2026年05月24日，招商证券（600999）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，A股震荡分化，聚焦科技、出口与产能出清主线。
报告摘要如下：
当前A股震荡分化、硬科技领涨，市场由预期驱动、流动性驱动转向盈利驱动。宏观经济弱复苏、内外需温差较大、新旧动能分化、通胀结构性回升。中观层面行业景气高度分化，建议聚焦三大主线：1）科技高景气，算力、半导体（881121）等供需紧平衡、业绩高增；2）出口韧性较强，高端制造出海受益全球需求；3）产能出清领域拐点初现，化工（850102）、工业金属（881168）、电力设备、航海装备（884183）等供需改善、弹性可期。建议均衡布局三大主线，重点关注电子、电力设备、机械设备、国防军工、有色金属（1B0819）、基础化工（850102）等行业。
【观策·论市】聚焦科技主线、出口高增与产能出清领域。当前A股呈现震荡整固、结构极致分化格局，硬科技赛道持续主导资金流向，传统板块承压，市场重心从预期驱动、流动性驱动转向盈利驱动，短期波动较大，但中期结构性行情逻辑稳固。宏观层面经济弱复苏、内外温差较大，物价结构性回升，供需矛盾仍存。中观行业景气高度分化，三大主线成为配置核心：1）科技主线延续高景气，AI算力、半导体（881121）、光通信供需紧平衡，全球资本开支高增、订单饱满，一季度电子行业盈利同比大增，存储芯片（886042）、先进封装（886009）、半导体设备（884229）、商业航天（886078）等细分持续轮动扩散，成长确定性突出；2）出口主线韧性较强，高端制造出海受益全球AI投资、能源（850101）转型与国产替代，光电子、机床、光伏储能（885921）、航空制造需求旺盛，龙头企业全球份额持续提升，中美经贸阶段性改善进一步打开成长空间；3）产能出清主线迎来拐点，化工（850102）、工业金属（881168）、船舶制造历经供给收缩，库存低位、供需格局优化，叠加AI与新能源（850101）需求加持，低估值、高弹性、强反转特征凸显，是平衡成长波动的关键配置。行业层面重点关注电子（半导体（881121））、电力设备（电池、电网设备（881278））、机械设备（自动化设备（881171））、国防军工（航海装备（884183）、航空装备（884181））、有色金属（1B0819）（工业金属（881168）、金属新材料（881114））、基础化工（850102）（化学制品（881109）、化学原料（881108））等行业。
【复盘·内观】本周A股市场大幅震荡，主要原因包括：（1）宏观方面，4月FOMC会议纪要释放鹰派信号，美债收益率上行，科技板块估值承压；（2）盘面结构方面，TMT板块机构仓位集中度达极值，筹码结构脆弱，盘中恐慌传闻导致高位板集体回撤；（3）产业景气度方面，国内政策持续利好科技赛道，发改委明确指导国产大模型适配算力芯片，市场极致抱团。
【中观·景气】4月社零同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）资源品中工业金属（881168）价格多数上涨，甲醇、二乙二醇等中东出口受阻化工（850102）品价格上涨；2）光伏行业持续出清，硅料价格上涨，4月金属切削机床产量三个月滚动同比转正；3）TMT延续高景气，DDR5持续涨价，4月集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大。4月社会消费（883434）品零售总额同比增幅进一步收窄，后续关注景气较高或有改善的机械设备、半导体（881121）、通信设备（881129）、化工（850102）、有色等。
【资金·众寡】融资净流入与ETF净赎回，基金发行回升。融资资金前四个交易日合计净流入190.9亿元；新成立偏股类公募基金181.5亿份，较前期上升90.8亿份；ETF净赎回，对应净流出645.3亿元。融资资金净买入电子、通信、机械设备等；原材料ETF（159944）赎回较多，医药ETF（159929）申购较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
【主题·风向】2026谷歌开发者大会召开。2026年5月19日至20日，2026谷歌开发者大会在美国加利福尼亚州山景城海岸线圆形剧场召开，大会以“欢迎来到Gemini智能体新纪元”作为核心主题。此次大会中，谷歌表示将不再只是把Gemini当作一个聊天机器人或模型接口来展示，而是把它定义为覆盖搜索、办公、开发、创作、购物、科学研究的智能代理操作系统，被视为谷歌从人工智能（885728）产业跨入全自动化智能体集群的重要分水岭。
【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周下行，万得全A指数PE（TTM）为19.0，较上周下行0.1，处于历史估值水平的86.4%分位数。本周指数估值多数下行，其中，电子、建筑材料（881115）、机械设备估值涨幅居前，国防军工、农林牧渔、美容护理（881182）估值跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧
