根据披露的机构调研信息，6月2日，嘉实基金对上市公司海天股份（603759）进行了调研。
基金市场数据显示，嘉实基金成立于1999年3月25日，截至目前，其管理资产规模为10271.17亿元，管理基金数579个，旗下基金经理共84位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为嘉实信息产业股票发起式A（017488），近一年收益录得204.67%。
嘉实基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 嘉实现金添利货币（004501） | 004501 | 货币型 | 李曈 | 1222.15 | 1.08 |
| 嘉实沪深300ETF（159919） | 159919 | 股票型 | 刘珈吟 | 928.03 | 30.06 |
| 嘉实活钱包A（000581） | 000581 | 货币型 | 李曈 | 836.38 | 1.07 |
| 嘉实货币E（001812） | 001812 | 货币型 | 张文玥、李垚 | 532.15 | 1.09 |
| 嘉实快线货币A（000917） | 000917 | 货币型 | 张文玥 | 418.40 | 1.41 |
| 嘉实上证科创板芯片ETF（588200） | 588200 | 股票型 | 田光远 | 386.07 | 143.13 |
| 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600） | 159600 | 债券型 | 王喆、闵锐 | 314.44 | -- |
| 嘉实安元39个月定期纯债债券A（008338） | 008338 | 债券型 | 李卓锴 | 168.24 | 2.73 |
| 嘉实融享货币（007696） | 007696 | 货币型 | 张文玥 | 165.03 | 1.4 |
| 嘉实稳荣债券（002550） | 002550 | 债券型 | 程剑、闵锐 | 138.43 | 2.05 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
问：海天当初收购海天光伏的底层逻辑？
答：海天股份（603759）有意愿突破原有水务环保传统主业，积极寻找 第二增长曲线，同时储备了一定的行业资源与销售渠道；贺利氏光 伏为外资光伏银浆仅剩优质标的，业务与海天新材料转型方向高度 契合；海天具备较为充沛现金流与上市平台资金支持，海天光伏拥 有技术、团队、客户资源，双方属于强强联合。
问：此前公司与隆基、爱旭深度合作，2026 年新增与通威战 略合作的背景能否介绍一下？
答：公司自通威开展光伏业务起便存在业务合作，本次签约 是在原有合作基础上升级全面深度战略合作。
问：光伏银浆板块 2025 年实现小幅盈利，2026 年能否持续盈 利、不再拖累合并报表？
答：盈利改善源于并购后对生产经营基本面的优化；价格波 动不可控，叠加行业持续价格内卷，暂时无法给出全年业绩指引， 但公司对全年对业绩增长具备较强信心。
问：银浆行业产品同质化严重，公司有哪些差异化竞争优势？ 国产、进口银粉采购结构如何？
答：同质化集中在银粉等通用原料端，产品核心差异在玻璃 粉体配方与自研工艺，依托自研配方实现转化效率差异化；进口银 粉叠加关税、汇兑成本后，国内外银粉实际采购价差已大幅收窄。 海天光伏的品牌历史沉淀以及海外品牌认可度留存完整，核心管理 团队全部保留；相较传统外资管理机制，海天市场化激励机制能够 有效激发团队活力。 海天原有水务板块提供资源赋能，上市公司在财务、人力、风 控合规等层面均全面严格按照上市管理制度落地管控，兼顾业务赋 能与规范化管理。
问：公司目前产能利用率较低，后期弹性如何？
答：银价波动大、贵金属（881169）行业资金占用多、行业价格内卷等 多重因素均会影响产能释放，行业不能简单以理论产能核算实际利 用率。2025 年为并购后的整合元年，是从 0 到 1 的阶段，2026 年 上市公司持续从资金、人才、渠道全维度赋能光伏业务。
问：银粉采购价格锚定现货还是期货？是会否开展套期保值锁 定原材料成本？
答：产品定价采用基准银价+固定加工费的行业通用模式， 采用以销定采模式对冲原料波动。现阶段尚未开展贵金属（881169）套期保值 业务。如果后续开展相关套期保值业务，会严格履行上市公司信息 披露义务。
问：上海、新加坡两大基地产品定价、毛利率有无差异，有无 在四川新建产线计划？
答：海内外产品定价跟随属地市场竞争行情，加工费、生产 成本受区域影响略有差异；产线建设根据后续订单落地情况动态规 划。
问：公司未来产业并购方向，是聚焦于光伏还是全行业开放？
答：公司短期优先深耕光伏主业、降本增效；中长期公司也 会持续关注公司基本面优化的各种路径，包括考虑并购优质的资 产。
问：公司是否跨界布局半导体（881121）等新业务？
答：现阶段首要资源主要聚焦光伏板块，完成内部业务整合 以及内部效益的挖掘与提升、打磨光伏主业内功；其他领域产业探 索处于前期调研阶段，暂无明确落地规划。
问：控股股东质押比例偏高的原因？
答：股权质押系控股股东个人资金安排，控股股东也大额参 与公司可转债认购，持续从资本层面支持上市公司，股权处于动态 解质押过程，是市场常见的融资方式。
问：可转债后续是否考虑下修转股价？
答：经公司第五届董事会第四次会议审议通过，2026 年 6 月 26 日前不提出转股价格向下修正方案，未来是否调整转股价格 需要结合股价与市场环境由董事会决策。公司严格履行上市公司信 息披露义务，请关注公司在指定信息披露媒体发布的相关公告。
问：公司目前采矿的进展和规划如何？
答：目前新疆若羌县白山头铜多金属矿普查项目目前处于普 查阶段的前期钻探与系统取样分析周期（883436），具体矿种、品位及储量均 需通过系统性钻探、取样、化验等多轮工作才能最终确定。具体进 展公司会严格按照监管要求及时披露项目相关进展。
问：TOPCon 与 BC 两类产品毛利率差异如何，产品结构优化 能否起到对盈利改善的作用？
答：TOPCon 为市场主流、出货量大；BC 产品研发投入更 高、市场供给偏少，对应毛利率具备小幅溢价；公司均衡布局两条 技术路线，平衡出货体量与盈利水平。
问：光伏行业何时走出周期（883436）底部？
答：受全球供需、产业政策、地缘多重因素影响，目前无法 精准预判光伏行业见底时间；公司长期看好光伏赛道，因此持续加 码光伏业务投入;
