昔日被视为“稳稳的幸福”的消费（883434）主题基金，其内部正在出现业绩裂痕。
数据显示，在全市场280只消费（883434）主题基金中，今年以来仅有不到两成产品获得正收益，大多数深陷亏损泥潭。然而，一场由科技浪潮掀起的“鲶鱼效应”正在重塑赛道投资逻辑——少数凭借重仓AI科技实现净值突围的泛消费（883434）类产品，与坚守传统消费（883434）核心资产的基金拉开了收益差距。
面对消费（883434）板块长时间的调整，基金经理们的应对之策已不再局限于传统的聚焦“吃喝玩乐”。从易方达蓝筹精选（005827）增聘科技背景的基金经理，到越来越多消费（883434）主题基金在消费电子（881124）与AI应用端的积极卡位，基金经理正试图打破消费（883434）投资“衣食住行”的刻板印象，寻找新的增长极。
然而，传统消费（883434）“磨底”时长与斜率仍待验证，而科技消费（883434）又尚处基础设施投入期，如何在投资灵活性与持有人体验之间找回平衡，如何让“旧消费（883434）”的稳健与“新消费（883434）”的锐度共舞，已成为摆在每一位消费（883434）主题基金的基金经理面前的必答题。
“含科量”成关键因素
数据显示，截至6月1日，消费（883434）主题基金的类目下有280只产品（不同份额分开计算），今年以来回报率为正的基金有39只。其中，回报率排名前三的基金分别是国投瑞银信息消费（000845）、财通资管消费精选（005682）、恒生前海消费升级（007277），这三只基金的区间回报率分别约为48.23%、47.23%、41.13%。
纵览消费（883434）主题基金今年以来的总体情况，大多数产品的业绩表现不尽如人意。中国证券报记者翻阅多只今年以来收益为负的消费（883434）主题基金资料发现，不少产品仍坚守传统消费（883434）投资思路。以华东某权益大厂的消费（883434）主题基金为例，该基金今年以来回撤约13%，截至一季度末，该基金的前五大重仓股为贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、海天味业（HK3288）、山西汾酒（600809）。
而通过梳理今年以来业绩亮眼的消费（883434）主题基金的重仓股，可以发现，科技股成为了这些产品超额收益的重要来源。
以财通资管消费精选（005682）为例，截至一季度末，该基金重仓了宏和科技（603256）、腾景科技（688195）、田中精机（300461）、沪电股份（002463），这些个股今年以来表现出色。基金经理在一季报中解释，报告期内组合继续以价值成长为主要配置方向，对偏AI消费（883434）、海外算力以及转型拥抱科技产业的泛消费（883434）制造业公司均进行了布局。
再比如，恒生前海消费升级（007277）在一季度末重仓了中际旭创（300308）、新易盛（300502）、芯原股份（688521）、东山精密（002384）等涨幅可观的AI标的。国投瑞银信息消费（000845）的重仓思路也类似，基金经理在一季报中表示，已围绕“数字产业化”（AI）与“产业数字化”（AI+）寻找机会。
海富通消费优选（010421）的布局思路更加多元化。从一季报中看，基金经理既对潮宏基（002345）、万辰集团（300972）、安井食品（603345）等新消费（883434）个股进行了布局，涉及黄金饰品（884141）、食品等板块，还对法拉电子（600563）、立讯精密（002475）等消费电子（881124）标的进行了布局。从该基金的2025年年报可以看出，该基金亦配置了部分家电、白酒（881273）等传统消费（883434）股。
投资视角多方位延伸
对于一只消费（883434）主题基金来说，是依旧用传统消费（883434）的投研思路买股票，还是投资视角多方位延伸？面对这一问题，各家机构众说纷纭。近期，两只规模较大的消费（883434）主题基金增聘基金经理的动作引发不少基民热议。
5月22日晚间，易方达基金发布公告，旗下规模最大的主动权益产品易方达蓝筹精选混合（005827）增聘何一铖、杨思亮为基金经理，与张坤共同管理。从一季报来看，易方达蓝筹精选混合（005827）的布局方向依然坚守白酒（881273）、互联网等传统消费（883434）类核心资产不动摇。而基金经理资料显示，何一铖的投资偏向科技成长风格，从业以来深耕TMT领域，通过中观行业分析研判产业趋势，寻找景气向上的领域。
