2026年06月04日，申万宏源（000166）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，汇率升值与信贷偏弱是资金宽松的核心因素。
报告摘要如下：
近期与投资者交流，当下市场参与者普遍关心的是“助推本轮资金宽松的核心因素有哪些？什么因素出现市场需要注意回调？”。本文就以上话题汇总投资者最为关心的11个话题（涵盖利率、信用及转债等方面）。
汇率升值是今年助推资金持续宽松的核心因素之一，且容易被市场忽略
26年“银行代客结售汇差额”和“外汇占款”均明显超季节性增长，说明汇率升值是助推国内资金宽松的因素之一。
人民币升值的逻辑：贬值预期修正+综合国力抬升+外围地缘冲突升级的综合结果。
后续重点观察：1）人民币升值趋势与幅度；2）银行代客结售汇差额和外汇占款新增的体量；3）央行在流动性充裕环境下的应对。
影响“资金宽松、负债充裕”的核心因素仍是“信贷偏弱+汇率升值”
26年信贷明显弱于往年季节性水平，这跟内需偏弱和经济结构加速转型相对应。
汇率升值是助推资金宽松的重要因素。
央行持续回笼，对应流动性从“紧缺环境”转为“充裕环境”。
什么因素出现市场需要注意回调：汇率贬值、存单提价发行、政策利率降息。
如何理解风格轮动及机构久期变化？
4月份以来，机构演绎期限轮动和品种轮动，本质上是在利多行情下挖掘超额收益。
当下机构仍有久期提升空间。
如何理解当下债券的定价体系？
按资金利率定价，长端和超长端仍有下行空间。
按OMO政策利率定价，长端和超长端利率下行空间受约束。
按名义增长来定价，债券利率中枢与名义增长相匹配，但这更偏中长期维度的定价，对短期定价解析力度不强。
如何理解近期信用债ETF（159397）规模上量的迹象？今年年中信用债ETF（159397）冲量行情能否再现？
近期信用债ETF（159397）规模上涨，可能是信用债“资产荒”背景下，保险、年金、理财等机构将信用债ETF（159397）作为重要资产配置工具的结果。
当前信用债ETF（159397）市场竞争仍然激烈，在管理人潜在赛道布局和规模排名诉求下，今年年中信用债ETF（159397）冲量行情可能延续，关注成份券的潜在机会。
近期债市加速走强，如何看待后续的信用行情和信用策略？
6月信用债资产荒逻辑可能延续，信用利差或延续低位震荡特征。
信用策略：市场做多情绪延续，信用亦可适度拉长久期，积极关注3-5年品种。
曲线走平背景下，5Y以上超长信用债的机会和风险怎么看？
当前5年以上超长信用债仍缺乏行情启动的契机（缺乏事件契机、其他信用策略仍有空间且市场尚未到极度乐观的阶段），未来可积极关注潜在可能契机的演变。
当前阶段下，超长信用债的潜在交易行情仍处于左侧阶段。
4月以来的可转债存在滞涨现象吗？
相对其他权益、债券而言，转债存有补涨可能；转债越来越接近权益科技制造风格，转债市场的整体跟涨能力或将继续提升。
可转债市场呈现以上特征的本质原因是什么？
市场结构的内在逻辑在于【内需差、资产荒、长久期债券+高远期科技，逻辑自洽】钱多的背景，长久期债和高远期科技表现较强。
近期策略该如何调整？
策略方面建议适当的做风格均衡，关注5月调整较多的低波、稳健类风格的反弹机会。
风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期
