当前，中国资产正在受到海外资金的密切关注。据数据，截至今年一季度末，QFII的持仓总市值超过2200亿元，较2025年末增长近20%。
5月20日，摩根大通（JPM）中国股票策略师张晓宁向时代周报记者表示，从配置比例来看，过去两年海外投资者、尤其是区域型基金已经大幅削减了对中国的低配。在宏观经济韧性凸显与流动性“内外双强”的推动下，外资正加速回流中国股市，年初至今海外资金净流入规模已远超过去三四年，且配置偏好正从传统互联网消费（883434）龙头向先进制造（883433）、人工智能（885728）等高质量成长方向扩散。
“综合国内的资金流情况跟海外的资金流情况来说，我们认为，中国股票市场的流动性是比较充裕的，这样充裕的流动性也为市场上行提供了坚实的支持。”张晓宁称。
外资低配大幅收窄，资金流入显著提速
据统计数据，截至今年一季度末，QFII共现身1522家A股上市公司前十大流通股股东名单中，合计持股数量达到138.58亿股，较2025年末增加29.48亿股，增幅27.02%；持股总市值达到2212.01亿元，较2025年末增长19.79%。
分机构看，摩根大通（JPM）证券有限公司、高盛（GS）、瑞士联合银行（UBSI）集团成为一季度新进个股数量排名前三的外资机构，截至一季度末，三家机构分别持有证券数量364只、525只、526只，较2025年末分别增加173只、169只、137只，持股总市值分别为88.52亿元、139.39亿元、259.77亿元。
“从配置比例来看，过去两年海外投资者、尤其是区域型基金已经大幅削减了对中国的低配。”张晓宁表示。数据显示，亚洲（除日本外）主动基金对中国的低配已从2024年2月底的-8.3%缩窄至最新的-1%；新兴市场主动基金的低配从2024年1月的约-4.5%降至-2%；全球型基金则在今年前两个月出现明显回升，低配幅度从-2%收窄至-1.7%左右。考虑到全球型基金的管理规模约为区域型基金的五倍，其带来的资金增量十分可观。
张晓宁援引全球资金流向监测机构（EPFR）的数据称，截至5月15日，海外上市公募基金年内已录得131亿美元的净流入，显著高于往年同期水平。她强调，这一趋势背后既有全球流动性环境的助力，更是中国自身宏观韧性受到认可的体现。
张晓宁进一步分析，外资加大对中国净流入背后有两方面因素：一是年初以来美元整体偏弱，带动包括中国在内的新兴市场收获较强的资金净流入；二是自2月底中东局势趋于不稳定后，中国宏观韧性的优势进一步凸显，成为吸引资金持续流入的重要基本面支撑。
相对于A股市场，年初以来，港股市场表现相对较弱。截至5月21日发稿前，恒生指数今年以来跌幅为0.91%，恒生科技指数今年以来跌幅则达到13.51%。
张晓宁表示，对于MSCI中国整体持乐观态度，短期有一定的海外流动性压制因素，此外一季度业绩还在等待拐点，但同时也在一季报中看到了比较乐观的指标，如一些高权重的个股已经在减亏或增收方面出现了一些成效。“中国的互联网大厂现在对AI的投资，体现在业绩中有明显的加速，这将有助于这些企业的估值扩张。”
外资偏好转向：从互联网巨头迈向先进制造
从一季度QFII新增持股上看，硬科技成为海外资金关注的重点。
据数据，截至一季度末，QFII新增持股市值在10亿元以上的公司共有12家，其中，天孚通信（300394）、中际旭创（300308）、立讯精密（002475）、中天科技（600522）等个股持仓市值排名靠前。
具体来看，截至一季度末，光模块龙头中的天孚通信（300394）前十大流通股股东中出现摩根士丹利（MS）国际股份有限公司、瑞士联合银行（UBSI）集团，分别持有810.34万股、419.35万股，与此同时，摩根士丹利（MS）国际股份有限公司还持有中际旭创（300308）649.49万股，是其第十大流通股股东。
此外，全球精密制造龙头立讯精密（002475），一季度阿布达比投资局新进该公司第六大流通股股东，持股数量3578.32万股。
“一个值得关注的趋势是，海外投资人正从以往更偏向大消费（883434）类互联网巨头的思路，逐步转向以先进制造（883433）为主的方向，包括部分A股标的。”张晓宁称。
在流动性充裕、业绩稳定向好的背景下，张晓宁建议投资者采取聚焦高质量成长、精选个股的策略，重点关注人工智能（885728）生态、能源（850101）安全和机器人等方向。
具体来看，根据IDC（国际数据公司）预测，全球AI产业2024年至2029年的复合增速有望超过30%，基于此，AI全生态链条都有希望受益。“细分赛道可能会有轮动，但AI全生态链条是我们核心看好的成长主线。”张晓宁表示。
其次，能源（850101）安全赛道包括新能源汽车（885431）、电力设备、储能（885921）、新能源（850101），以及上游相关的材料等多个方向。一方面，从内需角度看，中国新能源（850101）在能源（850101）结构中的占比已超过10%，中期政策目标指向30%，远期指向50%，行业中长期成长空间充足。从外需看，中东地缘政治冲突带来的高油价环境将加速中国新能源（850101）车等品类的海外渗透，形成内外需共振。
另外是机器人板块，机器人板块可以细分为人形机器人（886069）和工业机器人两条主线。人形机器人（886069）今年有望受益于部分新锐公司上市计划带来的阶段性催化，工业机器人则有望受益于中国经济整体资本支出的上行。
