2026年06月10日，华泰证券（601688）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，全球流动性制约因素增多，市场波动加大。
报告摘要如下：
核心观点
近期市场流动性驱动特征明显，资产波动增大。此前，我们在之前周报多次提出全球流动性见顶回落。当前全球宏观流动性面临多重制约因素，包括中东局势变数与高油价、非农数据超预期、金融市场调整的负反馈以及头部科技公司上市分流资金等。后续关注中选与市场压力下，特朗普是否TACO、央行超级周、SpaceX（SPCX）上市等。配置建议方面，上周五非农数据引发流动性紧缩交易，叠加科技高拥挤度+杠杆ETF“放大器”效果加+地缘扰动，全球市场波动显著放大。不过核心仍是“杀估值”而非“杀逻辑”，无需过度悲观，策略上建议适当控制仓位以应对潜在扰动，等待本周央行超级周和美国CPI等信息落地。
核心主题：全球流动性环境再校准
当前全球宏观流动性面临多重制约因素：一是中东局势变数重重，油价维持高位，导致通胀与流动性压力显著回升。二是非农数据超预期上行，降低了再度降息的必要性，不过尚不足以引发美联储加息。三是金融市场的调整，容易引发阶段性的去杠杆，影响短期金融条件。四是SpaceX（SPCX）等IPO在即，容易对资金面造成虹吸和分流作用。向前看，我们编制的全球流动性因子显示，全球流动性已逐步从高位回落，整体降至过去三年中性水平。美国利率冲高+美股波动增大+支持率持续低位，关注是否更容易触发特朗普TACO。即将进入央行超级周，预计欧、日央行加息25bp，美、英维持利率不变，关注6月FOMC沃什政策表述与未来指引。市场层面，部分“高估值+高拥挤+高杠杆”AI链公司，在流动性边际趋紧后或波动加大。不过目前更多是资金与情绪问题，即使股价出现大幅调整，也尚不足以引发大规模债务危机，更不会扭转AI产业趋势。
市场状况评估：外需整体偏强，海外加息预期升温
国内方面，上周数据显示外需整体偏强、价格整体上行、内需持续修复、出口价格拉动继续上升。海外方面，美国就业数据大幅超预期，市场加息预期升温，关注本周CPI数据。美国5月季调后非农就业人口公布为17.2万，显著高于彭博一致预期8.5万，低于前值17.9万。国内货币政策延续适度宽松取向，操作以维护银行体系流动性充裕为主。财政政策延续积极取向，政府债发行持续推进，特别国债发行明显提速。
配置建议：流动性边际收紧，市场波动增大
上周五非农数据引发流动性紧缩交易，叠加科技高拥挤度+杠杆ETF“放大器”效果+地缘扰动，全球市场波动显著放大。不过核心仍是“杀估值”而非“杀逻辑”，无需过度悲观，策略上建议适当控制仓位以应对潜在扰动，等待本周央行超级周和美国CPI等信息落地。当前国内债市核心矛盾仍是“做多惯性遇上低赔率”，短期关注海外加息预期和股市波动，债市走势或更偏纠结。近日受海外市场影响，A股波动明显放大。我们建议平衡科技方向暴露、保持独立景气持仓，并保持一定交易灵活度，若出现筹码松动带来的急跌，可逢机布局被错杀的优质品种。短端美债计入较多加息预期，具备一定票息保护，整体性价比偏高，10年美债4.6%以上具备交易价值，更多博弈地缘缓和的交易机会。美股短期追涨性价比偏低，中长期AI产业趋势未改。
后续关注：央行超级周、美国经济数据
国内：1）4）中国5月CPI；2）5月M2货币供应
海外：1）美伊谈判；2）欧、日央行决议；3）美国5月CPI。
风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张。
