2026年05月13日，兴业证券（601377）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，久期轮动与利率择时可增强债券收益并降低回撤风险。
报告摘要如下：
低利率环境下，债券投资从票息收益逐步转向久期管理获取增厚收益。近年来国内利率中枢持续下移，静态票息收益空间逐步压缩，债券组合单纯依靠持有到期收益获取稳定回报的难度上升。在这一背景下，久期轮动有望成为纯债组合和“固收+”产品中重要的收益增强与回撤控制工具。本文围绕这一目标，构建了基于宏观预期、趋势过滤与泡沫预警的利率择时与久期轮动框架。
本文的核心创新在于将彭博ECFC高频预期、滚动夏普动态筛选、趋势过滤与LPPLS泡沫风控相结合。在信号构建方面，本文从经济增长、通货膨胀、信用环境和流动性环境四个维度刻画债券市场所处的宏观环境，并引入彭博ECFC高频预期数据，以提高模型对基本面边际变化的捕捉能力。在各维度内部，本文通过滚动夏普筛选与相关性剔除动态识别有效因子，避免长期依赖固定指标；在大类信号层面，增长、通胀、信用和流动性四个维度等权合成综合宏观信号；同时叠加收益率曲线趋势过滤机制，在宏观信号与市场趋势明显背离时进行修正，以降低利率拐点阶段的误判风险。
底层利率方向信号具备较好的有效性，为后续久期轮动提供基础。将四维宏观信号等权合成并叠加趋势过滤后，最终信号在中债-7-10年国债净价（总值）指数上取得较好表现。其中，多空策略年化收益率、收益风险比、最大回撤分别为3.41%、1.64、-2.51%，优于基准的1.12%、0.51和-9.33%。
在指数久期轮动场景中，最终信号能够稳定转化为长短久期配置收益。以中证10债作为长久期资产、中证1债作为短久期资产构建轮动策略，策略年化收益率为5.86%，高于等权基准的3.79%；收益风险比为4.43，高于等权基准的4.03；最大回撤为-1.58%，明显低于等权基准的-2.96%。从分年度结果看，中证10债/中证1债轮动策略自2015年以来各年份均取得正超额收益，说明模型信号在长短久期配置中的稳定性较好，同时我们进一步拉长久期并将信号运用于ETF久期轮动场景后，轮动策略仍取得较好的收益增强与回撤降低效果。
LPPLS泡沫指标可作为久期轮动策略的辅助风控工具。从历史案例看，2024年7月至10月期间，上证10年国债价格处于高位区域时，LPPLS正向泡沫信号有所抬升，随后价格出现一定震荡调整，说明该指标对局部高点风险具有一定提示意义。策略层面，本文在中证10债/中证1债等轮动策略中引入LPPLS过滤，结果显示，加入不同阈值过滤后，策略年化收益率略有下降，但收益风险比均有所提升。从分年度最大回撤看，LPPLS过滤在多个年份不同程度降低组合回撤。
风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。
