2026年05月26日，天风证券（601162）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，整治非法跨境证券活动，推动资本市场健康发展。
报告摘要如下：
事件：
5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，中国证监会有关部门负责人就《整治方案》答记者问。
逐步压降非法存量业务，整治目标全面升级。从政策背景来看，2022年12月，证监会即依法对富途证券、老虎证券（TIGR）等境外券商非法跨境经营启动整治，按照“有效遏制增量，有序化解存量”原则推进整改：一方面取缔增量非法业务活动；另一方面妥善处理存量业务。此前允许存量投资者交易，但禁止转入违规增量资金。本次《整治方案》提出，分阶段逐步压降非法存量境内投资者账户及资产规模，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的整治目标。
强化全链条治理，提升整治工作成效。《整治方案》提出4点具体整治要求：一是禁止境外机构在境内非法开展相关营销招揽活动，二是禁止提供非法证券期货基金业务相关交易服务，三是禁止境内相关主体协助境外机构开展服务，四是设置2年集中整治期清理非法存量业务，在集中整治期满后全面关停相关服务。部门协作方面，整治措施覆盖证券监管、外汇管理、银行监管、网络管理、犯罪打击等多个领域。本次整治方案强化全链条治理的思路，突出部际央地协作和跨境监管合作，我们认为有助于提升整治工作成效。
防范跨境风险蔓延，推动资本市场健康发展。在经营活动定性方面，本次《整治方案》明确，境外机构未经中国证监会批准，直接或间接通过关联主体、合作主体在境内开展证券期货经纪、基金等业务，均构成非法经营。我们认为此前境外机构未取得境内证券业务经营资质，在境内仍变相开展相关业务，吸收投资者交易资金，同时不受国内证券监管政策约束，《整治方案》推进实施有助于防范市场风险跨境蔓延，推动资本市场健康发展。
保障投资者合法权益，引导投资者通过合法渠道开展境外投资。投资者保护方面，《实施方案》提出5点措施：一是设置2年集中整治期分阶段停止境外机构相关境内服务；二是要求境外机构做好沟通联系及账户处置安排，保障客户财产安全；三是开展跨境证券期货基金活动的宣传教育；四是协调推动境外金融监管部门督促境外机构采取措施保障境内投资者财产安全；五是引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。
我们认为《整治方案》的潜在影响或有三点：第一，合规境外投资渠道有望拓宽。随着资本市场高水平双向开放，QDII、互联互通、互认基金、跨境理财通等新政推出，为境内投资者境外投资、金融机构拓展跨境业务提供支持。QDII方面，截至26年3月累计批准额度达1762亿美元，新增53亿美元额度，为21年6月以来单次最大。港股通方面，截至26年4月港股通累计净买入额5.38万亿港元，创互联互通机制开通以来新高，同比+25%。跨境理财通方面，截至26年4月末，跨境理财通资金跨境汇划金额1375亿元，内地投资者人数达12.55万人，同比分别+22%/+23%。我们认为未来跨境投资政策或不断完善，居民合规投资渠道有望持续拓宽。第二，资金回流对市场影响或有限。由于设置的2年集中治理期时间较为充裕，叠加当前全球资本市场热度保持高位，我们预计资金回流对市场影响或有限。第三，跨境业务具备先发优势的境内券商有望受益。在QDII、港股通、跨境理财通等境外投资渠道布局较早，具备先发优势的境内券商，我们认为在此过程中也有望受益。
板块方面，我们建议关注“稳中有升”大格局下，非银板块对于“稳”的托底效应和“升”的带动效应。政策引导投资者合法合规开展境外投资业务，我们认为伴随居民存款迁移，叠加新政后部分境外资金或回流，证券公司（399975）海外业务有望获得新的发展机遇。我们建议关注在港股和海外布局较早，在QDII、港股通、跨境理财通等渠道具备先发优势的优质券商标的。券商板块推荐国泰海通（HK2611），其他相关标的：同花顺（300033）/指南针（300803）/东方财富（300059）/广发证券（HK1776）等。
风险提示：政策推进节奏不及预期；资本市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
