2026年06月02日，华创证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，转债需求仍有空间，估值偏高需谨慎配置。
报告摘要如下：
配置需求仍有空间，重心向相对收益型资金倾斜
新券供给规模有限，审核边际加速。截至2026年5月底，年内共发行15只转债，合计规模127.15亿元，整体而言供给仍处于历史相对低位，发行主要桎梏来自于此前存续待发偏少的时滞，转债供给延续弱于需求的格局。
债基及ETF增持，配置需求仍有空间。2026年1-5月权益市场整体表现相对积极，在热点行情下转债仍为部分债基增强配置弹性的重要品种，需求增量主要发生在二级债基以及转债ETF。转债ETF则表现的相对积极，近两年呈现出较强的“趋势追涨+高位止盈”特征：在行情加速上涨后半段，ETF申购往往随风险偏好升温而加速流入，放大指数成分券、尤其是高流动性大盘转债的配置需求；而当市场转入高位震荡或收益兑现阶段，前期低位加仓资金则容易集中赎回，形成阶段性净流出。从估值结构影响看，ETF资金的申赎更多作用于指数权重券和流动性较好的核心底仓，行情上行期容易推动平价较高、流动性较好的品种估值率先抬升，并强化转债市场的β属性；而在净流出阶段，赎回压力也主要通过底仓减持释放，对指数权重券估值形成扰动，但对小规模、低流动性或偏债型品种影响相对有限。往后看，若下半年权益市场维持震荡偏强，ETF资金仍可能在回调后重新流入，并继续成为转债需求侧的重要力量。
转债需求侧支撑或继续来自于相对收益型资金。下半年相对收益型资金流入强度或较年初有所放缓，年初转债需求快速修复，既包含保险、年金等长期配置资金在春季躁动预期下的提前布局，也包含公募、ETF及部分交易型资金在权益市场升温后的趋势追涨，属于长期配置资金与短期追涨资金共同作用下的阶段性强流入。往后看，百元溢价率及价格中枢处于相对高位，且前期收益已有一定累积，年初式的高强度净流入较难在下半年再现。若三季度权益市场波动加大，部分稳健资金或借回调重新布局；若估值继续抬升，年底前止盈与降仓压力仍需关注。在主动权益及固收+产品净值修复诉求下，相比保险、年金等资金更偏重绝对收益与估值保护，相对收益型资金对趋势行情及相对排名更为敏感，或成为下半年转债需求侧的主要边际增量来源。
策略展望：估值仍偏高，临期品种需谨慎，建议小仓位高弹性
截至2026年5月29日收盘，百元平价拟合转股溢价率为36.09%，较4月30日压缩2.28pct，类似权益市场表现，5月出现了科技+股性虹吸大盘+临期转债，但伴随5月底权益市场风偏调整，多数底仓转债出现价格修复。
展望后市，整体而言转债估值仍难言便宜，虽然全年资金面预期不弱，估值或仍有支撑，而类似年初的长期配置叠加短期追涨资金的共振涌入较难复现，也即资金面天花板限制下，转债估值在当前偏高位易跌难涨，而从此角度考虑，更受资金面或转债估值影响的偏债型及平衡型转债或进入到较难交易的区间内，股性转债则更容易把握权益市场的结构性机会，因而后市更多考虑从小仓位但高弹性配置角度出发做策略调整。5月下旬以来权益市场调整更可能体现短期避险情绪，对于剩余期限过短、正股弹性偏弱的转债，更建议等一个更合适的双低位置再介入，多数类似转债5月的调整后依然不算便宜。短期内建议继续抱团科技+股性板块，只是正股板块选择上可以倾向于选择5月有所调整或滞涨的方向。
市场回顾：转债与正股动能转弱，估值整体压缩，行业板块多数偏弱，TMT板块表现积极，制造板块估值抬升较多。
供需情况：新券无新增发行，预案节奏仍好于去年，从需求端看，沪深两所持有者继续缩量，券商资管基金表现相对积极。
将“华创可转债”6月重点关注组合调整为：道通、赫达、运机、华辰、华医、牧原、温氏、上银、三峡EB2、重银、兴业。
风险提示：
转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。
