AI浪潮之下，传统价值投资正在经历一场“大考”。
今年二季度，张坤、焦巍、刘彦春等多位知名基金经理管理的老产品出现了新变化。有的引入新基金经理开启共管模式，有的一边参与AI产业一边警惕。老将们正在用不同方式，应对市场新周期（883436）。
双基金经理共管新思路
近年来，基金经理共管模式成为公募行业的新趋势。多家基金公司为旗下规模较大的明星基金引入了新基金经理，为公募老将的投资框架加入新的研究力量，以应对市场结构变化。
今年二季度，多只由知名基金经理管理的老产品均开启了共管模式，组合风格也随之发生变化。
例如，刘彦春管理的景顺（IVZ）长城鼎益混合，于2026年5月9日增聘柯海东为基金经理。基金二季报显示，在基金进入双基金经理共管阶段后，为了增加投资组合收益来源的多样性，进行了持仓结构的调整。据持仓数据，一季度末，其前十大重仓还是贵州茅台（600519）、海大集团（002311）、药明康德（603259）、山西汾酒（600809）、中国中免（601888）、美的集团（000333）等消费（883434）医药白马；二季度末，前十大持仓已更换为江丰电子（300666）、中际旭创（300308）、东方钽业（000962）、中钨高新（000657）等新面孔。
刘彦春、柯海东在季报中表示，AI产业经过过去几年的快速发展，海外大模型厂商逐步进入商业模式闭环阶段，推动AI推理需求快速增长，坚定看好国内外算力产业的投资机会，尤其是半导体材料（884091）与设备行业，受益于全球的存储及先进逻辑龙头公司的扩产周期（883436），有望迎来较长时间的景气上行。与此同时，战略资源品和部分出海资本品也成为组合关注方向。部分战略金属具备供给刚性特征，同时受益于供给刚性以及AI产业需求增长，具备长期投资机会。此外，还看好部分具有长期成长性的全球化的消费（883434）品，以及适应国内内需变革、格局改善的消费（883434）品。
知名基金经理张坤，也开启了团队化管理模式。易方达蓝筹精选（005827）于2026年5月23日增聘杨思亮、何一铖共同管理。基金二季报显示，在团队共同管理后，该基金调整了行业配置，提高电子、通信、公用事业等行业配置比例，同时降低了食品饮料、互联网、医药等行业配置。具体来看，截至二季度末，易方达蓝筹精选（005827）前十大重仓股中，新进中芯国际（688981）、东山精密（002384）两只科技股。腾讯控股（HK0700）、贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、阿里巴巴（BABA）等老面孔仍在列，但单一个股占净值比例普遍由一季度末的9%以上降至2%—6%。
一边参与一边警惕
相比通过增聘基金经理实现投资框架升级，也有部分老将选择对自身投资体系进行调整。其中，焦巍管理的基金变化尤为引人关注。
作为长期坚持价值投资理念的代表基金经理，焦巍过去长期重仓消费（883434）、资源等传统行业。2024年，焦巍曾在季报中坦言，“踏空AI内心复杂，但仍坚持AI在能力圈之外，要首先不做错，然后再争取做对”。
然而，今年二季度，焦巍管理的银华富饶精选三年持有，已经从以有色和煤炭（850105）石油为主的资源布局切换到了景气度和叙事方向。一季度，该基金前十大重仓股还是陕西煤业（601225）、赤峰黄金（HK6693）、中国海洋石油（HK0883）、紫金矿业（HK2899）等清一色资源股，二季度末就变成了华峰测控（688200）、中芯国际（688981）、北方华创（002371）、深南电路（002916）、沪电股份（002463）、安集科技（688019）等半导体（881121）和AI硬件标的。
焦巍在二季报中直言不讳地表示，这是跟随市场。不过，他同时强调，“在参与的同时留一份清醒，也报以极大的警惕”，他还列出一系列消息树观察信号，包括晶圆厂招标二阶导数的拐头、费城半导体（SOX）指数滞后纳斯达克（NDAQ）出现调整等。焦巍表示，一旦设定的风险边界发生拐点，将随时作出调仓。
“他强由他强”
值得关注的是，在拥抱产业趋势的同时，焦巍管理的另一只基金银华富裕主题（180012），二季度依旧满手价值股。前十大重仓股中有5只银行股，另有中国海油（600938）、中国移动（YUMC）、陕西煤业（601225）等。该基金二季报显示，由于长期持有传统价值股，在AI行情推动下，净值表现承压。
但焦巍并未因此否定红利投资。他表示：“成长和红利并非简单对立，而是在不同宏观环境和产业周期（883436）下的不同选择。复盘过去三轮周期（883436），红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期（883436）下的交替最优解。”在他看来，A股风格切换是常态，“假如基本面不变，那么‘他强由他强，清风拂山岗’。”
