2026年06月01日，招商证券（HK6099）(香港)发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，港股受经济分化与外部压力影响，AI需求扩散或成关键催化。
报告摘要如下：
经济修复分化，港股等待更强催化
国内工业利润延续改善，高技术制造和芯片相关产业表现较强，但5月PMI回落、新订单走弱，反映需求端基础仍不稳固，经济修复仍呈结构性分化
美国通胀仍处高位，美联储降息预期受压，外部利率约束未解除；但美伊缓和预期推动美债收益率回落，港股成长板块获得阶段性喘息
全球AI服务器需求保持韧性，推动联想等港股AI算力领域标的重估；后续AI主线能否扩散，仍取决于订单、收入和利润率兑现
港股观点：
国内宏观层面，经济仍呈结构性修复特征。1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，较一季度加快；其中高技术制造和芯片相关产业表现较强，高技术制造业利润同比增长44.8%，说明AI、半导体（881121）、先进制造（883433）和国产替代仍是工业盈利改善的主要亮点。不过，5月制造业PMI回落至50.0%，新订单指数降至49.9%，中小企业PMI仍处收缩区间，反映需求端修复基础仍不稳固。
海外流动性方面，美国4月通胀数据仍在压制市场快速降息的预期，港股科技等长久期资产仍受到美债收益率高位的估值压制。不过，随着市场对美伊延长停火的预期升温，油价和通胀预期压力有所缓解，美债收益率在上周后段回落，30年期美债收益率一度降至5.0%下方，10年期美债收益率回落至约4.44%，为港股成长板块提供一定估值喘息窗口。
行业层面，全球AIPC和AI服务器景气延续，带动联想等港股科技硬件相关标的表现。联想上涨反映出市场正在寻找AI需求从云端算力向终端设备、服务器和企业部署扩散的线索。但相关行情仍偏结构性，港股科技板块要实现更持续的重估，仍需要更多公司证明AI投入能够转化为订单增长、收入贡献和利润率改善。
我们认为，港股短期仍可能在基本面修复不足和外部压力边际缓和之间震荡，指数快速突破需要更强的宏观或盈利催化。配置上建议保持均衡，一方面继续以银行、电讯、公用事业、能源（850101）及部分高分红央国企作为底仓的高股息策略，另一方面科技成长方向可以继续关注AI商业化兑现更清晰的公司，包括互联网龙头、云服务和AI服务器相关方向。
港股上周市场表现：上周港股涨少跌多，主要指数中恒生指数下跌1.65%、恒生科技上涨0.30%，AH溢价上升至119.08。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，其中工业持平，原材料、非必须性消费（883434）下跌。微观资金面：南向资金净流入，港资和外资同时净流出。1）香港本地ETF净流出161.58亿港元，年初至今合计净流入407.25亿港元；2）上周外资净流出20.8亿美元；3）南向资金合计净流入8亿港元，主要流向资讯科技业和能源（850101）业。
流动性变化：香港市场利率保持平稳，隔夜Hibor为3.02%，3个月Hibor利率2.83%，美元兑港币汇率为7.84，逐渐逼近弱方兑换保证。美国2年期国债利率3.98%（下行15bps）；10年期国债利率4.50%（下行6bps）。流动性趋于宽松。
风险提示：地缘冲突升级，流动性收紧，AI商业化进展不及预期。
