自2025年9月至2026年6月上旬，创新药（886015）板块持续承压，但近来似乎有转暖迹象，自6月中旬来CXO、创新药（886015）企轮番走强。针对前期深度回调成因、当前产业基本面、海内外政策与流动性扰动、中短期布局节奏等市场核心疑问，汇安基金行业主题组基金经理高苏结合汇安行业优选（019620）产品运作实践，拆解创新药（886015）赛道底部投资逻辑与后市配置思路。
谈及此前近九个月的持续调整，高苏表示本轮下跌并非行业基本面恶化，核心源于前期估值透支叠加全市场AI主线资金虹吸两大核心因素。2025年上半年国内创新药（886015）大额BD出海交易密集落地，市场充分定价海外市场扩容预期，二三季度大量二三线小票跟风炒作，板块估值水位快速抬升，但药品海外临床、商业化周期（883436）长达5-10年，短期业绩难以匹配高涨估值，基本面与估值出现明显错配，板块进入估值消化阶段。叠加2026年市场资金高度集中于AI算力、光模块等高增速科技赛道，存量资金持续从医药板块流出，CXO、创新药（886015）持仓被动减仓，进一步放大板块调整幅度。
对比中美创新市场表现，高苏提到美股创新药（886015）走势相对独立、与A股联动性偏弱，核心原因在于国内创新药（886015）估值定价更多依赖国内资金轮动节奏，同时市场担忧海外贸易、BD政策传闻阶段性压制风险偏好。但从产业实际落地情况来看，相关政策落地概率极低：国内CXO依托完整工程师产业链，海外药企暂无成熟替代产能，跨国药企采购、合作诉求稳定，龙头标的的海外营收占比维持高位，中长期合作逻辑并未发生改变。国内集采政策主要针对仿制药，创新药（886015）谈判定价保持温和，医保持续扩容创新药（886015）支付额度，商保体系也逐步覆盖高价细胞疗法等新品种，国内创新商业化环境持续优化。
站在当前底部区间，高苏梳理创新药（886015）产业持续兑现的基本面支撑。一是BD出海常态化持续落地，国内企业持续与海外巨头达成授权合作，多款管线进入海外二、三期临床，远期销售增量清晰；二是CXO订单高增，2026年二季度临床前、实验动物相关企业订单实现翻倍增长，全年CXO业绩确定性或较突出；三是产业资本认可底部价值，6月以来多家药企发布大额回购计划，产业端普遍认可当前股价处于低估区间。
从组合运作层面，据定期报告显示，汇安行业优选（019620）自2025年三季度末，基于对行业中长期空间的判断，组合更加聚焦于医药生物（SVA）板块；这种操作背后，主要是预计在创新、国际化、政策等多重因素驱动下，该板块将呈现较好的结构性机会。此后权益仓位维持90%左右，截至2026年一季末，该基金前十大持仓占比超60%，采用A股、港股均衡配置思路，港股仓位占比接近40%。
高苏介绍道，港股创新药（886015）企海外管线兑现弹性更强，标志性BD行情多由港股标的带动，虽然海外加息预期可能会对远期现金流估值形成短期扰动，但经过前期深度回调，港股板块下行空间或已十分有限，龙头企业市值较高点大幅缩水，中长期赔率凸显。未来或将采用“龙头创新药（886015）企+左侧反转标的”双线布局，力争行情上行阶段弹性跑赢指数，同时通过持仓分散平滑单一管线政策、临床风险。
对于中短期板块行情节奏，高苏判断本轮反弹可能属于资金回流带来的阶段性修复，全年行情节奏高度依赖AI主线资金分流程度。若AI板块维持高景气、资金持续抱团，创新药（886015）大概率维持低位震荡；一旦科技赛道交易热度边际降温，流出资金将优先布局估值充分消化、基本面稳步改善的创新药（886015）赛道。分年度维度看，2026年CXO业绩确定性可能更优，2027年将迎来大批创新药（886015）品海外申报、国内放量，多家企业有望实现扭亏，行业业绩兑现力度将明显提升。七八月份即将披露的企业中报，CXO板块营收增速具备稳定保障，创新药（886015）企则会受医药代表监管政策小幅扰动，整体呈现结构性分化格局。
后续组合运作思路上，高苏将持续坚守创新药（886015）全球化主线，重点跟踪海外临床进度、新增BD交易、企业回购三大核心验证指标，优先布局CXO龙头、具备出海管线的港股创新药（886015）企，把握当前估值底部的中长期配置窗口，依托较高仓位、高弹性持仓力争捕捉产业长期成长收益。
