人工智能（885728）革命持续演进，科技成长板块在经历大幅上涨后，市场分歧明显加大。面对高波动、高估值与产业快速迭代并存的环境，如何筛选真正具备长期价值的公司？
对此，金鹰基金权益投资部总经理倪超认为，成长投资的核心，并非简单追逐热点，而是围绕产业供需变化寻找景气度持续改善的方向，再进一步筛选具备经营效率和长期竞争力的标的。他认为，当前AI投资已逐步从“主题驱动”转向“业绩驱动”阶段，未来市场表现将更多取决于行业竞争格局、盈利兑现能力及企业自身的经营质量。
从“看对行业”到“选对公司”
倪超坦言，“看对行业”只是投资的第一步，真正决定收益差异的，往往是公司质量。
他举了一个例子。在把握一轮猪周期（883436）投资机会，他与同公司的另一位基金经理分别重仓两家养殖龙头标的。同样持股周期（883436）内，两家公司的股价表现差异巨大。他的持仓标的表现较弱。复盘后他发现，差异不在于行业，而在于公司治理、经营模式和管理效率。一家公司采用自建模式，在系统性风险出现时管理半径更短、决策效率更高；另一家公司由于股权结构较为分散、决策链条较长，并采用“公司+农户”模式，在行业面临外部冲击和产业变革时，逐渐暴露出商业模式与决策效率方面的短板。
“即使是技术门槛不高的传统行业，不同管理层、不同经营策略所导致的企业价值差异，会随着时间的推移被放大。”倪超表示，这次经历，让他更加重视研究企业的经营效率和管理层能力。
倪超表示，更青睐主业扎实、技术积累深厚，并具备“第二成长曲线”的公司。这类公司，原有主业能够提供稳定现金流和经营基础，新的需求结合自身扎实的技术积累和卡位，带来新的业务空间和市值空间，更加容易带来股价层面的“戴维斯双击”。
以景气度框架寻找成长主线
“投资本质上是一种选择。”倪超表示，不同的资金属性、投资者风险偏好和专业背景，决定了不同的投资方法。
在他的体系中，景气度是核心抓手：首先，从宏观环境、流动性和风险溢价判断市场方向和风格；其次，结合行业供需格局，寻找需求持续增长、供给扩张相对滞后的方向；最后，落实到个股层面，筛选具备长期成长能力的标的。
在倪超看来，成长投资并非追逐热点，而是识别产业趋势背后的供需变化。无论是此前的新能源（850101），还是当前的人工智能（885728）产业，核心都在于需求快速增长，而供给扩张存在时滞，由此带来阶段性的景气度上行。
在具体研究中，他会根据行业属性选择不同观察来指标：对于周期（883436）行业，更关注价格变化，价格最能反映供需关系；对于成长行业，则重点跟踪订单、渗透率、扩产节奏及供需缺口变化。
倪超也高度关注宏观变量。“宏观因素未必改变产业趋势本身，但会影响估值表现和交易节奏。”倪超表示，在流动性宽松阶段，成长板块估值更容易扩张；而当流动性收紧时，即便产业趋势向上，市场也可能阶段性受到压制。
谈及当前市场关注度较高的人工智能（885728）板块，倪超认为，与AI基础设施投资相关的半导体（881121）产业链方向行情仍未被充分演绎，如半导体设备（884229）、材料、零部件等。“AI产业趋势仍在延续，但投资已从普涨阶段进入深水区，未来将更加考验对产业趋势、竞争格局和公司质量的判断能力。”倪超分析称。
对于此前涨幅较大的光通信板块，倪超认为，从估值与盈利两个维度来看，龙头企业估值未被明显高估，市场更关注盈利持续性，当前行业仍处于技术快速迭代阶段，需求增长较快，短期竞争格局尚未有恶化的迹象，有较强的盈利前景。
