上证报中国证券网讯（记者 胡尧）近年来，在市场波动加大、投资者更加注重长期稳健回报的背景下，FOF（基金中基金）凭借多资产、多策略配置优势，正逐渐成为资产配置的重要工具。
智领三联私募基金总经理林义和近日在接受上海证券报记者专访时表示，未来FOF的发展方向将回归资产配置本源，通过多资产、多策略和动态调整，在控制回撤的基础上提升长期复利水平。真正拉开机构差距的，不再是简单挑选优秀基金经理，而是资产配置能力、策略研究深度以及完善的风险管理体系。
构建多资产、多策略投资框架
拥有15年投资经验的林义和，长期深耕主观投资、量化投资以及跨资产配置等多个领域。在他看来，不同投资体系各有优势，而FOF的价值就在于将不同策略进行科学组合，实现风险收益特征的优化。
林义和介绍，公司目前构建了“资产配置+多策略+择时”的投资框架。底层首先通过股票、债券、商品、黄金等不同资产进行低相关配置，在此基础上，结合不同策略获取Beta收益和Alpha（ALP）收益，再根据市场环境进行动态调整。
“过去既做过主观投资，也做过量化投资，因此对于不同资产、不同策略收益来源和风险特征有更加深入的理解。”林义和表示，量化分析能够帮助投资决策更加客观，而主观研究则有助于把握产业趋势，两者结合能够提升资产配置效率。
具体来看，在股票投资方面，林义和通常将沪深300（399300）指数作为Beta配置基础，当市场处于趋势行情时，更倾向于配置指数增强等策略获取超额收益；当市场进入震荡阶段，则更加重视择时能力较强的策略，并适当关注红利资产、微盘股（883418）等结构性机会。
在大类资产配置方面，智领三联在建立了内部“3331”资产配置模型，即股票、债券、商品分别配置约30%，黄金配置约10%，同时根据市场变化按季度进行组合再平衡，在保持整体配置框架稳定的同时，实现动态优化。
坚持长期主义 聚焦风险调整后的收益
近来市场波动加大，这让越来越多投资者更加关注产品净值体验，而不仅仅是收益率本身。
对此，林义和表示，公司始终坚持“长期稳健为先，复利胜于暴利”的投资理念，不以短期收益作为产品评价标准，而更加关注风险调整后的长期回报。
“短期高收益往往来自集中持仓或者高杠杆，本质上依赖行情，很难持续，而且净值波动也比较大。”林义和说，公司更加关注夏普比率和卡玛比率，希望在收益保持稳定的情况下尽可能降低波动，或者在风险可控的基础上提升收益。
在策略组合管理方面，林义和更加注重组合内部的低相关性。
林义和表示，相关性高的策略，即便历史收益较好，配置比例也不会过高；而相关性较低的策略，即使收益表现相对一般，也可能获得适度增配，以提升整个组合的稳定性。“相关性不仅来自历史数据验证，更来自研究团队对于策略底层逻辑的理解。真正的稳健来源于规律本身，而不是历史数据表面的相关性。”
围绕风险管理，林义和构建了覆盖资产配置压力测试、市场流动性监测、资产相关性跟踪、策略收益评估以及底层策略异常监控等多个环节的风控体系，并持续通过量化分析优化风险管理能力。
“我们的目标并不是追求收益最高，而是在控制回撤的基础上，让产品净值曲线更加平滑，提升投资者长期持有体验。”林义和说。
行业竞争将回归资产配置能力
谈及未来市场走势，林义和认为，未来1至2年，全球资产定价仍将围绕AI、地缘政治、通胀以及债务四大宏观变量展开。
他表示，AI仍然是推动全球产业升级的重要力量，但其发展仍受到全球流动性环境影响；与此同时，地缘政治变化、海外通胀走势以及全球债务问题，也将持续影响全球资本流动和风险偏好。
“整体来看，未来市场仍将呈现‘弱复苏、宽货币、强结构’的特征，结构性机会将明显多于系统性行情。”林义和表示。
对于FOF行业的发展趋势，林义和认为，未来行业将逐步回归资产配置本源。
“一方面，FOF的核心价值将从过去‘选好基金’逐渐转向‘做好配置’，更加注重为投资者提供完整的资产配置解决方案；另一方面，配置范围也将进一步拓宽，不仅覆盖股票和债券，还将逐步延伸至黄金ETF（159934）、REITs、商品基金以及海外资产，通过更加丰富的大类资产配置，实现风险二次分散。”
在他看来，未来行业真正的竞争优势，将更多体现在资产配置能力、策略研究深度以及风控体系建设等方面，而不是依赖少数明星基金经理或单一策略获取收益。
“资产配置决定长期收益，风险控制决定投资体验。未来FOF机构之间的竞争，最终比拼的仍然是长期持续创造稳健回报的能力。”林义和表示。
