唐颐恒二季报解读：规模达到46.50亿，大幅调仓硬科技，减持宁德时代

截至二季度末，唐颐恒在管规模重回46亿元上方，较一季度末小幅回升。持仓方面，唐颐恒在管产品二季报股票仓位基本稳定，但对价值与成长风格的持仓结构进行了大幅调整，重点优化了高端制造与核心材料的配置，大举增持了三环集团（HK6951），新进了新锐股份（688257）、骄成超声（688392）等，同时减持了宁德时代（HK3750）。唐颐恒表示，与其过度纠结于宏观经济的短期波动，不如将研究的重心落脚于企业本身。过去几年出现的股票收益率持续跑输企业ROE的现象，不会是常态。

在管规模达到46.50亿二季度规模有所企稳

目前，唐颐恒在管的2只产品分别为富国天益价值混合A/B（100020）、富国天益价值混合C（011307）。截至二季度末，上述2只产品基金资产规模分别为46.02亿元、0.48亿元，合计达到46.50亿元，较一季度末小幅回升。

基金规模回升背后，2只产品年涨跌幅表现不一。截至7月22日，富国天益价值混合A/B（100020）净值增长30.32%，富国天益价值混合C（011307）净值增长29.55%。

不过从任期回报来看，实现正增长的仅有1只产品。自任职以来至7月22日，富国天益价值混合A/B（100020）任期回报为59.16%；富国天益价值混合C（011307）任期回报为-32.85%。

大举增持三环集团 减持宁德时代

在持仓方面，唐颐恒管理的富国天益价值混合A/B（100020）在二季度股票仓位基本保持稳定，并对持仓结构进行了较大幅度的调整，重点优化了高端制造与核心材料的配置。他提到，仍将延续自下而上的选股策略，寻找竞争壁垒高、成长空间大的优质公司。

从增减持情况来看，唐颐恒二季度对部分前期涨幅较大的个股进行了获利了结，同时大举介入了多个细分赛道龙头。例如，其大幅增持了三环集团（HK6951），持仓占比提升3.90个百分点；广钢气体（688548）和欧科亿（688308）也分别获得3.10个和3.24个百分点的加仓。值得注意的是，唐颐恒本期新进了新锐股份（688257）、骄成超声（688392）、东山精密（002384）和圣邦股份（300661）四只个股，显示出对硬科技领域的重点关注。与此同时，春风动力（603129）和宁德时代（HK3750）则遭到减持，持仓占比分别下降3.13个和4.66个百分点。

数据显示，截至二季度末，广钢气体（688548）在唐颐恒整体持仓中占比最高，达到9.79%，三环集团（HK6951）和新锐股份（688257）紧随其后。本季度前十大重仓股中，唐颐恒共增持4只、减持2只，同时新进4只。其中，三环集团（HK6951）增持幅度最大，净值占比较上期提升3.90个百分点；宁德时代（HK3750）减持幅度最为显著，净值占比较上期下降4.66个百分点。

企业自由现金流等指标持续改善 建议投资者着眼于企业

谈及报告期内的投资策略，唐颐恒坦言：“从自上而下的宏观视角来看，市场对2025年的经济复苏节奏仍存在较大分歧，短期内难以形成高确信度的方向性判断。”

他指出，如果自下而上去审视微观企业，能清晰地观察到很多积极的变化：部分产业经过前几年的激烈洗牌，竞争格局正在逐步走向有序，企业家的预期与扩张冲动变得更加理性和克制。这种转变直接体现在企业的经营质量上，利润率、资产周转效率以及自由现金流等核心指标均呈现出持续改善的态势。更值得关注的是，企业家在资本配置上的能力显著增强，在审慎评估开拓新业务与回购或增持等回报股东方式的天平上，正越来越倾向于后者，回报股东的决心不断增强。

唐颐恒认为，随着地产下行对经济的拖累逐步进入尾声，加上一揽子提振消费（883434）政策的托底效应，当下投资者与其过度纠结于宏观经济的短期波动，不如将研究的重心落脚于企业本身。毕竟，从长期维度看，股票的收益率最终是由企业的净资产收益率（ROE）水平决定的。过去几年出现的股票收益率持续跑输企业ROE的现象，不会是常态，均值回归的力量终将显现。

他表示，将继续专注于寻找那些具备优秀商业模式、拥有强大竞争壁垒和突出定价能力的公司。这些公司不仅所处的行业空间广阔，更重要的是在资本分配上始终对股东保持友好。他坚信，具备这些特质的企业能够在不断加深自身护城河的同时，于远期持续为股东创造显著增量的自由现金流。后续仍将坚守在自己的能力圈内，通过深度研究去发现并长期持有少数这样的优质公司，以此来分享其经营成长所带来的复利收益。