投资领域里有一条屡试不爽的原则：即在技术大变革的时代洪流中，唯有拥抱核心产业趋势，才能分享时代最大的红利。南方基金南方启航共赢混合（028573）拟任基金经理钟贇，便是一位擅于抓住“贝塔”的中观行业猎手。依托南方基金完整成熟、协同高效的一体化投研平台与全产业链研究团队支撑，钟贇得以持续深耕景气成长赛道，充分释放自身 “贝塔捕捉” 的投资优势。
在钟贇的投资哲学中，行业的贝塔不仅无法忽视，且大到超乎想象，用个股的阿尔法很难弥补选错赛道的损失。正是秉持着这一理念，他管理的南方前瞻动力混合（017244）、南方景气前瞻混合（017551）等产品精准捕捉了从5G（885556）、新能源（850101）到人工智能（885728）的数轮产业浪潮。
钟贇拟执掌的新产品，由中国农业银行（HK1288）托管的南方启航共赢混合（028573）基金将于8月10日发行，以此为契机，不妨深入拆解他“逻辑>业绩>政策”的投研体系，以及对当前成长股行情的深邃研判，一探这位“贝塔猎手”如何在时代的浪潮中乘风破浪。
无法忽视的“贝塔” 三维共振的体系
自2011年入行以来，钟贇的职业生涯与中国经济结构的转型高度重叠。清华本科与北大硕士的学术背景，赋予了他严谨的研究底色，而超过15年的证券从业经历、超9年的公募管理经验，则磨砺出了一套成熟且稳定的投资框架。
“我做过一个统计，从2008年到2020年，在牛市中，涨幅前五的行业相对沪深300（399300）的平均超额收益高达50%以上。”钟贇抛出数据，开门见山地指出，行业的分化与“赢家通吃”是成长股市场的常态。因此，他投资的核心论点是：与其在非主赛道里精选个股，不如自上而下，先找到那条“长坡厚雪”的景气赛道。
这套框架的逻辑，被钟贇概括为“逻辑>业绩>政策”的三维共振体系。
首先，逻辑是驱动力。他将逻辑拆解为时间、空间、弹性三个要素。时间上，行业高增速至少要维持一年以上；空间上，他偏好具备三倍以上成长天花板的领域；弹性上，则要求利润增速具备30%以上的爆发力。三者缺一不可，而空间是重中之重。
“十年前看新能源（850101）车，空间很大，但当时靠补贴驱动，持续性存疑，所以当时不是最佳时机。”钟贇解释，直到2020年，海内外政策与消费（883434）需求共振，业绩开始兑现，时间、空间、弹性三要素才真正集齐。
其次，业绩是验金石。“逻辑讲得再好，最终要落到财报上。”钟贇强调，他会通过季报、年报对所有超预期的公司进行行业分类，寻找板块业绩集体超预期背后的长期逻辑。持续的业绩正反馈，能将逻辑兑现为股价的戴维斯双击。而政策，则被他视为锦上添花的催化剂，能够强化景气的持续性与确定性。
基于这套框架，钟贇在组合构建上展现出鲜明的特征。他通常精选5个以上低相关性的高景气子行业进行分散配置，以降低单一行业的“黑天鹅”风险。在个股层面，他偏好行业集中、个股相对分散。这种“行业做加法、个股做减法”的策略，既充分享受了产业贝塔，又通过个股分散规避了尾部风险。
三阶段选股模型捕捉“白马+黑马”
宏观的行业选择是战略，最终要落地在微观买卖的战术考量。在具体选股层面，钟贇形成了一套“逻辑认可期、景气外溢期、分化期”的三阶段选股模型，通过“白马+黑马”的动态配置来捕获行业红利。
第一阶段：逻辑认可期，重仓白马。当一个行业的成长逻辑刚刚被市场认知，但业绩尚未完全爆发时，不确定性较高。此时，钟贇倾向于配置竞争格局清晰、确定性强的行业龙头白马。“在业绩没兑现前，龙头公司一般会优先享受到行业的景气溢价，容错率更高。”以2019年布局5G（885556）后周期（883436）为例，在这一阶段，他选择的个股大多是当时的龙头企业。
