2026年05月17日，华福证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，4月市场交投热度回升，股指期货基差谨慎乐观，债市长端强于短端。
报告摘要如下：
投资要点：
股指期货：4月成交活跃度边际修复，但贴水结构仍显示情绪偏谨慎
4月股指期货市场成交活跃度较前期有所修复。主要指数成交额20日均值在4月上旬仍处于偏弱区间，但下旬开始明显回升。
整体来看，4月市场交投热度从前期回落状态中有所恢复，但尚未重新回到2025年9月和2026年1月的高活跃阶段。
从基差来看，4月主要股指期货仍整体处于小幅贴水状态。
4月30日，上证50（1B0016）、沪深300（399300）、中证500（399905）、中证1000（399852）次月合约基差比例分别为-0.56%、-0.91%、-0.95%和-1.23%。其中，IF、IH贴水相对较浅，IC、IM贴水仍更明显。
综合来看，4月股指期货释放的信号是：基差层面谨慎乐观。
国债期货：4月债市震荡偏强，长端表现强于10年期
4月国债期货整体表现偏强。10年期国债期货T合约4月上涨0.20%，30年期国债期货TL合约上涨1.22%，长端表现明显强于10年期。
从升贴水结构来看，4月10年期国债期货近远月价差继续围绕0附近波动，说明市场对未来利率方向尚未形成强烈单边预期。
期权市场：4月VIX整体回落，波动预期边际降温
4月期权市场的波动率预期较3月明显降温。从绝对水平看，中证500（399905）、中证1000（399852）以及科创50（1B0688）相关期权VIX仍明显高于50ETF和300ETF期权。
综合来看，4月期权市场释放的信号是：市场波动预期较3月边际回落，短期恐慌情绪有所缓解；但中小盘和科创成长方向隐含波动率仍处相对高位。
宏观外部信号：美债利率偏空，人民币汇率偏多，综合维持中性
外部宏观资金面来看，4月后美债收益率仍处于偏高位置，并在5月中旬进一步升至4.59%，高于18个月中位数约4.25%，长期宏观利率信号转为偏空。高美债利率意味着全球估值折现率压力仍在，对权益资产，尤其是成长风格资产，形成一定压制。
但人民币汇率方向提供了对冲信号。USDCNY在4月中旬以来整体震荡下行，从4月19日的6.83附近回落至5月17日的6.81附近，4周变化仍为负，短期资金信号维持偏多。人民币走强通常意味着外部资金环境边际改善，有助于缓和美债利率上行带来的压力。
综合判断，4月外部信号呈现明显对冲格局：美债端偏空，汇率端偏多，宏观资金面整体维持中性。
风险提示
本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。
