【导读】从244只到2只，翻倍基金大“缩水”，哪些基金经理在狂热中保持了冷静？
牛市多急跌，经历了7月的科技股回调，截至8月4日，全市场翻倍基金仅剩2只，较6月底的244只大幅“缩水”。
这或许正是投资的魅力，没有人能永远精准判断市场走势，正如无人能预知下一轮风格切换中谁将胜出。这一次，凭借“史诗级”逃顶，易方达基金经理杨宗昌被市场津津乐道，他管理的易方达供给改革（002910）、易方达产业机遇（021179）成为全市场唯二的“翻倍基”幸存者。
杨宗昌并非孤例。在最狂热的6月，景顺（IVZ）长城基金经理孟棋、兴证全球基金经理程剑、诺安益鑫（002292）基金经理陈衍鹏等基金经理均冷静地进行了调仓；万家基金经理黄海于6月加仓白酒（881273）等消费（883434）股，敏锐把握市场风格切换，并付诸行动。
此外，还有一些带“运气”的基金，如工银新焦点（001715）、广发价值核心（010377），在二季度调整了基金经理，新任基金经理进行了相应的调仓，保住了胜利果实。
急流勇退
那些成功“逃顶”的基金经理
今年二季度，AI等相关个股在多种因素催化下，估值上演“市梦率”行情。很快，7月以来，市场的奖惩机制在极短时间内完成了一次残酷重置。
潮水（TDW）退去，谁在狂热中保持了冷静？基金净值给出了答案。
截至8月4日，易方达供给改革（002910）、易方达产业机遇（021179）年内回报率分别为118.92%、116.2%，领跑全市场基金，成为硕果仅存的两只年内“翻倍基”。
杨宗昌在易方达供给改革（002910）的二季报中留下了冷静的判断：“随着市场对人工智能（885728）产业预期的快速提升，我们在二季度也更加关注大模型商业化的节奏和人工智能（885728）资本开支波动的风险。”
言行合一是优秀基金经理的底色。杨宗昌在季报中坦言，在持仓股票估值大幅上行后，于二季度末减持了部分仓位。同时，他将目光投向了那些因短期风格逆风而被市场冷落的传统优质公司。正是这份在狂热中保持的清醒纪律，使得他管理的产品在7月科技板块泥沙俱下的行情中，仅分别下跌8.04%和6.76%，守住了年内超110%的丰厚收益。
市场对于他调仓的去向虽多有猜测，指向其熟悉的化工（850102）或煤炭（850105）板块，但无论具体标的为何，其基于风险收益比的动态再平衡策略无疑经受住了考验。
类似的理性声音还有景顺长城远见成长混合（014472）的基金经理孟棋，同样在二季度末做出了“收缩”的抉择。
孟棋表示，随着科技板块估值在二季度末期的加速提升，根据个股二季度业绩的前瞻与估值性价比，进行了部分标的的止盈，因而仓位有所下降，同时增加了一些估值更为合理的出海长期成长品种，使得组合更为稳健，波动率有所下降。
在操作上，孟棋收缩AI算力硬件敞口，减持部分半导体设备（884229），将资金转向“泛制造+医药”方向，开始向外扩散，风格从“极致科技成长”向“科技为主、制造消费（883434）为辅”微调。
如果说杨宗昌和孟棋是在科技赛道内部做减法，那么万家基金的基金经理黄海则展现了另一种维度的前瞻性。作为2022年的冠军基金经理，黄海以其对煤炭（850105）、地产等低估值板块的深度把握而闻名。
黄海在二季度末买入山西汾酒（600809）、贵州茅台（600519）等白酒（881273）板块，他在万家宏观择时多策略（519212）二季报中表示，展望三季度，“K型分化”已行至阶段性极致，海外科技板块内部亦在缩圈，股、债、商、汇的定价已隐现衰退交易早期迹象；若紧缩预期回落，K型裂口有望收敛。