第二阶段：景气外溢期，增配黑马。随着行业景气度被验证，订单开始向产业链上下游及周边外溢。此时，一些弹性更大的“黑马”公司开始浮现。钟贇的策略是适度降低市场预期较为充分的白马公司的仓位，加仓那些业绩开始兑现或明显被低估的黑马标的。例如在新能源（850101）车爆发的中段，除了行业龙头，他还布局了细分领域具有爆发潜力的公司。
第三阶段：分化期，回归业绩。当行业进入成熟期，板块普涨的行情结束，个股开始分化。此时，无论是白马还是黑马，唯一的评判标准是业绩是否还有超预期的空间。“新的瓶颈环节或新技术路线，通常是超额收益的主要来源。”
在换手率方面，钟贇信奉“买入并持有”直至逻辑兑现或破坏的理念。卖出条件有三：逻辑被破坏、估值严重泡沫化、或者找到了更具性价比的替代行业。这种稳定的交易纪律，让他在多年的牛熊转换中严控风险。
站在AI与成长的潮头 新产品即将发售
全球半导体（881121）等科技板块在7月迎来了震荡调整，这一轮科技硬件公司下跌后，是泡沫的破裂，还是牛市中的调整？钟贇相对乐观，他认为，权益资产正在具备长牛基础，而成长风格将是未来5到10年的市场主线。
“监管出台了一系列分红与发行限制措施，‘反内卷’深入人心，上市公司开始注重利润而非单纯追求规模。”钟贇指出，叠加低利率环境下的存款搬家与房地产（881153）资金腾挪，股市流动性将保持相对充裕，在AI、机器人、商业航天（886078）等技术的推动下，人类正处于新一轮技术大爆发的起点。
关于近期市场的回调，钟贇将其定义为“拥挤交易的出清，而非产业趋势的逆转”。数据显示，今年7月，科创50（1B0688）与创业板指（399006）在此轮回调中跌幅均超20%，但同期股票型ETF净流入创历史新高。他认为，前期高估值标的已回调20%-40%，新产品建仓性价比有所提升。
对于即将发行的南方启航共赢混合（028573）（A类028573/C类028574），其投资方向持续关注AI、新能源（850101）、机器人以及创新药（886015）等领域。
首先，AI超级周期（883436）仍在加速，算力为王，下游待启。“光模块2027年PE预计仅十倍左右，同时从在手订单看，有较强的业绩确定性。”他看好算力基建，特别是光模块、GPU芯片以及具备价格弹性的MLCC等。他认为个别企业出售闲置算力只是小插曲，大厂的AI军备竞赛在2029年前难以显著放缓。他强调，AI的大产业趋势仍处于发展的中早期，未来还有物理AI、AGI等巨大的市场空间。
其次，“新能源（850101）已经转为周期（883436）成长特征，适合波段操作。”钟贇指出，他看好海风和海外大储的机会。
第三，机器人的奇点临近。他认为，2027年下半年或2028年上半年机器人的大脑有望取得明显进展，届时机器人板块值得关注。
此外，钟贇还将持续关注CXO等创新药（886015）产业链的机会。在他看来，创新出海，叠加订单回暖均将为投资带来机会。
谈及新产品在设置上的特色，钟贇特意强调了“浮动费率”机制。该基金管理费与业绩挂钩，持有满一年后，若跑输基准一定幅度仅收0.6%/年，若大幅跑赢则收取1.5%/年。“这实现了管理人与持有人的利益共担。”钟贇表示。
从捕捉产业贝塔的三维共振体系，到动态配置白马与黑马的三阶段选股模型，再到对 AI 新时代的前瞻布局，钟贇的投资框架，始终根植于南方基金一体化、平台化、团队化的投研底座 —— 完整覆盖全产业的研究梯队、跨域协同的联合研究机制、数智化投研赋能工具、长期导向的投研考核体系，全方位放大基金经理的选股与组合管理能力。正是这种“个人框架+团队赋能”的模式，让钟贇能够在多个景气赛道中同时保持深度覆盖与动态调整，将个人的投资能力放大为团队的系统性竞争优势。在这套体系持续托举下，钟贇始终以清晰的框架和严格的纪律，做一名专注而果敢的 “贝塔猎手”。而随着南方启航共赢混合（028573）的发行，他的这套成熟方法论，叠加公司全投研团队的强力支撑，也将在新的市场周期（883436）中迎来又一次检验与施展。
