2026年06月08日，兴业证券（601377）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，公募基金投票从合规履行转向主动治理，聚焦股东权益、融资合理性等议题。
报告摘要如下：
2025年国内165家公募基金中121家披露实质性投票记录，平均每家参与投票近900项，自愿投票占比达84.69%，显示公募基金正从合规义务履行转向主动治理参与。
结构性分化特征显著：资本属性层面，部分外商独资基金非赞成票占比偏高，侧重章程修订、人事任免等制度性议题，与国际投票准则接轨紧密；内资机构则聚焦增发、并购、关联交易等与公司基本面和估值直接关联的议案。规模与策略层面，头部基金凭借持股基数主导投票总量，较高的持仓投票率体现出其内部较为完善的投票流程建设，主动管理型基金非赞成率更高，体现深度研究驱动的治理姿态。
核心否决动因高度集中：非赞成票主要围绕三大议题展开——股东权益保护（如股权稀释、分红回报不足）、融资合理性（如募投效益未达预期、现金流充裕仍推进融资）、公司治理（如董事资质评估、章程修订衔接风险），反映机构对股东价值的实质性关注。
A+H股成治理焦点：A+H股上市公司在收到非赞同票的公司中占比达24%，且吸纳了超32%的非赞同票，凸显跨市场治理认知差异，同类议案在A股与H股的赞成率差距显著，揭示跨境上市公司面临的双重治理压力。
市场影响呈现弱相关性：机构非赞成票与中小股东态度具有一定一致性（中小股东平均反对率超20%），但对上市公司短期股价影响不显著，表明多数投票行为更多体现为治理表态而非短期市场冲击。
对公募基金的建议：建议机构完善内部投票机制，细化定增、关联交易等敏感议案的定价审核流程，避免“一刀切”否决的同时提升同类型议案投票的一致性。管理人应强化信息披露，规范投票理由披露标准，可实施分层披露（程序性瑕疵与实质性风险）。此外，应推动由“事后否决”向“事前建设”延伸，针对重点议案开展前置沟通，通过建设性对话优化方案，实现多方共赢。
风险提示：历史数据不代表未来；报告中的统计结果基于现有数据库底层数据及不同数据库之间的映射结果，可能存在错漏或映射误差情况；本文中对于上市公司及基金公司的投票行为分析仅基于统计结果，不代表投资观点；基金投票行为受其持仓变动、短期交易策略影响较大，非单纯长期治理观点的体现。
