速切换中也放大了产品的回撤幅度。
另一典型案例是某富饶精选三年持有基金。该产品基金经理长期坚持价值投资理念，此前长期重仓消费（883434）、资源等传统行业。但在二季度，该基金组合出现明显变化。一季度末，该基金前十大重仓股仍主要集中于资源板块，包括陕西煤业（601225）、赤峰黄金（HK6693）、中国海洋石油（HK0883）、紫金矿业（HK2899）等；到了二季度末，持仓则切换至华峰测控（688200）、中芯国际（HK0981）、北方华创（002371）、深南电路（002916）、沪电股份（002463）、安集科技（688019）等半导体（881121）和AI硬件方向。基金经理在二季报中直言：“在极致的K型行情中，选择了跟随市场。”
从基金经理的角度来看，今年市场最显著的特点是风格分化十分极致。“过去几年，基金经理调仓往往还有一定时间窗口，但今年市场分化明显，资金追逐热点的速度非常快，利好快速被兑现，近期强势（883409）的方向，可能几周后就面临资金兑现压力。对于主动权益基金而言，在不同市场环境下保持组合稳定性其实是最难的。如果投资体系高度依赖单一产业趋势，一旦行情反转，净值波动会很难受。”一位公募基金经理表示。
