21世纪经济报道记者杨娜娜
6月17日，2026年陆家嘴（600663）论坛正式召开。中国证监会主席吴清在论坛上明确表示，将进一步丰富投资产品和工具，支持在沪深交易所推出主动管理交易型开放式基金(以下简称“主动ETF”)，更好满足居民多元化的财富管理需求。
不同于传统被动指数ETF，主动ETF并不跟踪指数，而是依托基金经理专业投研能力主动选择投资标的，在策略灵活性上具备显著优势，但也因其主动管理属性带来新的运作管理挑战。
为保障该项创新业务平稳落地、规范运行，沪深交易所同步发布“业务指引”(《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号—主动管理交易型开放式基金》以下均简称《指引)，从机构资质、人员门槛、投资运作、信息披露、风险防控等全维度划定监管红线。
深交所指出，发布《指引》是落实中国证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》关于“推动权益类基金产品创新发展”的务实举措，有助于充分匹配中长期资金配置与投资者多样化财富管理需求，促进公募基金行业差异化发展。
这也意味着，境内ETF市场即将从被动指数工具时代迈向“主动与被动协同发展”的新阶段。
全球趋势下的境内市场“补位”
主动ETF融合了主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，具备持仓透明、交易便捷等特点，近年来成为全球资本市场发展最为迅速的产品类型之一。
据ETFGI统计，截至2026年4月底，全球主动ETF资产规模已达2.33万亿美元，创历史新高；2026年以来净流入3116.6亿美元，同样刷新同期最高纪录。从境内市场来看，ETF总规模虽已接近5万亿元，但产品结构长期以被动指数型产品为主，主动权益类ETF尚处空白。
吴清在论坛中指出，推出主动ETF顺应全球市场发展趋势，将坚持试点先行、循序渐进、严防风险的原则，为居民财富管理提供更丰富的配置工具。正是在这一背景下，深交所《指引》以“稳起步、强风控、重保护”为监管导向，为主动ETF划定了全链条制度红线。
发展主动ETF适应我国资本市场高质量发展阶段的需要，有助于服务居民财富管理需求和赋能公募基金高质量发展，对于增强权益投资吸引力、吸引中长期资金入市等具有积极意义。
《指引》五大核心看点
纵观《指引》全文，以“投资者为本”的监管理念贯穿于产品准入、投资运作、信息披露、持续监督各个环节，形成了一套立体的保护机制。本文围绕《指引》核心条款，为读者划出五大重点。
重点一：准入门槛——专业能力摆在首位
主动ETF的核心在“主动管理”，能力门槛是第一道防线，管理人与基金经理的专业水准直接关系到产品运作质量与投资者利益。《指引》第四条和第五条对此设置了明确的门槛要求。
对于基金管理人，须同时满足多项条件：具备五年以上主动权益公募管理经验；近三年平均主动权益基金管理规模不低于100亿元，无重大违法违规记录。对于首次开发主动ETF业务的管理人，还须通过交易所组织的专项检查验收。这意味着，能发行主动ETF的，都是经过长期市场检验、具备成熟投研能力和风控体系的机构。
对基金经理的要求同样严格：中长期业绩良好、投资风格稳定、始终坚守投资者利益优先原则，且近三年不存在证券违法违规行为。这一条款为投资者最关心的问题提供了底线保护——基金经理靠不靠谱？通过要求基金经理具备稳定的投资风格和可追溯的良好业绩，投资者可以更好地评估其管理能力。
这套“双重准入”机制的设计逻辑在于，只有经过长期市场检验、具备成熟投研实力和风控能力的机构与人员，才被允许运作主动ETF，从而从源头降低业务运行风险，为投资者资金安全把好第一道关。
重点二：投资运作的“安全护栏”——分散、流动、稳定三位一体
主动ETF若缺乏必要约束，可能出现持仓集中、换手率过高、流动性不足等问题，进而放大产品风险。《指引》为此设置了系列量化底线：
在分散投资方面，要求基金投资组合中持仓证券数量不低于30只，前十大持仓合计权重不得超过基金资产净值的60%。这一设计确保主动ETF不会把大部分资金押注在少数几只股票上，体现了更强的分散化导向。
