5月A股行情呈现极致分化，指数增强产品赚取超额收益的难度明显加大。私募排排网数据显示，截至2026年5月31日，1251只有业绩记录的指数增强产品，当月平均超额收益为-0.98%，仅558只产品斩获正超额收益，占比44.60%。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜分析，指数增强产品5月跑赢指数难度攀升，原因主要有两点。其一，市场板块与个股分化加剧，资金成交高度集中，全市场成交额有40%–50%流向成交量排名前5%的个股；盘面仅半导体（881121）、AI产业链板块走强，多数个股震荡下行或横盘，形成“指数走强、多数个股走弱”的格局。而量化多头产品持仓较为分散、持股数量偏多，进一步加大了获取超额收益的难度。其二，中小市值个股大幅回调，拖累量化多头产品业绩。从因子表现来看，当月动量因子表现亮眼，均值回归、反转类因子持续走弱，主打反转策略的产品超额收益出现明显回撤。
虽然5月短期表现承压，但指数增强产品年内整体业绩依旧亮眼。私募排排网数据显示，上述1251只产品今年以来平均超额收益为3.08%，832只产品实现正超额收益，占比为66.51%。
结合5月市场分化行情，各类指数增强子策略年内超额收益格局出现明显变动。
沪深300（399300）指数增强产品凭借5月亮眼表现，超额收益实现反超。48只有业绩展示的产品年内平均超额收益达6.18%，位居各子策略首位；其中43只产品斩获正超额收益，占比高达89.58%，多数产品跑赢对应指数。
中证A500指数增强同样受益于5月行情，年内收益大幅改善。43只相关产品年内平均超额收益提升至4.87%，正超额产品占比升至93.02%，盈利比例领跑各大子策略。
其他指增策略产品5月表现平淡，但整体业绩依旧亮眼。88只产品年内平均超额收益4.96%，正超额产品占比达75%。
空气指增(量化选股)受5月市场环境拖累表现偏弱。559只有业绩记录的产品年内平均超额收益回落至2.38%，处于指数增强各子策略中下游；产品业绩分化进一步加剧，仅313只实现正超额，占比55.99%，为各子策略最低。
从管理人规模维度来看，指数增强行业整体表现出规模越大、超额收益越强、业绩稳定性越高的行业特征。
回看5月单月及年内整体表现，大规模私募旗下指数增强产品在超额收益上优势明显，有业绩展示的519只大规模(50亿以上)私募旗下指数增强产品，今年以来平均超额收益达5.51%，其中439只产品实现正超额，占比高达84.59%，均处于领跑地位。
其次是中规模(10-50亿)私募，有业绩展示的303只该规模旗下指数增强产品，今年以来平均超额收益为2.37%，其中196只产品实现正超额，占比为64.69%。
小规模(0-10亿)私募依旧表现较弱，而且业绩分化明显加剧。该规模下有业绩展示的429只指数增强产品，今年以来平均超额收益为0.64%，其中仅197只产品实现正超额，占比不足50%，无论是平均超额收益还是正超额产品占比，均远低于行业平均水平。
李春瑜指出，量化策略存在明显的周期（883436）属性与行情适配特征。类似5月极致分化的“一九行情”，属于量化多头策略的不适配行情，私募机构获取超额收益的难度大幅提升。
在他看来，量化投资的核心竞争力，在于模型迭代、风险控制与技术创新的综合比拼。模型迭代层面，私募机构需搭建多频段因子信号体系，丰富收益来源，提升策略对各类市场环境的适配能力；风控层面，私募机构需收紧风控约束，避免单一风格过度暴露，5月不少产品因重仓微小盘标的、风格集中，导致超额收益大幅回撤，正是典型案例；同时，私募机构需主动拥抱新技术，强化机器学习在因子挖掘、模型构建等投研环节的应用，持续迭代策略体系。
