2026年05月12日，国联民生（HK1456）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，基金交易风格转向买信用债，债券市场活跃度高。
报告摘要如下：
基金久期回落：本周30年国债活跃券换手率大幅上行，1年国债、1年国开活跃券换手率有所下降，具体来看30年国债活跃券换手率（20日均）升至56.38%。公募基金久期小幅回落，本周样本内的债基久期降至5.02年。期限结构方面，短端、超长端收益率均上行，10年下行约0.1bp，30年上行约0.65bp，曲线轻微牛陡，长端相对短中端偏弱，30Y-10Y利差扩大约0.45bp。30-10Y国债期限利差处于近一年的83%分位数水平，10Y国债-1Y国债利差处于近一年的88%分位数水平。本周各品种主力合约CTD基差短端下行，长端上行，期货下跌主要发生在节后第一天，后续两天走势偏震荡，本周配置盘承接相对不足，现券端表现相对偏弱，后续来看临近交割前基差可能有所收敛，建议适当关注近月合约基差收敛机会。
基金或在"卖利率买信用"：4月基金公司是最强买盘，主要卖盘来自大行、货基、证券公司（399975），而保险偏配置属性，主要买20-30年地方政府债。4月债市整体处在资金宽松推动的收益率下行行情中，中下旬还出现10Y下探至1.725%附近、30Y逼近2.20%的阶段性强势，这个环境下，基金大规模买入中长端、保险配置长端和收益率下行高度一致；大行、货基、券商净卖出，或出于向非银释放持仓、止盈或负债端流动性管理驱动。本周基金净卖出不到200亿元，日均交易量与4月差距较大，核心变化是政金债从4月主力买入变为5月初大幅卖出，但短融仍在买入，基金可能正在从"卖利率债"转向"买信用债"的风格切换中。
利率模型发出看多信号：本周期（883436）限轮动模型继续看多，机构的赔率均值较上期有所回落，截至5月8日7个子模型看多。
债券ETF久期多数回落：本周债券ETF换手率方面：地方债ETF、国债ETF（511100）、科创债ETF（159700）周度换手率均处于高位，分别达到较高水平，反映市场交投活跃度较高，交易型资金参与积极。地方债ETF的换手率均值高于其他品种，显示地方债ETF作为交易工具的属性较强。久期方面：基于PCF成分券加权久期，本周中位久期约3.23年，超长期品种方面，30年国债ETF（511130）久期维持在21年高位，较上周微降。债券ETF收益表现分化：国债ETF（511100）多数下跌（1涨7跌），平均周回报-0.16%，其中富国7-10年政金债ETF（511520）0.06%领涨，30年国债ETF博时（511130）-0.60%领跌；政金债ETF（511520）全线上涨（3涨1跌），平均周回报0.01%，海富通中证短融ETF（511360）0.03%表现较好；科创债ETF（159700）全线收涨；可转债ETF（511380）表现亮眼，博时可转债1.39%、海富通可转债1.06%均大幅上涨。可转债ETF（511380）受A股市场走势驱动成交放量，换手率维持高位，机构阶段性交易信号明确。可转债ETF博时（511380）周度成交267亿元，占可转债类79%以上。
风险提示：模型测算风险、基金行为偏移风险、基本面相关风险。
