2026年06月02日，中金公司（HK3908）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，主动权益基金难现爆发增长，科技成长风格或相对受益。
报告摘要如下：
2026年至今，各类公募产品发展出现些许分化，部分产品类型延续了2025年趋势，1Q26“固收+”产品与量化产品仍在加速扩容，主动权益基金依然未见规模起色。也有部分产品类型此前长期的发展趋势发生了转折，被动产品规模在一季度出现了显著缩水。这些类型产品至今的趋势发展底层逻辑是什么？是否会在今年下半年出现转折或转机？哪些细类产品的收益表现更值得期待？本文将针对各个市场关注问题给出我们的观点与逻辑。
主动权益基金：难现往日荣光，结构或呈倾斜
主动权益基金规模增量是否可期？市场审美偏好错位、客户信任持续修复及资金偏好结构演变等因素，共同造就伴随市场持续走高，主动权益基金却呈现新发量增质平、存量持续赎回的疲弱态势。展望2026H2，我们认为主动权益基金规模将延续缓慢修复、结构分化态势。总量层面，规模增长将主要依赖新发基金的持续造血与少数绩优产品的结构带动，资金面修复或呈现慢节奏、高脆弱特征；如若市场主线持续演绎，或将推动存量赎回压力渐进尾声，迎来持续盈利与增量资金，但难现往日爆发增长。结构层面，成长风格、科技赛道或将相对受益，份额有望持续抬升。
哪类主动权益基金或将更受青睐？1）科技成长：伴随国产替代、AI应用落地及新质生产力政策催化，相关行业盈利增速有望保持相对优势，科技主线或将延续，主动基金可通过持股高度集中、选股超额稳定与灵活动态管理占据相对优势，聚焦AI算力、半导体设备（884229）、消费电子（881124）等细分领域、且历史选股超额稳定的产品，将成为增量资金的重点配置方向。2）均衡稳健：对于风险偏好较低或追求持有体验的资金，风格均衡、板块分散、长期业绩稳定的主动基金依然具备不可替代的配置价值，面对市场波动加剧，其可起到降低波动、平滑收益的效果，适合作为压舱底仓长期持有，或将获得持续但有限的缓幅增持。
“固收+”基金：二级债基仍是发展主线，赛道型与画线派产品同步承接广义资金流量
“固收+”基金的规模还会增长吗？低利率环境下，机构和个人投资者的配置理念发生着深刻变化。险资基于监管要求与负债端刚性成本诉求等因素，着力上调权益资产投资比例；居民财富也在传统储蓄类产品与净值化固收类产品的收益差之下，倒逼进入财富再配置通道。截至2026Q1，“固收+”基金合计规模达到3.12万亿元，其中二级债基成为了上述广义资金流量的核心载体，截至2026Q1升至1.98万亿元（同比+158%）。若低利率环境延续，二级债基仍将是机构资金应对负债端成本的关键投资工具，也是个人投资者存款搬家的高性价比去处，有望持续吸纳广义资金的增量流入。
“固收+”基金的业绩还会持续吗？低利率环境下，债券静态票息下降，叠加债券波段难度提升，“固收+”基金的主要业绩来源由2022-2023年的“单纯依靠票息作为基石”和2024年的“债券票息为主+债券波段为辅”，转而来到2025年的“债券票息+股票投资双轮驱动”。展望2026H2，“固收+”基金的业绩或高度依赖股市行情，且我们预期“固收+”基金在2026年的业绩分化或也将同步增大。
“固收+”基金中的何种策略有望持续吸金？从策略视角来看，我们认为采用“赛道型”与“画线派”策略的“固收+”基金，有望持续吸纳广义资金流入，在多资产大时代中具备较大的增长潜力。其中，前者或能够在权益市场分化行情下持续收获来自机构投资者的轮动配置或波段性资金需求；后者或能够较好地承接居民财富搬家以及机构投资者底仓性配置等中低波属性的资金端需求。
量化基金产品：超额收益有收窄压力，产品份额增速或放缓
公募量化为何近期出现“爆款”？其一，量化产品稳定的超额水平逐渐受到投资者的认可。其二，公募量化产品受到了私募量化的规模外溢影响。同时银行等多元渠道的大力推广也进一步促进了“爆款”公募量化产品的诞生。
量化产品规模能否持续高速增长？我们并不太看好量化产品在今年下半年能继续维持此前规模的高增速状态，其份额增速或将放缓。一方面，若市场成交量从上半年非常充沛的情形均值回归到正常水平，叠加行业轮动降速带来市场逐渐走向共识行情，量化策略的Alpha（ALP）空间将面临调整。另一方面，未来增量资金角度，虽然仍有底仓配置量化产品的需求，但一定程度上依赖后续持续的业绩支持，整体增量资金有限。
被动指数基金与ETF产品：规模快速反弹难度大，行业主题与跨境产品或为扩容重心
股票ETF大幅资金流出后会在下半年迎来规模修复反弹吗？一季度宽基ETF大幅流出资金多源于官方资金，其目的大概率为防止市场快速过热而进行的宏观调控，在下半年慢牛行情假设下，预计出现大幅买回的可能性并不大。同时我们预期今年主动依然大概率能维持获取正向超额收益，市场资金在今年接下来的时间里并不会更为青睐被动产品，难以出现资金大幅集中流入股票指数产品的情形。股票ETF规模水平大概率能企稳维持在当前水平。但进一步能快速反弹的概率较小。
债券与黄金ETF（159934）能否延续2026年之前的快速扩容趋势？债券ETF的规模增长在短期内更多依赖新发密度与债市本身行情的正向影响。如果今年后续没有出现新的集中发行周期（883436），我们认为债券型ETF难以出现像去年一样的快速大幅资金流入。黄金ETF（159934）的资金流向与黄金价格走势高度一致。当黄金资产出现阶段性价格回调时，黄金ETF（159934）及整体商品ETF资金流变化会稍显钝化，不会立即大幅赎回，但会在后续的价格震荡时期缓慢流出。今年3月份受地缘冲突影响，金价出现近20%的大幅回撤，并在随后震荡波动。在此情景下我们认为黄金ETF（159934）可能在下半年会出现缓慢流出的情形。
哪些品类大概率会是被动与ETF产品下半年的焦点？作为纯工具型产品，逻辑上资金在普涨行情中偏好宽基产品，在结构化上涨行情中偏好主题产品。而对于今年下半年市场行情结构的判断，我们倾向于“结构化行情仍持续”的观点。我们认为行业主题ETF依然会是今年下半年市场最受关注与有市场需求的类型。
风险提示
本文结论基于对下半年市场结构以“慢牛”、结构化行情等观点情景进行推演。实际市场可能存在宏观经济复苏不及预期导致市场风险偏好下行，权益产品规模增长不及预期的风险；市场成交下降造成量化策略Alpha（ALP）收窄，进而加剧策略拥挤度，造成量化产品超额收益下行与资金赎回的负反馈的风险；市场风格与主题发生剧烈切换，行业主题ETF资金流流出的风险。