黄海表示，将继续坚持自下而上的选股逻辑，在保持估值纪律的前提下，以耐心守候价值回归，时间，终将站在低估值优质资产的一边。
此外，兴全品质甄选（018868）基金经理程剑也在二季度末减仓科技，他判断三季度AI领域投资存在较大波动风险，因此在二季度大幅增持了港股信达生物（HK1801）作为医药板块的核心配置，并新增了海亮股份（002203）等有色板块个股。
程剑表示，市场在经历二季度相对极致的AI行情后，无论是从板块间的涨跌幅还是交易量占比分化程度来看，三季度在AI领域的投资可能存在较大波动，尤其是前期涨幅较大的存在涨价预期的部分子行业，对于其他AI领域的机会依然保持较高关注度和配置比例。同时，将逐渐提高其他非AI领域的优质公司配置比例，尤其是港股部分调整幅度较大的优秀传统行业公司。
此外，诺安益鑫（002292）基金经理陈衍鹏长期看好科技行业，并将其作为重点投资方向，但是不“死磕”高估值个股。其表示，6月开始对一些估值透支未来2～3年成长性的个股做了减持。
“运气也是实力的一部分”的基金
除了基金经理的个人能力，还有一类基金的“逃顶”则掺杂了更多人事变动的机缘，所谓“运气也是实力的一部分”，有些基金因为调整基金经理而调仓躲过了7月的较大回撤。
工银新焦点（001715）基金便是典型案例。该基金在6月26日增聘董明斌为基金经理，与李劭钊共管，李劭钊随后在7月3日离任。
这一人事变动的时间窗口恰好卡在了市场巨震之前。从随后的操作来看，董明斌展现了极强的决断力。二季报显示，基金果断放弃了此前重仓的AI、新能源（850101）等热点板块，将配置重心彻底切换至商飞商发产业链，聚焦“发动机+大飞机（885566）”双主线。前十大重仓股中，航发动力（600893）、航发科技（600391）、中航西飞（000768）三者合计占净值超26%。
无独有偶，广发价值核心混合（010377）田文舟在今年6月12日接替了吴远怡，同样进行了大刀阔斧的改革。他在季报中表示，AI相关标的上涨后估值较高，已逐步对持仓进行均衡化调整，转向自由现金流充裕、估值更合理的资源品及具备全球竞争力的制造业。
从该基金二季度持仓与基金净值表现来看，出现一定的背离。以8月4日为例，其前十大重仓股合计占比超61%，仅有两只重仓股下跌，多只重仓股涨幅超10%，而该基金跌幅为0.46%，表明基金经理大概率已调仓。
切换行业调仓并不意味着“风格漂移”
当然，也有投资者疑惑：这种调仓算不算“风格漂移”？事实上并非如此，尤其是对于契约中并未严格限定某一赛道的全市场选股型产品而言，这恰恰是主动基金经理核心价值的体现。
正如信澳产业优选一年持有（013495）基金经理董玄所言：“对于全市场选股的基金，产品的投资策略是坚持‘不买什么’。”他表示，不买不是否定，而是不够懂，基于自身的能力圈和风险偏好，对自己而言不确定性太高，理解难度太大。
“我们清醒地认识到，不确定性是投资世界固有的底色。”董玄表示，“百鸟在林，不如一鸟在手”，清醒不确定性的存在，使我们心存敬畏，更激励我们小心求证，在这个不确定的投资世界里为接近更大概率确定而付出努力。产品坚持以资产负债表为基础展开经济逻辑分析，立足估值，优选产业发展较好、竞争壁垒较高的公司。
调仓不是目的，而是基金经理基于规避风险、优化风险收益比的手段。基于基本面的深度研究和对估值性价比的客观判断，这种轮动，恰恰是基金经理为投资者创造超额收益的来源，并非对契约精神的背离。简单来说，只要符合监管和契约要求，调仓全凭本事。
