2026年06月03日，兴业证券（601377）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，存款利率下降推动低波固收+产品重要性增强。
报告摘要如下：
投资要点：
当存款利率步入"1时代",稳健资金从“绝对保本”向“可控波动下的收益增强”迁移的必要性逐步提升，低波固收+由此具备了更强的时代适配性。广义的低波固收+包含三类产品形态，一是更为常见的低仓位股债混产品、二是低波FOF、三是尚未落地的股债恒定比例指数产品，本文重点基于第一类，研究其在有限风险预算下实现较优净值曲线的路径，目的是将低波固收+从一类定位标签拆解为一套可归因的能力坐标系。
方法论上的创新主要体现在，对于低波固收+优胜样本的定义手段相比传统模式有所区别，传统模式通常以收益、回撤等综合类业绩指标筛选绩优样本，本文考虑到对于低波固收+而言，投资者持有体验并非由某一业绩指标决定，而是由净值曲线的整体形态所塑造，因此从净值曲线的期望形态出发，将业绩评价拆解为三个递进式目标，分别用滚动持有胜率、最大回撤修复时间、创新高次数作为代理指标，构建因子并进行回测，选择因子值截面排序最高与最低组作为对照，进而拆解优胜组的核心能力。
以下为主要研究发现：
低波固收+的划分方式：本文在引言部分利用股票和债券指数拟合不同仓位梯度下的固收+组合，并计算短中长期时间窗口下组合的波动率；结果表明，仓位的选择是决定固收+组合波动率水平的首要变量，若对于低波组合的年化波动率预期值设定在3%以内，那么15%可以作为界定低波固收+的仓位阈值。
低波/中波/高波固收+的运作差异对比：从资产配置、纯债配置、股票配置三类视角对不同波动特征的固收+产品进行系统性对比。核心发现是低波固收+并非保守型固收+，其仓位相对变动率反而更高，体现出"小步快调"的战术灵活性；此外低波固收+持股组合近5年累计收益率领先，优势并非来自反弹市的大幅跑赢，而是来自贝塔下行阶段的持续少亏与稳定正贡献的复利积累。反直觉发现是低波固收+股票端换手更高，表明低波产品在较低的业绩容错率面前，会更加积极进行持仓结构的优化或者有相对纪律化的止盈止损机制。
低波固收+优胜样本的核心特征与反直觉发现：低波固收+若要实现平稳向上的净值形态，需要具备以下共性特征，一是权益仓位暴露更为克制，不一定要求更高的择时胜率，但会通过权益内部风格选择、结构优化提升单位仓位下的获益效率。二是更注重纯债资产的精细化管理，尤其是如何更好发挥债券资本利得在部分阶段对于净值创新高的隐形加速器作用。三是对于转债资产而言，锚定债底安全区是不出错的选择，但部分阶段对于债性/平衡/股性个券的结构选择胜率也同样重要；对于股票资产而言，核心是在市场逆风期控制负超额的能力，其余维度下，实现三个层次业绩目标的路径有所差异，例如滚动持有胜率高更侧重风格与结构的双重防御、回撤修复快要求更广的行业视野与配置能力、创新高能力强则是看关键仓位在高赔率个股上的分配。
低波固收+赛道的三类产品路径对比：如前所述当前市场上主要存在三类具有代表性的低波产品路径，其中低波固收+依靠主动化、精细化管理进行收益增强，低波FOF依靠多资产和多管理人配置分散风险，股债恒定比例指数产品则依靠再平衡、风格清晰提供标准化工（850102）具；未来三类路径将共同构成基金公司和财富管理机构在低利率时代更为完整的广义固收+产品线。
风险提示：基金投资有风险，本报告不代表投资建议；基金经理历史业绩不代表未来，请投资者知悉。
