黄鲲的证券从业经历已有37载。他从背着麻袋买卖实物债券的“草莽时代”一路走来，历经利率市场化、债市周期（883436）转换、国债期货的惊心动魄，曾创造了连续十六年盈利的骄人业绩，也因投资业绩突出而获天津劳动模范称号。如今，他作为格林基金副总经理、固收首席投资官，继续在低利率时代书写固收投资的新篇章。
日前，黄鲲接受了中国证券报记者的专访。这位即将步入花甲之年的投资老将，谈起市场时目光如炬，从全球宏观到波段操作，从久期到曲线交易，思维敏捷、逻辑严密。在他身上，既有“久期赚收益、信用吃票息、结构增业绩”的方法论锋芒，也有“百战归来再读书”的人生智慧。从业三十七年来，黄鲲在资本市场沉淀的经验壁垒，成为他独特的专业护城河。
黄鲲，金融学硕士，逾37年金融从业和管理经验，国内固定收益领域资深专家。曾任渤海证券副总裁兼固定收益总部总经理，多次获得天津市劳动模范、天津市“五一”劳动奖章先进个人、天津市金融工委系统优秀党员等荣誉。2018年加入格林基金，主要负责固收类资产投资研究。
债券：在低利率箱体区间精耕细作
“债券价值永远由无风险利率、信用风险、流动性溢价三大因子决定，这是不变的底层逻辑。”黄鲲开门见山。在他看来，尽管市场已从粗犷投资走向精细投资、从单一品种走向多元化、从国内因素走向国内外多因素交织，债券定价的底层规律从未改变。真正的变化在于定价锚的迁移、投资者结构与行为的变化，以及信用风险的显性化。
“当前债券投资的核心难点，在于低票息环境下如何实现合适的收益。”黄鲲给出的答案是，“构建多策略、多资产、多工具的组合管理体系。”他将这一理念凝练为“久期赚收益、信用吃票息、结构增业绩”。
“久期赚收益”定位为收益放大器，适用于强市行情与收益率趋势性下行行情，需要顺势而为、因势利导；“信用吃票息”则是绝对收益的压舱石，在震荡市中提供确定性回报；“结构增业绩”通过期限结构与品种利差变化的精细化操作，捕捉结构性机会。在此基础上，适时运用杠杆与骑乘策略，共同构成完整的投资框架。
这一框架在格林泓鑫纯债（006184）、格林中短债（010145）、格林泓盈利率债（018594）等公募产品中得到了充分验证——在纯债基金收益率普遍下降的背景下，这些产品近几年的业绩表现持续位居行业前列。“团队在顺周期（883436）操作，抓住了机会。”黄鲲的总结轻描淡写，背后却是他多年积累的市场嗅觉和纪律。
对于收益与回撤的关系，黄鲲有着清醒的认识：“收益率决定了你跑得快不快，而回撤控制决定了你能活多久、走得远不远。在这个市场上，活得久比一时赚得多更重要。”他说，公募基金作为普惠金融的重要载体，必须注重回撤控制，但这不代表不追求收益，要在控回撤的基础上去博取收益。
在这种思想的影响下，格林基金的固收产品，会根据行情进行波段操作以获得超额收益。黄鲲的整体方法论是先判断周期（883436）属性——资产顺周期（883436）时用足规模、提升久期、加大杠杆、放大套利；逆周期（883436）时缩小规模、缩短久期、流动至上、现金为王。
“债券投资拼的是细节。”黄鲲每天早晨6点多开始刷新信息，基本面、政策面、资金面、机构行为、外围市场——每一个维度都密切跟踪。他特别关注资金面的三个衍生维度：大机构资金融出量的变化、隔夜利率的季节性规律以及税期影响等因素。他说：“在绝对收益率已处于历史低位的环境中，谁在买、谁在卖、为什么要买和卖，往往比基本面信息更能解释短期走势。”
展望下半年，黄鲲认为债市机会仍然存在但更偏结构性。多头最大的支撑来自持续宽松的资金面与资产欠配格局的延续——银行净息差持续收窄，机构配置需求具备刚性特征。但他同时提醒，交易拥挤度与资金面边际收敛的共振是当前最大的风险因素，“操作上需要在乐观中保持清醒，在多空交织中把握节奏”。
黄鲲提出了“短期看情绪、中期看政策、长期看海外”的观察维度。“海外因素可能成为下半年影响国内债市定价的核心扰动。”在他看来，除了地缘冲突、关税政策之外，美联储政策和美元信用仍是下半年的核心变量，美联储政策可能在“通胀约束”和“债务约束”之间摇摆，并通过美债利率、美元指数间接影响国内债市；此外，海外AI相关资产涨幅较大，可能通过全球风险偏好和股债跷跷板效应影响国内市场；最后，去美元化趋势仍在延续，若美债需求边际减弱，可能推升海外长期利率，并通过全球利率定价、汇率和跨境资金流动影响国内债市。
对于未来三到五年的固收投资环境，黄鲲判断债券收益率中枢难以明显上行，但也很难无限下行。“未来债券市场或处在一个低利率箱体区间。组合管理需要从过去依靠票息和单边久期收益，转向更加重视久期、期限轮动、曲线交易、信用筛选和国债期货等工具的综合运用。”
黄金：在全球储备体系重塑中进一步重估
如果说债券投资是格林基金的压舱石，那黄金投资则是近年来的前瞻性布局。
