2026年06月01日，国信证券（002736）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，银行业绩超预期，ETF资金流出与基本面背离。
报告摘要如下：
核心观点：
2026年一季度上市银行业绩超预期，但银行相关ETF持续净流出，资金面和基本面出现明显背离。截至5月29日，15个指数挂钩宽基ETF年初以来合计净流出约1.4万亿元，按5月末权重测算对应银行板块资金流出约1142亿元。其中，第一波高峰（1月15日至2月2日）13个交易日15个指数ETF合计净流出8975亿元，按行业权重测算的对应银行板块资金流出约737亿元，为年内压力最大阶段；第二波高峰（4月9日至5月28日）15个指数ETF合计净流出3963亿元，对应银行板块资金流出约325亿元。直至5月29日，相关ETF才首次转为净流入，后续资金流向仍待观察。
2026年初以来，中央汇金减持持有的沪深300ETF（515310）比例已经超过七成，上证50ETF（510950）/中证1000ETF（560110）减持比例超过九成。随着汇金减持带来的冲击边际减弱，板块定价将回归基本面逻辑，建议二季度均衡配置，一方面把握绩优成长标的的盈利修复弹性，重点推荐宁波银行（002142）、重庆银行（601963）、渝农商行（601077）等；另一方面布局稳健高股息龙头以对冲市场波动，重点推荐受宽基ETF减持冲击较大的招商银行（600036）等。
银行基本面筑底已验证，ETF流出拖累资本市场表现
一季度上市银行业绩超预期，业绩筑底已验证
42家A股上市银行2026年一季度营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3.0%，较2025年全年增速分别提升6.2个和1.6个百分点。其中，资产扩张稳健，净息差同比降幅大幅收窄带来净利息收入增速实现较好增长；同时，资产质量保持平稳，上市银行在营收增速扩张的背景下，加大了拨备计提力度，进一步夯实安全垫。银行营收与利润增速同步回暖，确立本轮银行业业绩下行周期（883436）的底部区间。
银行相关ETF资金持续流出，与基本面背离
我们统计了挂钩15个指数的ETF，规模百亿以上且含有银行股（详情参阅表1）。挂钩上述15个指数的ETF今年以来申赎呈现资金大规模流出的态势，年初以来（截至2026年5月29日）挂钩15个指数的ETF申赎合计净流出约1.40万亿元，简单按照2026年5月末各指数含银行权重测算，对应的ETF申赎带来资金流出银行板块约1142亿元。资金流出比较集中的两个阶段，
第一波高峰:2026年1月15日至2026年2月2日。2026年1月15日沪深300ETF（515310）单日申赎净流出规模突然高达353亿元，13个交易日沪深300ETF（515310）申赎合计净流出规模达到了5832亿元。挂钩15个指数的ETF申赎合计净流出规模达到了8975亿元。简单按照2026年5月末各指数含银行权重测算，对应的ETF申赎带来资金流出银行板块约737亿元，是年内资金流出压力最大的阶段。
第二波高峰:2026年4月9日以来15个指数ETF又呈现持续净流出态势，5月29日才转为净流入，后续资金流向仍有待观察。2026年4月9日至5月28日，挂钩上述15个指数的ETF申赎合计净流出规模达到3963亿元。按照2026年5月末各指数含银行权重测算，对应的ETF申赎带来资金流出银行板块约325亿元。
投资建议
在中央汇金对宽基ETF减持幅度已超七成，压制效应边际趋弱的背景下，银行板块的交易逻辑正从“资金面扰动主导”向“基本面定价回归”切换。前期受宽基被动减持冲击的低估值银行，当前已充分反映资金面利空，估值修复性价比凸显。
我们判断“稳健红利”与“绩优成长”双主线并举是二季度最优解。（1）绩优股的“Alpha（ALP）弹性”适配2026年盈利周期（883436）节奏。2026年绩优银行估值溢价将有所修复，业绩持续改善将强化市场信心，重点推荐宁波银行（002142）、重庆银行（601963）、渝农商行（601077）等。（2）低利率以及高波动环境下，高股息策略仍有效，尤其是前期受宽基ETF资金流出冲击、股价被压制，但基本面稳健的权重银行股，当前股息率已具备较强吸引力，配置性价比显著提升，重点推荐招商银行（600036）等。
风险提示：
稳增长不及预期，银行资产质量下行压力增大。银行是强监管行业，若后续发布的政策不利于短期银行基本面，则会对银行短期估值带来冲击。国际政治动荡，海外不确定加大，需要警惕海外局势变化对风险偏好的影响。
