2026年06月15日，招商证券（HK6099）(香港)发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美伊协议缓解压力，港股有望转向修复；关注AI及资源品配置。
报告摘要如下：
美伊协议推动油价回落，有助于缓解通胀和美债收益率压力，港股外部约束边际减轻，市场有望从避险转向risk-on并等待向上修复
国内宏观延续结构性修复，5月出口同比增长19.4%创单月新高；PPI回升，但CPI温和、居民贷款偏弱，内需和信用修复需进一步巩固
配置上关注AI商业化兑现更清晰的互联网、云服务、企业服务和电子制造链条；高股息仍作底仓，资源品关注铜、锡等工业金属（881168）、金银等贵金属（881169）以及钨、钽、稀土（884215）等小金属（881170）
港股观点：
地缘政治层面，美伊达成结束冲突的阶段性协议，计划于6月19日签署。协议内容涉及停火、重开霍尔木兹海峡、解除海上封锁、释放部分冻结资产、暂停部分石油制裁，并在60天窗口期内继续推进核问题谈判。若协议顺利落地，油价中的地缘风险溢价有望继续回落，从而缓解美国通胀和美债收益率压力。随着外部折现率约束边际减轻，全球资金风险偏好有望从避险重新转向risk-on，港股迎来向上修复窗口。
国内宏观层面，延续结构性修复特征。5月出口同比增长19.4%，单月出口规模创历史新高，出口价格回升与数量韧性共同支撑外贸表现；AI链条、高端制造、汽车和资源品表现较强，但居民消费（883434）、地产链条和传统劳动密集型行业修复仍偏慢。CPI和核心CPI温和，PPI继续回升，反映上游价格改善与终端需求偏弱并存；社融和M2保持增长，但新增信贷和住户贷款偏弱，宽货币向宽信用的传导仍受需求约束。
行业层面，苹果（AAPL）WWDC更新SiriAI和AppleIntelligence，显示AI正加快嵌入终端、操作系统和用户入口；这也凸显港股互联网龙头在社交、电商、内容、支付、游戏（881275）和云服务等高频场景中的入口优势。后续关键在于AI能否转化为收入贡献、利润率改善和现金流修复。
我们认为，港股前期悲观预期已有较充分反映，美伊协议带来的油价和外部利率压力缓和，有望推动市场进入向上修复阶段。配置上，科技方向关注AI商业化兑现更清晰的互联网龙头、云服务、企业服务和电子制造链条；高股息资产仍可作为底仓；资源品方向，重点关注铜、锡等工业金属（881168），金银等贵金属（881169），以及钨、钽、稀土（884215）等小金属（881170）。
港股上周市场表现：上周港股涨少跌多，主要指数中恒生指数下跌0.98%、恒生科技下跌3.75%，AH溢价上升至120.65。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，其中金融，必需性消费（883434）上涨，非必需性消费（883434）领跌。微观资金面：南向资金净流入，港资和外资均呈净流出。1）香港本地ETF净流出38.08亿港元，年初至今合计净流入275.15亿港元；2）上周外资净流出4.1亿美元；3）南向资金合计净流入43亿港元，主要流向金融业和工业。
流动性变化：香港市场利率保持平稳，隔夜Hibor为2.15%，3个月Hibor利率2.83%，美元兑港币汇率为7.84，逐渐逼近弱方兑换保证。美国2年期国债利率4.09%（下行8bps）；10年期国债利率4.48%（下行7bps）。流动性趋于宽松。
风险提示：地缘冲突持续，流动性收紧，AI商业化进展不及预期。