此前，景顺（IVZ）长城基金的知名基金经理刘彦春在管的三只代表性产品均增聘了基金经理：景顺（IVZ）长城鼎益混合增聘柯海东，景顺长城内需增长（260104）、景顺长城内需增长贰号（260109）增聘徐亦达。从增聘的基金经理的投资背景看，柯海东在消费（883434）领域深耕多年，与刘彦春的消费（883434）投资主线比较契合。而徐亦达的投资能力圈更加广泛，在湘财基金工作时，徐亦达管理的产品重仓过周期（883436）、医药、新能源（850101）、科技等多个赛道。
当一只消费（883434）主题基金去买成长风格较强的股票，可能会打破不少投资者心中“消费（883434）就是衣食住行”的刻板印象。翻阅基金合同会发现，确实有不少基金的业绩比较基准覆盖范围较广，为跨领域配置留有合规余地。比如，有基金的业绩比较基准为沪深300（399300）指数收益率×45%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×30%+中证全债指数收益率×20%+金融机构人民币活期存款基准利率（税后）×5%，还有基金的业绩比较基准为中证内地消费（883434）主题指数收益率×50％＋恒生指数收益率×5%＋上证国债指数收益率×45%。
海富通基金经理刘海啸就表示，自己不在科技、消费（883434）之间做“二元站队”。在他看来，科技中消费（883434）相关的赛道也很多，比如消费电子（881124），而这类行业标的又往往具备成长股的特征。通过把组合设计成一种更加多元化的结构：用新消费（883434）与科技消费（883434）的弹性部分去填补传统消费（883434）“等右侧”的时间成本，用传统消费（883434）品种打好稳健的底仓。
不过，也有业内人士提醒，相对宽泛的合同界定容易让基民在不知情的情况下，用消费（883434）赛道的稳健预期去承担科技硬件的高波动风险，行业亟需重新审视如何在契约灵活性与持有人体验之间找回平衡。
部分消费赛道具备反弹空间
“想要在成长风格当道的市场里找到股价表现较强的消费（883434）股并不容易。”一位消费（883434）基金经理在接受采访时感叹，“一只消费（883434）股可能拿半年才能赚十个点，但投资科技股可能一天就有十个点。在这种情况下，哪怕消费（883434）股的基本面良好，但资金涌入的意愿并不大。”
刘海啸认为，消费（883434）的长周期（883436）逻辑不仅来自总量的抬升，更来自两轮动力：一是科技革命的必然传导，历史上每一次技术跃迁——从纺织革命到石油工业和自动化普及、再到信息革命——最终都催生了新的消费（883434）品类和繁荣，当前以AI为代表的新一轮科技革命仍处于基础设施投入阶段，未来token成本的下降必将孵化出全新的消费（883434）需求；二是中国制造业与品牌出海已成大势所趋，不同于以往单纯的产能输出，这一轮以“80后”“90后”企业家为代表的企业，正带着品牌、产品和消费（883434）理念走向东南亚、中东乃至更广阔的市场。
谈到传统消费（883434），刘海啸表示：“过去五年消费（883434）行业表现一般，外界看到的更多是整个指数层面，消费（883434）指数更多偏传统消费（883434）。”他把这五年放进长周期（883436）：狭义消费（883434）——衣食住行与耐用品——数十年来经历过无数次更迭、创新与格局重塑，五年时间只是一个小章节。“传统消费（883434）的底部，我倾向于已经走出来了。右侧什么时候起来、斜率多高、时间跨度多长，还要视情况而定。”
中信保诚消费机遇混合（025854）的基金经理管嘉琪表示，从中长期维度来看，服务型消费（883434）仍然是消费（883434）里较具确定性的增量方向，对标发达经济体，我国服务型消费（883434）占比仍有较大提升空间，包括潮玩、游戏、出行链等。上述方向景气度较高，且当前估值水平位于历史低位，一旦外部环境趋于稳定，市场风险偏好有所回暖，上述方向的反弹空间可能会更大。
对于科技消费（883434）端，刘海啸表示，将始终坚守“离消费（883434）者近”这条主线：努力在手机链、可穿戴、AI眼镜（886085）及桌面智能硬件里找渗透率拐点与生态扩散的痕迹。他用一个很形象的描述总结当下的阶段——对于这一轮AI革命，各方都在投资基础设施，“房子建好了，产生了Token，最终怎么用这些Token创新出满足新消费（883434）需求的产品，大家没看到。但这些产品一定会出现，也会对下一轮消费（883434）产生重大影响”。
