2026年06月08日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，3-5年普信债因比价和配置需求领跑债市。
报告摘要如下：
一、3-5年普信债领跑
当周（2026/06/01-2026/06/05），债市整体震荡回调，短端受资金面边际收紧影响调整相对更大。
信用债内部分化明显，二永整体跟随利率债调整，普信债走出继续压缩利差的独立行情：资金面边际收敛，短信用表现平平；3-5年普信债领跑；长二永调整明显。
二、普信、二永背离的背后
首先，当周二永调整的背后或有几者因素共同推进：
资金利率边际收敛、债市利率震荡回调，二永作为类利率品种，更多时间亦会跟调，当周二永的调整部分因素或系与此。
前期债市申购行情持续演绎之下，二永无论是信用利差还是品种利差均已压缩到了相对较低位。
5月下旬以来，权益市场震荡回调，叠加理财规模也环比些许走弱，固收+基金的被申购力度较此前高位或有回落，对二永的买入力度或也跟随走弱。
其次，3-5年普信债领跑行情的背后或也系相对比价和配置力量的共同支撑：
当周资金面边际收敛，不乏有机构拉久期以应对短端套息空间的相对不足。
5月以来仍有一定规模的摊余债基进入开放期，主要封闭期限集中在3年期、5年期左右，对对应期限普信债仍有一定的配置需求。
5月底以来，债券ETF规模上量相对明显，尤其是信用债ETF（511200），负债端有增量的同时也提供了资产端的配置力量，尤其是对期限与组合久期相匹配的信用债的买入需求，而当前信用债ETF（511200）持仓券的组合久期多数落在3-4年期限段。
最后，在二永持续压缩品种利差至历史低位之后，普信债的相对比价优势一定程度上被动显现。
三、后市信用债怎么看？
往后看，6月信用利差预计整体仍低位徘徊运行。
首先，资金面仍能维持平稳宽松，但宽松程度或难以回到5月初程度。
其次，供给端而言，信用整体供给压力不大，普信债供给预计平平，二永债或仍有一定规模净新增，包括近期部分国有行新增批复下达后或有一定新发。
再者，需求方面，此前由理财负债端超季节性增长带来的申购热度或有降温，但因季末回表而大幅赎回的可能性预计也较低，从这一点衍生来看，理财赎回→基金负债端扰动逻辑链条下的二永调整压力或也相对可控。
而基金负债端增量的后续关注点或可从此前理财规模超季节性增长下的申购行情切换至自身负债端增长，包括3年期左右摊余债基仍有开放下的配置需求以及信用债ETF（511200）季末或有冲规模诉求进而带来的阶段性机会。
风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性。
