FOF迎来高光时刻。根据刚刚披露的公募基金2026年二季报，截至6月30日，全市场FOF规模达3357.96亿元，创下历史新高。
热闹背后，FOF阵营内部暗藏分化。在低利率环境和震荡市背景下，年内新成立FOF合计募资超1271亿元，其中九成以上资金涌入偏债混合型产品，而存续产品规模却在二季度环比缩水逾11%，部分高弹性的偏股型产品面临业绩兑现后的资金获利了结压力。
在市场环境趋于复杂的当下，投资者究竟该如何甄别真正具备穿越周期（883436）能力的配置型产品？
新发市场火爆
结合刚刚披露的基金二季报，截至6月30日，全市场共有619只（不同份额合并计算，下同）FOF，合计管理规模超过3357亿元。
相较去年四季度末，今年上半年，FOF总规模增加逾916亿元，增幅约为37%。
新发基金为FOF市场贡献了重要增量。
据统计，今年一季度，全市场新成立了53只FOF，合计发行规模690.49亿元。二季度全市场新成立42只FOF产品，合计发行规模486.93亿元。
而存量FOF的规模却在减少。据招商证券（HK6099）基金评价团队统计，存续的577只FOF（截至一季度末），在二季度末的管理规模合计为2869.95亿元，环比下降11.54%。
按季度看，截至今年二季度，FOF总规模已连续6个季度保持增长。不过，二季度FOF总规模增速有所放缓。数据显示，二季度FOF总规模环比增长约3.35%；而一季度FOF总规模环比增幅约为33%。
需要提及的是，步入7月，FOF发行市场依旧火热。据统计，截至7月22日，本月内FOF合计发行规模接近100亿元；而年内FOF发行规模已超过1271亿元。
新发产品结构进一步向稳健配置型FOF集中，偏债混合型FOF为年内新发市场上的绝对主力。
今年以来，公募机构共计新成立了98只偏债混合型FOF，合计发行规模1224.31亿元，在年内FOF总发行规模中的占比高达96%。
新成立的偏债混合型FOF包括3只养老目标基金，合计发行规模为10亿元。
此外，年内新成立的FOF还覆盖偏股混合型FOF、另类投资FOF、平衡混合型FOF，这三类FOF的发行规模依次为32.77亿元、11.96亿元、2.54亿元。
单只FOF方面，年内新成立FOF的募集情况存在较大分化。
例如，博时盈泰臻选6个月持有、中欧盈欣稳健6个月持有、广发稳泰多元机遇3个月持有的发行规模均达到50亿元以上，在所有新发FOF中排名前三；但也有10多只FOF是以发起式基金的形式成立，其发行规模普遍在5000万元以下。
谈及FOF持续受到投资者青睐的原因，晨星（MORN）（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为，在低利率环境和权益市场波动加大的背景下，投资者对稳健型资产配置需求明显提升，而FOF通过多资产、多基金组合，有助于降低单一资产波动风险。同时，近年来投资者逐渐从“选基金”向“选组合”转变，更倾向于借助专业机构完成资产配置。
“从国际经验来看，资产配置需求的提升往往是FOF市场发展的核心驱动力。”她表示。
多只FOF近一年回报超90%
一边是新发认购火爆，另一边，存续FOF的业绩也相当能打。
据统计，截至6月30日，近一年回报率超过100%的公募FOF共有6只（仅统计主份额，下同），均为偏股混合型FOF。
另有33只FOF近一年回报率位于50%—100%之间，仍以偏股混合型FOF为主，也包括多只养老目标FOF。偏债混合型FOF方面，多只产品近一年回报率达到20%以上。
不过，7月以来，在权益市场波动加剧的背景下，各类FOF的净值普遍出现一定程度的回撤。
据统计，截至7月22日，偏股混合型FOF易方达优势驱动一年持有A、易方达优势领航六个月持有A、易方达优势回报A近一年的回报率仍在90%以上，在同类产品中位居前列。
偏债混合型FOF方面，截至7月22日，前海开源裕源（005809）、前海开源裕泽定开、易方达汇康稳健养老目标一年持有A近一年回报率在18%—20%之间，位居同类前列。南方全天候策略A、民生加银康宁（GLW）平衡养老A、华宝稳健养老一年A近一年的回报率在12%—14%之间。
就投资运作而言，相较普通基金，FOF的核心优势在于多资产配置、兼容多种策略，这也为其在震荡市中创造超额收益打开空间。
代景霞指出，今年以来，FOF的资产配置更加多元化，越来越多的FOF开始提升黄金、海外资产以及REITs等资产的配置比例，以增强组合的抗风险能力。同时，FOF的持仓结构持续优化，例如，在债券投资方面，部分FOF增加了对场内债券ETF和短债基金的配置，以提升流动性管理效率。
若仅看二季度，FOF对各类基金的仓位进行了调整。
来自招商证券（HK6099）研究团队的数据显示，截至二季度末，全部FOF重仓持有债券型基金的规模最大，合计重仓规模1135.30亿元，占比为61.53%，较上一季度占比上升0.72%；重仓规模排名第二的是被动型基金（不含QDII和另类），为390.59亿元，占比21.17%，但重仓规模占比下降1.49%。
而FOF重仓持有混合型基金的规模占比有所回升，二季度重仓规模占比8.99%，上升1.56%。
对于投资者而言，FOF与当前市场环境的适配度较高，投资FOF产品同样需要做足功课。
代景霞建议，投资者不要仅关注短期收益排名，而应重点考察FOF的风险调整后回报能力和长期配置框架。
具体而言，第一，应关注基金经理及投研团队在资产配置方面的经验；第二，应考察产品的大类资产配置框架是否清晰、稳定，以及是否具备有效的风险控制机制；第三，可关注波动率、最大回撤、下行风险等指标，评估产品在市场下跌阶段的防御能力。若要考察FOF选择子基金的能力，则应观察底层基金风格是否稳定以及持仓逻辑是否清晰。
“在当前市场环境下，那些能够合理配置债券、黄金、海外资产等低相关资产，并保持投资纪律性的FOF，往往更有利于为投资者提供较好的持有体验。”她指出。