格林基金的专户产品涉及债券、权益、黄金、衍生品等多资产配置策略，其中黄金相关产品近几年业绩尤为亮眼。“重视多资产策略，核心原因是单一资产越来越难持续贡献稳定超额收益。”黄鲲说，过去依靠单一资产趋势性机会就能获得较好收益，但未来市场波动更复杂，超额收益更多来自跨资产、跨周期（883436）、跨工具的组合管理。
对于黄金，黄鲲建立了一套完整的逻辑框架。他认为，从历史维度看，黄金经历了三次大的上涨周期（883436）：第一次是1971年布雷顿森林体系崩溃后的十年，金价从每盎司35美元飙升至800美元以上；第二次是1999年至2016年；目前正处于第三次上涨周期（883436）。
“第三阶段从2020年到现在，涨了三倍，应该还有很大空间。”在黄鲲看来，这轮黄金上涨远未到终点。他判断，伴随全球降息周期（883436）的深化，黄金可能还有一轮较大幅度的上涨行情，“这波国际现货黄金价格有可能到每盎司六千、八千美元，甚至一万美元”。
支撑这一判断的核心逻辑，主要来自两个维度：降息周期（883436）与央行配置。“降息周期（883436）还在进行中，美国还没到中性利率水平——中性利率是2%-3%，现在还是3.5%到3.75%。同时，在去美元化的过程中，很多央行都在增加黄金配置。”黄鲲说，从时间维度看，黄金前两次上涨周期（883436）都持续了十年左右，而本轮“时间上刚刚四到五年，还有起码五到六年的时间”；从空间维度看，“还有将近一倍以上的空间”。
在央行配置层面，黄鲲认为：“中国黄金（600916）配置占外汇储备的比例还不到10%，与欧美经济体相比，还有很大的增长空间。”在他看来，央行增持黄金的趋势远未结束。
在黄鲲的投资框架中，黄金与债券各有定位。“债券和黄金都具备一定避险属性，但债券更多受利率、资金面和政策预期影响，黄金则更多受美元信用、实际利率、央行购金和地缘风险影响。两者有时同涨，有时也会分化。”这正是多资产配置的精髓所在——理解不同资产之间的相关性与差异化逻辑。
黄鲲将整体投资框架建立在五个核心变量之上：利率市场化、人民币国际化、全球化、财政货币化以及去美元化。“这几个因素不是孤立变量，而是会相互影响。利率市场化影响债券定价和资金成本，人民币国际化和去美元化影响汇率和跨境资金流动，全球化影响出口和产业链，财政货币化则会同时影响债券、黄金和通胀预期。”
在债券、权益、黄金之间动态平衡风险暴露，是黄鲲多资产策略的核心思路。“债券提供底仓收益和防御，权益提供经济修复和产业趋势下的弹性，黄金提供对冲通胀、美元信用和地缘风险的功能。通过多资产组合，可以在不同市场环境下争取更平滑的净值曲线和更稳定的长期回报。”
基于多资产投资策略，格林基金布局了风险收益特征差异化的系列产品，满足不同风险偏好和资金期限的配置需求，在低利率时代为投资者提供可持续的稳健收益。
穿越周期的定力：百战归来再读书
黄鲲的故事，远不止于投资策略和市场判断。
1988年，黄鲲进入一家信托公司，此后进入天津证券，与中国金融市场结下不解之缘。那是中国资本市场的“草莽时代”——实物债券装在麻袋里，从河北各地买进，到天津卖出，再卖到上海等地，当时赚的是信息不对称的钱。“那会儿的债跟现在完全不一样，有各种保值债，不同尾号、不同性质、不同特色，你得一张一张去挑。”黄鲲28岁便成为天津证券的高管；2000年，他进入渤海证券，并在渤海证券创造了连续16年盈利的骄人业绩。
2018年，黄鲲加入格林基金。在固收团队建设中，除了以黄鲲为代表的老将坐镇，格林基金坚持市场化引进优秀人才，不断丰富多元的投资能力，如近期正式履职公募产品投资的任祺，长期深耕利率债、量化“固收+”等策略；公司不断完善人才培养体系，搭建投研传帮带成长通道，培育出高洁、尹子昕等新锐固收基金经理。
对于未来的投资能力建设，黄鲲认为，未来固收的投研人员必须学会驾驭AI——AI是强大的“副驾驶”，负责数据处理、信号生成、风险监控与流程自动化；基金经理则聚焦宏观逻辑判断、信用深度研判、组合久期与仓位的最终决策，以及极端市场、政策突变等非标准化场景的应对。
在固收圈有句老话——“年轻人做期货，中年做股票，老年做债券。”对黄鲲而言，时间从来不是投资的敌人，而是最深的护城河。长年间对利率周期（883436）的嗅觉、对市场情绪的把控，已经沉淀为一种近乎本能的直觉。
黄鲲总结：“一个人，瞄准一件事情做一万小时，就有可能做到行业领先；一辈子做一件事，有可能成功；做成一百件小事，大事就算成功。”他说，如果没有经历过失败，就理解不了市场的真正规律。“年轻人看债券买卖，以为很简单，绝对不是。你必须经历失败，才能深谙事物的精髓。”
回首一路走来的感悟，黄鲲最想分享的一条经验来自曾国藩——“百战归来再读书”。“市场中的很多判断，不是单靠书本知识就能形成，也不是经历几次行情就能完全掌握，而是要在一轮轮行情切换、顺风逆风中不断复盘和沉淀。只有把理性认识和感性认识结合起来，才能更好地理解市场、顺应市场，并在控制风险的基础上持续创造超额收益。”
