2026年05月12日，华宝证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，ETF市场规模修复依赖净值增长，资金流向结构性分化，成长与跨境科技表现突出。
报告摘要如下：
投资要点
市场规模：总规模修复主要来自净值端，资金主动回流尚未确认。上周（2026.05.06-05.08，下同）ETF总规模由回落转为小幅扩张，但修复主要来自净值端转正，申赎端仍为负贡献，说明上周并非资金全面回流驱动，而更接近价格反弹带来的规模修复。从结构看，跨境科技、黄金、部分成长主题成为规模增长的重要来源，但股票型ETF仍是规模端的主要拖累项；头部机构ETF端也未形成一致性回流，机构资金行为仍偏谨慎。产品层面，恒生科技、港股通互联网、纳斯达克100（NDX）、科创芯片等进入规模增长前列，但其中部分品种仍存在净值贡献为正、申赎资金未同步流入的特征。
业绩分化：权益和跨境资产普遍修复，但估值压力与盈利确认不足并存。上周权益ETF整体表现较好，中小盘、成长、跨境科技和部分先进制造（883433）方向弹性更强；但A股主要宽基估值分位整体处于高位，宽基上涨后的赔率约束有所增强。行业层面，高估值动量方向仍是收益主线，但市场对高估值的容忍度已经分化：具备成长弹性或主题催化的电子、机械、通信等方向仍有较强表现，而部分资源品在高估值区间开始承压。ETF代表产品层面，机器人、军工（885700）、科创芯片、纳指、恒生科技等弹性品种表现突出，但红利、医药等方向偏弱，说明上周业绩修复并非全面扩散，而是集中在成长弹性和跨境科技方向。
资金流向：宽基β继续承压，资金转向结构性α、稳定现金流和低估值修复。上周资金层面最核心的特征是宽基持续流出与结构性方向修复并存。沪深300（399300）、中证500（399905）、上证50（1B0016）等核心宽基仍是资金撤离的主要方向，说明权益β尚未获得资金确认；但证券、红利低波、卫星、科创芯片、有色、电池、现金流等方向进入申赎净流入前列，显示资金并未全面撤离权益，而是在宽基之外寻找更明确的行业、风格和防御性结构。跨境方向内部也有分化：港股科技存在“规模修复但申赎流出”的特征，更偏价格反弹；纳斯达克100（NDX）、标普500（SPX）等海外科技和全球权益则更接近净值修复与资金小幅配合。风格策略上，红利低波、红利指数（1B0015）、自由现金流仍体现稳定现金流偏好。
交易拥挤度：全市场交易强度下降，成交活跃不等于资金确认。上周ETF市场成交额明显回落，股票、债券、商品、货币、跨境五类ETF同步缩量，说明市场交易意愿整体下降。股票型ETF中，宽基和A500系列仍贡献主要成交额，但资金端仍在流出，表明宽基更多体现流动性工具属性，而非配置资金回流；成长主题ETF成交和换手仍较活跃，但科技ETF（159807）和主题ETF中期资金仍承压，说明部分交易可能包含短线追涨、获利兑现和换仓行为。债券ETF方面，短融、国债、科创债、可转债仍较活跃，但债券端收益弹性有限、利差安全垫偏薄，债券ETF交易拥挤更多反映流动性管理和久期调整，而非趋势性收益机会明显增强。
发行动态：权益供给仍占主导，但与资金主线呈现分层匹配。上周正在发行、等待发行和新上市产品仍以股票型及偏权益产品为主，显示基金公司供给端仍在延续权益布局。未来两周拟上市产品覆盖证券、港股汽车、港股科技、电力公用事业、有色、汽车、食品、粮食和人工智能（885728）等方向，供给主题较为分散。从与资金流向的匹配度看，证券、有色、硬科技和电力公用事业与上周申赎流入方向存在一定重合；但红利低波、自由现金流等资金强势策略供给不足，港股科技、汽车、食品、粮食等方向仍需等待上市后资金承接验证。
风险提示：国内经济复苏及政策落地不及预期的风险。市场波动超预期、地缘政治风险事件。本报告所涉ETF数据均来源于Wind和iFinD，数据存在滞后或统计口径差异的可能。本报告对ETF规模、资金流向、估值分位等指标的分析均基于历史数据，历史规律可能存在偏差，过去的市场表现不代表未来表现。本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议，不对基金的未来表现构成预测。本报告研究依赖数据可靠性、研究假设及估算方法，结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。
