2026年05月26日，国泰海通（601211）证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，负久期债基适合利率上行期防御，策略需动态权重优化。
报告摘要如下：
负久期债基没有明确界定的产品形态，通过现券底仓、国债期货空头和动态久期管理构造出对利率的反向暴露。其核心定位是在利率上行阶段对冲正久期资产回撤。现有产品策略分化，部分为固定负久期类产品，久期长时间位于负值区间（甚至维持在固定负值附近），部分为灵活调整类产品，久期在正负之间灵活切换，只在部分时间进入负久期状态。2026Q1负久期债基规模主要集中在少数头部产品，固定负久期类仍是规模主力。
从样本产品看，6只负久期相关基金合计规模约130亿元，其中固定负久期类产品合计规模约118亿元，占样本总规模约91%；灵活调整类产品合计规模约12亿元，占样本总规模约9%。固定负久期产品目标久期较清晰、工具化属性较强，更容易形成规模集中。灵活调整产品更依赖基金经理对利率区间、期货空头敞口和现券底仓的调节能力，虽调节得当时可减少利率上行期损失，但整体策略不明确，可能阶段性损失负久期工具特性。
2025年四季度以来，负久期基金与中债信用债（总值）财富指数、中债总指数（总值）财富指数的收益相关性分别为-0.43、-0.80。但因部分样本没有完全贯彻负久期策略，负久期债基并没有呈现统一的“利率上行受益、利率下行受损”特征，实际表现受现券票息、期货空头比例和主动管理能力共同影响。
负久期基金与各类基金配置时形成的对冲效应有所不同，对冲信用债基金：回撤温和改善，收益端基本稳定。在2025年9月30日至2026年5月22日区间内构建组合：信用债基金指数×（1-w）+负久期基金规模加权组合×w。当负久期基金配置比例从0%提升至30%时，信用债组合最大回撤由-0.22%收窄至-0.13%，回撤改善约9bp；组合年化收益率由3.06%下降至2.89%，收益下降约17bp。由于信用债基金本身波动较低、回撤不深，负久期仓位的边际收益相对不高，过高配置或稀释原有信用债收益。对冲利率债基金：回撤压制更直接，但需主动管理保收益。当负久期配置比例从0%提升至30%时，利率债组合最大回撤由-0.40%收窄至-0.27%，回撤改善约13bp；组合年化收益率由3.54%下降至3.22%，收益下降约32bp。
考虑负久期基金与利率、信用债基轮动，能压制回撤的同时获得稳定甚至超额收益。将近期净值波动率和收益率作为指标，对三类基金进行滚动仓位分配的动态权重策略在回测期内获得了最高的收益。通过引入负久期债基，策略在利率上行期、震荡期能拥有超出指数的表现，且在债市整体上涨、收益率下行时亦能保障较为稳定的收益。这表明负久期基金更适合作为阶段性防御仓位，而不是替代信用债或利率债的核心底仓。
风险提示：经济恢复超预期、统计模型在实际应用中存在局限性、过去的业绩不代表未来的表现。
