李进二季报透视：新晋建滔集团、金安国纪，减持长飞光纤光缆

截至二季度末，李进在管规模达到138.60亿元，较一季度末有所攀升。持仓方面，李进在管产品二季度整体维持了较高的股票仓位，并对科技成长方向进行了集中调整，重点聚焦于AI算力产业链与半导体（881121）上游材料。他在季报中表示，依然看好并持有具备核心技术壁垒、产业趋势明确且景气度持续向上的优质公司。

在管规模达138亿元 年内净值涨幅分化

目前，李进在管的10只产品中，主攻权益类的产品占据主导，同时也涵盖了今年新成立的债券型基金。从具体产品规模来看，截至二季度末，融通产业趋势臻选股票A（009891）规模为53.57亿元，融通产业趋势臻选股票C（018495）规模为30.25亿元，融通价值趋势混合A（010646）规模为0.75亿元，融通价值趋势混合C（010647）规模为3.77亿元，融通产业趋势股票A（008382）规模为21.21亿元，融通行业景气混合A/B（161606）规模为17.65亿元，融通行业景气混合C（009277）规模为6.19亿元，融通增元债券A（024110）与融通增元债券C（024111）规模分别为2.55亿元和2.65亿元，新成立的融通产业趋势股票C（027757）规模为0.01亿元。

业绩表现方面，截至7月22日，上述产品年内净值涨幅分化显著。其中，融通产业趋势股票A（008382）年涨幅高达145.15%，领跑在管产品；融通行业景气混合C（009277）与A/B份额年涨幅分别为110.98%和111.93%；融通产业趋势臻选股票A（009891）与C份额年涨幅分别为105.12%和103.94%；融通价值趋势混合A（010646）与C涨幅也均超90%。相比之下，固收类产品表现稳健，融通增元债券A（024110）、C年涨幅分别为15.15%和14.75%。值得注意的是，6月29日刚刚成立的融通产业趋势股票C（027757），由于建仓期遭遇市场波动，任期回报暂时录得-24.55%。

从任期回报来看，李进管理的多只老产品长跑实力突出。自成立以来至7月22日，融通产业趋势股票A（008382）累计回报高达232.67%，融通产业趋势臻选股票A（009891）累计回报为224.37%，融通价值趋势混合A（010646）与C累计回报也双双超过210%。今年新成立的融通增元债券A（024110）与C任期回报分别为13.80%和13.60%。

增持新易盛，新建仓建滔集团、金安国纪，减持长飞光纤光缆

在持仓方面，李进在管基金在二季度整体维持了较高的股票仓位，并对科技成长方向进行了集中调整，重点聚焦于AI算力产业链与半导体（881121）上游材料。他在季报中表示，依然看好并持有具备核心技术壁垒、产业趋势明确且景气度持续向上的优质公司。

从增减持情况来看，李进在二季度对光模块与AI算力板块进行了明显的结构优化。数据显示，他增持了光模块龙头新易盛（300502），持仓比例较上期提升0.56个百分点；同时，对于前期涨幅较大的剑桥科技（HK6166）、中际旭创（HK3308）、源杰科技（688498）以及东山精密（002384）等个股，他均进行了小幅度的减持操作。其中，东山精密（002384）减持幅度相对较大，持仓占比较上期下降1.47个百分点。值得注意的是，李进在二季度大举新建仓了建滔集团（HK0148）、华虹宏力（HK1347）、建滔积层板（HK1888）、亨通光电（600487）、华正新材（603186）、宝鼎科技（002552）、金安国纪（002636）以及国际复材（301526）等多只标的，显示出他对PCB上游材料及半导体（881121）细分领域的积极布局。此外，长飞光纤光缆（HK6869）和永鼎股份（600105）作为此前持仓股，本期均遭遇了不同程度的减持，其中长飞光纤光缆（HK6869）减持比例较为显著，持仓占比下降了4.90个百分点。

数据显示，从在管基金整体持仓来看，二季度末，新易盛（300502）跃居李进重仓股第一位，中际旭创（HK3308）紧随其后。二季度前十大重仓股中，李进共新进/增持多只标的，并对部分高位个股进行了减持。其中，建滔集团（HK0148）作为新建仓品种，持仓占比即达5.96%；金安国纪（002636）同样为新进重仓，持仓占比达8.91%。而在减持方面，除了长飞光纤光缆（HK6869）减持幅度较大外，东山精密（002384）的净值占比也较上期有明显回落。

聚焦供不应求的产业趋势 市场终将奖励高效率企业

谈及报告期内的投资运作，李进表示，基金从中观产业视角出发，寻找具有时代感的产业趋势，聚焦于当前及未来一段时间供不应求的行业，相信巨大的投资收益将来自于需求大幅扩张、蛋糕快速变大的方向。日常主要工作是寻找并抓住这些结构性的产业趋势，而非预测宏观经济和股票市场的走势。

在个股层面，李进强调研究聚焦于产业链绕不开、优势显而易见、业务具有壁垒的头部企业。他认为，基金的责任是将民众的钱与最有效率、最有创造力、最有竞争力的企业匹配起来，相信创（886013）造了较高的社会价值才会得到较高的经济回报，市场最终会奖励那些提高了社会生产效率的企业和个人。

对于市场关注的估值问题，李进指出，以创业板为代表的成长板块虽然经历了一年多的大幅上涨，但其估值水平刚超过成立以来的历史中枢。横向比较看，美股龙头明年不到20倍PE，A股算力龙头明年也不到20倍PE，港股互联网龙头今年不到15倍PE，从估值层面都谈不上泡沫，而A股一些与经济关联较强的资产目前处于明显的估值折价状态。

具体到产业机会，李进分析称，人工智能（885728）领域正迎来应用端的爆发，coding和agent等场景的数据调用量出现指数级增长，算力层面出现明显的供不应求，大幅拉升了光模块和PCB环节的需求量。随着网络架构升级，光模块需求处于上调过程中，NPO等新产品形态的出现将拉动相关企业业绩在明后年保持高速增长。PCB需求的爆发也拉动上游电子布、CCL等环节出现供不应求，产品价格明显上涨。他认为，随着时间进入中报和三季报披露期，算力板块有望迎来业绩驱动的上涨行情，主要的算力龙头从可见未来能达到的利润天花板来看，市值还有较大的上涨空间。此外，自动驾驶有望在未来1-2年迈过产业发展临界点，机器人产业在中国供应链的低成本和高效率迭代推动下，成长速度明显提升。

在互联网与创新药（886015）板块，李进表示，国内企业的人工智能（885728）大模型进步显著，已呈现出技术上的追赶趋势且成本更低，传统龙头的竞争力依然没有被削弱，港股龙头股价经历大幅下跌后，估值已接近其历史最低水平。中国创新药（886015）这一年多进步巨大，技术水平已接近美国，新药对外授权数量接近全球一半。他重点关注具备全球竞争力、大单品及海外授权进展或销售超预期的公司。

对于消费（883434）板块，李进重点关注品牌出海和消费（883434）平替两大细分方向，寻找具有独特竞争优势的公司。他观察到一些企业借助产品创新及成本优势，在国内和海外市场快速提升市占率，业绩出现持续高增长且估值较低，希望能找到一些能成长为全球性品牌的中国消费（883434）品公司。