在今年二季度的极端分化行情中，长期重仓煤炭（850105）板块的冠军基金经理黄海调仓了。
根据基金季报，黄海管理的万家宏观择时多策略混合（519212）基金二季度罕见买入多只白酒（881273）股。2022年，万家宏观择时多策略混合（519212）基金以48.55%的年度收益率，勇夺主动权益类基金冠军。
黄海罕见买入白酒股
万家宏观择时多策略混合（519212）基金前十大重仓股出现多个新面孔。截至二季度末，古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、贵州茅台（600519）等白酒（881273）股成为基金新进前十大重仓股。除了上述白酒（881273）股以外，广汇能源（600256）、华阳股份（600348）、宏桥控股（002379）同样跻身基金前十大重仓股。
梳理发现，万家宏观择时多策略混合（519212）基金成立于2017年，2020年9月黄海接手管理该基金，自2021年四季度以来，该基金长期重仓煤炭（850105）板块，前十大重仓股基本变化不大。
进一步分析发现，黄海管理该基金以来，前十大重仓股很少出现白酒（881273）股的身影。今年二季度其大举买入白酒（881273）股，古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、贵州茅台（600519）也首次成为万家宏观择时多策略混合（519212）基金的前十大重仓股。
“我们在二季度进行了适度的结构调整：一方面，兑现能源（850101）行业的部分收益，分散行业集中度；另一方面，逢低布局品牌消费（883434）品、传媒、有色化工（850102）等低估值优质公司。我们深知，在K形分化惯性仍强、市场共识尚未转向之际，左侧布局需承受短期的逆风与孤独。但投资的本质从来不是追逐趋势的尾巴，而是在赔率有利时果断下注。”在基金二季报中，黄海谈到了调仓方向。
缘何选择调仓？黄海表示，极致的分化往往孕育均值的回归。当资金高度集中于单一赛道、市场情绪被趋势裹挟之际，他们反而看到了另一侧的历史性机遇。随着诸多优质消费（883434）股、顺周期（883436）个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现——部分品牌消费（883434）品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300个基点，这意味着市场已将其视作“永续衰退”资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损。部分顺周期（883436）个股在行业出清后供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。历史反复证明，需求的周期（883436）性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰是长期回报率最丰厚的播种期。
在此前接受上证报记者采访时，黄海表示其投资风格是深度价值，追求绝对收益，核心是真正让投资者赚到钱。
白酒板块配置比例处于历史低位
有意思的是，黄海的调仓与公募二季度整体配置情况逆向而行。
从白酒（881273）板块的整体配置比例来看，据招商证券（HK6099）测算，白酒（881273）板块持仓比例低于上一轮周期（883436）最低点，筹码加速出清。截至二季度末，白酒（881273）板块主动基金重仓持股占比为1.0%，环比回落2.4个百分点，持仓大幅下降，为历史最低水平。
综合对比前两轮销售下行周期（883436）白酒（881273）主动基金重仓情况，截至二季度末，本轮白酒（881273）重仓占比已从高点回落13个百分点，调整幅度超过2018年，接近2012年至2014年周期（883436）。同时以超配比例统计，白酒（881273）板块超配比例为-1.0%，达到历史最低水平，低于2013年至2014年水平。若剔除重点白酒（881273）赛道基金经理持仓，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）与洋河股份（002304）等六大白酒（881273）股的重仓比例仅为0.6%，同样已至历史最低位。
以下是基金重仓白酒的占比情况：
从基金重仓股（883406）情况看，截至二季度末，在公募前50大重仓股名单变化中，科技相关的股票超过40只。其中，光模块龙头中际旭创（300308）蝉联公募头号重仓股，另一家光模块公司新易盛（300502）则位居第二。回望过往，消费（883434）赛道曾是公募超额收益的核心来源，贵州茅台（600519）长期占据榜单前列位置。但在最新的公募基金前50大重仓股名单中，仅剩下贵州茅台（600519）和美的集团（000333）2只消费（883434）品标的。此外，金融、化工（850102）等板块标的已全部消失。
谈及对白酒（881273）股的看法，永赢新兴消费（883434）智选混合基金经理蒋卫华表示，二季度整体保持了相对较低的仓位配置，但在市场愈发极端的背景下，消费（883434）类的优质资产已经具备配置价值，在季度末开始提升组合的仓位。作为消费（883434）板块权重最大的白酒（881273）板块，过去几年在商务需求萎缩与渠道去库存周期（883436）的背景下，对白酒（881273）维持持续看空的态度。但头部酒企通过价格下行，在挤压投资需求的同时也触达到更多的消费（883434）者。经过今年春节的压力测试，头部酒企在现有的销量背景下仍能让渠道获得合理的盈利水平，利润底部探明，估值下行压力可控。但其他白酒（881273）的渠道库存压力仍然较大，且处于业绩持续下调趋势中，大多数的白酒（881273）公司依然承压。
