2026年06月02日，兴业证券（601377）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，6月久期策略阶段性占优，超长信用债行情或加速。
报告摘要如下：
投资要点：
6月，久期策略或阶段性占优
5月信用债收益率全线下行，3-5Y品种表现占优，信用利差走势分化。基金净买入信用债规模明显回落，3-5年、7-10年占比上升。理财、其他机构净买入信用债规模小幅上升，同样呈现拉久期趋势。其中，理财增持1-3年、3-5年品种，由4月净卖出转为5月净买入占比12%左右。其他机构净买入7-10年品种占比由2%上升至12%。结合经纪商成交来看，5年以上信用债成交笔数占比由5月第一周3%低点持续上升至9%，反映超长信用债步入右侧交易阶段。
展望6月，理财规模下降叠加信用债供给回升，市场供需格局弱于5月，中短久期信用利差往往震荡，偏小幅走扩。而超长信用债行情容易加速，因为在资金面宽松、机构“欠配”叠加中短久期收益率已处低位的背景下，机构通常将长久期品种作为票息的替代选择，驱动超长信用债收益率下行和信用利差压缩行情，久期策略阶段性占优。
回顾过去两年，2024年6月超长信用债行情持续至8月初，监管引导和政府债集中供给推动长端利率阶段性上行，超长信用债随之调整。2025年6月超长信用债行情持续至7月中旬，风险偏好走强与税期资金面扰动引发债市调整，超长信用债迎来转折点。
不过当前10年国债收益率已下行至相对低位，或制约超长信用债收益率下行空间与行情持续时间，需关注拐点信号，主要包括以下三类：一是长端利率走势，如果10年国债收益率单日上行超过3bp，或连续2日以上回调，或是久期行情降温的信号；二是资金面，比如DR001快速抬升至1.35%以上，被视为流动性收敛的预警；三是超长信用债成交活跃度冲高后（5年以上信用债经纪商成交笔数占比超13%），连续下降。
此外，6月摊余债基打开规模较大，达758亿元，集中于封闭期39个月产品（465亿元）；封闭期66个月产品打开规模146亿元，小于其在5月打开规模259亿元。如果部分产品采用信用策略，或提振3年左右品种需求，对5年左右需求则边际减弱。
适当关注科创债成分券修复机会。2026年1月以来，科创债ETF（159700）规模在2750-2850亿元左右，未有明显的增量资金，因此科创债成分券与非成分券估值接近，仍具备一定性价比。6月作为季末考核节点，银行系资金或加大科技金融支持力度，基金也可能把科创债ETF（159700）作为季末冲量的工具。如果6月科创债ETF（159700）规模回升，科创债成分券或迎来一轮超额行情。
二永债3-4年兼具票息性价比与流动性
5月，二永债中长久期表现占优，二级资本债10Y领涨，3-5Y品种表现也较强，收益率普遍下行10-16bp，信用利差收窄，二级资本债3Y以上跑赢普信债。基金继续加仓二永，3-5年、1-3年是主力品种，7-10年占比下降；而保险保持净卖出态势。
二永债优先挖掘3-4年品种，兼具票息性价比与流动性。假设持有三个月、曲线不变情形下，二永债3-4年持有体验普遍好于同期限高评级普信债。二永债AA+及以上3-4年持有三个月收益率在0.49%-0.54%，比同期限普信债仍高2-6bp，性价比更高。
二永债止盈窗口需重点跟踪基金交易行为。5月基金持续加仓二永债，后续该品种止盈抛压或将高于普信债。如果基金净买入规模明显下降，甚至转为净卖出，建议对中长久期二永债择机止盈。
风险提示：货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。
