2026年06月09日，西部证券（002673）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，成长板块短期或面临调整压力，市场风格或向防守和高景气方向再平衡。
报告摘要如下：
转债后市展望：
5月回顾：权益行情高度分化，市场行情高度集中于以AI和半导体（881121）为核心的成长板块。拉长视角来看，截至2026年5月29日，成长风格过去26周累计上涨34.3%，消费（883434）、金融风格分别下跌7.9%和9.1%。以过去26周滚动收益率相对强度来衡量，成长相对消费（883434）风格的超额已处于2010年7月以来绝对高位，而相对金融半年度超额仅落后于2013年8月9日（移动互联网行情）以及15年牛市（2015.06.05——07.17）时期。
展望6月：权益市场或有风格再平衡的需要，短期成长或面临调整压力。综合交易拥挤度和历史风格比较，当前成长板块行情已相对极致。且近期海外AI泡沫担忧再起，短期成长板块或面临调整压力，资金向其他风格阶段性再平衡。建议关注：1）防守方向的大金融板块；2）受益于迎峰度夏电力需求和算电协同AI需求双重逻辑的电力板块；3）“十五五”电网投资高景气独立逻辑的电网设备（881278）；4）临近半年报披露期，业绩兑现度高的锂电板块。
转债策略：双低估值回落但仍不便宜，需自下而上挖掘。
截至6月5日双低策略估值中位数146.3（18年以来91.6%、2024年9月24日以来64.4%分位），剩余期限不足1.5年、期权价值压缩，性价比不高，需自下而上筛选。落实到具体方向：1）双低修复（重银、广核）；2）电力（福能）；3）电网设备（881278）（长高）；4）锂电（尚太、宙邦）；5）AI链超跌（中贝）；6）AI链核心：高速连接器（瑞可）、半导体（881121）掩膜板（路维）、碳化硅功率器件（斯达）。
5月市场回顾：
权益"K"型分化，市场行情高度集中于AI和半导体（881121）板块。31个申万一级行业中，近AI链：通信（光模块/CPO）、电子（国产算力）、机械（AI设备）、建材（850107）（玻纤布）、公用（绿电）上涨。转债端，权益行情高度分化，银行与微盘股（883418）齐跌，转债估值承压。
行业结构与权益一致，仅电子、建材（850107）、机械、社服上涨。个券剔除新券/次新券后AI链标的：泰坦、联瑞、洁美、奕瑞、甬矽涨幅居前；弱资质（三房、美锦、龙大）、地缘链（恒逸2、华特、齐翔）、锂电（大中、和邦）、强赎（兴瑞、艾迪、科利）领跌。
转债估值：
5月末转债市场百元溢价率40.1%，较26年4月末下降1.6pp，处18年、21年以来96.5%、94.5%分位数水平。不同平价40/60/80/90/110/120/130元对应转股溢价率185.2%/102.4%/62.7%/49.9%/32.3%/26.1%/21.1%，较4月末分别变动-9.5pp、-5.1pp、-2.9pp、-2.2pp、-1.1pp、-0.7pp、-0.4pp。
转债供需：供给端，5月转债发行节奏季节性回落，单月无转债发行；8支转债获注册批准（待发110.4亿元），新增7支董事会预案（102.0亿元）。需求端，5月转债ETF份额反弹，单月增加3.10亿份至45.51亿份，流通规模增29.17亿元至636.49亿元。
条款跟踪：
截至5月31日，6支可能强赎，8支可能下修；5月15支确认强赎、17支不强赎，5支提议下修、4支确认下修、27支暂不下修。
风险提示：权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。
