2026年06月15日，国泰海通（601211）证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，资金收紧下信用债收益率上行，利差走阔，市场流动性分层。
报告摘要如下：
本轮资金收紧后，信用债收益率整体上行，信用利差走阔。本轮资金面收紧，信用债市场呈现流动性分层态势，部分债基赎回压力下，各个品种信用债出现调整，各期限各品种收益率多数调整幅度在5BP-10BP之间。（1）分等级看，高等级调整幅度相较中低等级更大（2）分品种看，二永债调整幅度相较普信债更大（3）分期限看，4年期调整幅度低于其他期限。
普信债挖掘推荐关注三条主线：一是1-2年央国企地产债和建工债，短久期高票息资产在债市调整阶段相对抗跌，地产链品种更多受行业溢价影响，债市情绪变化影响相对可控；二是3-5年科创债成分券。从历史经验看，季度最后一个月的中下旬为科创债ETF（159700）规模的增长高峰，本月的扩容规模有望达到千亿附近，科创债成分券受扩容加持，抗跌性相较普信债更高；三是3年附近的头部煤炭（850105）钢铁（850106）债。当前来看，钢铁（850106）煤炭（850105）基本面边际向好，信用利差水平相较其他行业仍具备一定空间，建议以头部煤炭（850105）钢铁（850106）债作为底仓，适度下沉博取增厚收益。
金融债投资策略上，建议采取国股行二永债博交易+中等资质保险债票息价值。债市波动加大背景下，二永债的交易属性抬升，3-5年二永债的弹性加大，虽然受资金面影响有所调整，当5年以内二永债收益率绝对点位仍处历史偏低水平，建议以交易为主，同时可关注7-10年二级债的配置机会；中等资质保险债仍具票息优势，金融债整体供给呈现收缩态势，对于负债端相对稳定的机构而言，可以适度下沉挖掘中等资质的保险债，在低风险的前提下锁定票息收益。
信用债市场周度回顾：1）一级发行：净融资额增加。根据Wind统计，短融发行431.7亿元，到期251.1亿元，中票发行515.7亿元，到期359.4亿元；企业债发行14亿元，到期19.5亿元；公司债发行1005.8亿元，到期585亿元。上周主要信用债品种共发行1967.2亿元，到期1215.1亿元，净融资752.1亿元，较前一周（5月25日-5月29日）的净融资409.5亿元有所增加。2）成交缩量，信用利差整体收窄。上周（2026年6月8日-6月12日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交7208亿元，较前一周下降508亿元。与5月29日相比，6月8日3年期AAA中票收益率上行1.75BP至1.63%，3年期AA+中票收益率下行0.25BP至1.67%，3年期AA中票收益率下行1.25BP至1.75%。3）信用评级调整及违约跟踪。上周（2026年6月8日-6月12日）主体评级调低的发行人有3家，无主体评级调高的发行人。上周（2026年6月8日-6月12日）无违约/展期债券。
风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。
