2026年05月26日，华泰证券（601688）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，TMT板块虹吸效应增强，市场结构脆弱性增加。
报告摘要如下：
核心观点
近期市场波动率放大，TMT板块对资金的虹吸效应进一步增强，市场结构的脆弱性有所抬升：1）5月25日TMT成交额占比高位上行至47%、刷新2026年新高；2）融资资金活跃度环比虽有回落，但上周电子单一行业净买入占比达100%以上，在赚钱效应集中在科创板块下，参与交易的投资者数量回落但仍有部分资金上杠杆意愿偏强；3）游资呈现类似特征，近1M买入额出现回落迹象但电子净流入占比超半成。此外，内外配置型资金出现一定回补迹象，与前期兑现意愿形成边际反差，我们观测到主动偏股基金在5月初减仓TMT后于中旬重新小幅加仓、呈现回补特征，配置型外资净流入扩大，但主导力量仍来自被动资金；股票型ETF净赎回份额环比虽有所收窄但仍位于5月上涨以来的中枢位置，为资金面主要流出项。
关注点1：市场结构脆弱性有所增加
上周市场波动率放大，TMT行业对资金的虹吸效应持续增强：1）TMT成交额占比上周位于40%之上，5月25日成交额占比高位上行至47%，创2026年新高；2）融资资金净买入、活跃度环比有所回落，但我们观察到单一行业的成交额占比较为极致，上周电子净买入230亿元，融资资金净买入220亿元，此外参与交易的投资者数量5月中旬已出现一定回落迹象，但有融资融券（885338）负债的投资者数量5月中旬以来持续上升，或表明赚钱效应集中在科创板下，融资交易意愿整体有所下降，但仍有部分资金高度聚焦在科创主线，上杠杆意愿偏强；3）游资呈现出类似的特征，游资近1M买入额出现回落迹象，但电子净流入占比超半成。目前市场结构的脆弱性有所增加。
关注点2：配置型资金出现一定回补迹象
内外配置型资金出现一定回补迹象：1）高频测算的基金仓位统计，主动偏股型基金在5月初出现减仓TMT的迹象，但5月中旬以来，基金对TMT再度小幅加仓，出现一定回补迹象；2）配置型外资净流入上升至93.1亿元，其中被动配置型外资净流入97.5亿元，主动配置型外资仅小幅流出4.4亿元。外资边际改善较明确，但主导力量仍来自被动资金，主动资金尚未转向；3）股票型ETF净赎回份额环比收窄，但仍位于5月上涨以来的中枢位置，是资金面的主要流出项。
各类资金边际变化一览
散户资金：上周散户资金净流出270.35亿元，资金净流入电子、通信、有色金属（1B0819）等行业，净流出医药生物、基础化工（850102）、计算机等方向；
杠杆资金：上周资金流入220.33亿元，融资交易活跃度回落至9.90%，市场平均担保比例环比小幅回升至293.17%，结构上，融资资金净流入电子、通信、机械等板块，净流出有色金属（1B0819）、国防军工、电力设备及新能源（850101）等板块；
公募基金&ETF：上周各类基金报会数目环比上升，以混合型、ETF基金为主；普通型、偏股型基金权益仓位小幅回升，新发强度小幅回升；上周股票型ETF资金净流出697.99亿元，其中宽基ETF净流出591.54亿元，分板块来看，医药板块净流入规模居前，行业中医药、电力设备及公用事业、煤炭（850105）等行业净流入居前；
外资：据EPFR统计，5月13日-5月20日，配置型外资净流入93.1亿元，其中主动配置型外资流出4.4亿元，被动配置型外资净流入97.5亿元。
风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