在流动性管理方面，要求组合所持个股最近一年日均成交金额须位于所在交易所全部股票的前80%。如果基金大量持有流动性差的股票，一旦市场波动加剧，可能面临无法按合理价格卖出股票的风险，损害投资者利益。
在换手率与风格稳定方面，要求管理人合理控制组合换手率，坚持平稳有序调仓，严禁短期频繁交易与集中大额调仓。由于主动ETF的申购赎回清单依据前一日实际持仓制作，调仓过程中清单与参考净值可能出现偏差，影响投资者申赎成本，因此保持组合相对稳定具有现实必要性。
规则同时要求设置合理的业绩比较基准，通过锚定基准，使风格漂移变得可识别、可约束。这既是对投资者利益的保护，也是对长期投资理念的引导。
重点三：信息披露透明——让“主动”看得见、看得清
传统主动管理基金(如普通开放式股票基金)通常按季度或半年度披露持仓，投资者难以及时掌握组合变化。但ETF在二级市场实时交易，若信息披露不及时，将直接影响定价效率与投资者决策。《指引》在此方面提出了更高标准的透明度要求。
一是每日披露真实的申购赎回清单(PCF)。基金管理人必须基于真实投资组合制作PCF，并于每个交易日开市前披露。这意味着投资者可以在充分了解组合构成的基础上做出买卖决策，而非被动接受净值结果。
二是强化基金份额参考净值(IOPV)的实时复核。基金管理人可自行或委托机构，基于申购赎回清单或交易所认可的其他方式计算并发布IOPV。IOPV的实时发布有助于投资者在交易时段内判断ETF份额的实时净值，避免以过高溢价或折价买入或卖出。规则同时要求管理人加强IOPV实时复核，保障数据可靠性。
三是产品名称强制标识“主动”字样。基金名称应包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应包含“主动”二字，方便普通投资者分辨主动与被动产品，根据自身风险偏好做出选择。
重点四：持续监控与风险处置——筑牢安全底线
投资者保护不仅体现在事前准入与事中运作，还须延伸至产品全生命周期（883436）。《指引》要求基金管理人建立风险监控系统，对主动ETF的投资、交易、申赎、估值等各环节进行实时监控，定期向交易所报送运作情况报告，实现风险早发现、早处置。
这意味着主动ETF不是“发行后不管”，而是处于持续的自我检视和外部监督之下。当发生风险事件时，管理人可以申请暂停申购、赎回或停牌，为极端情况下保护投资者利益预留操作空间。
重点五：投资者教育——看懂规则就是看懂风险
《指引》要求基金管理人要全面揭示产品特有风险，在基金合同、招募说明书、上市公告书等公开文件中，详细披露主动ETF申购赎回清单制作与指数ETF的区别，充分保障投资者知情权。
综上，《指引》贯穿准入、运作、信息披露、风险防控全链条，既契合主动ETF的产品特性，又坚守“稳起步”的核心思路，在鼓励产品创新的同时守住风险底线。
为资本市场引入长期增量资金
《指引》的落地，不仅是一套规则的出台，更具有深远的战略价值。
主动ETF推出后，被动ETF、指数增强ETF和主动ETF将形成不同主动管理程度的完整场内产品序列。ETF强制披露PCF的制度约束，既会显著提升主动投资透明度，也能推动主动基金经理严守投资纪律、稳定投资风格，有效遏制风格漂移等行业痛点。主动ETF融合透明度、低成本、策略灵活等特征，更能够精准匹配保险、养老金等中长期资金以及场内个人投资者的主动投资需求。
另外，主动ETF的推出也将为资本市场引入长期增量资金，为公募行业创新发展注入持久动力。ETF业务的竞争也将由指数资源、产品规模进一步延伸至主动投研、组合管理、产品设计及场内运营能力。
发展主动ETF是贯彻落实“十五五”规划建议关于“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”的重要举措，也是加快上海国际金融中心建设、提升上海市场国际竞争力的重要部署。在“稳起步、强风控、重保护”的监管导向下，主动ETF有望成长为公募基金市场中一支透明、专业、值得信赖的新生力量，为服务居民财富管理提供新的有力抓手。
深交所表示，下一步将按照中国证监会统一部署，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，做好主动ETF产品开发推进工作，推动产品平稳落地，持续丰富ETF产品谱系，完善产品配套机制，助力公募基金行业高质量发展。
