2026年05月12日，招商证券（HK6099）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美国4月非农数据强化美联储维持政策利率预期，风险资产受益。
报告摘要如下：
宏观：非农对风险资产构成顺风；策略：5月赛道、产业、主题投资推荐；资配：黄金定价逻辑与择时策略；基金评价：2025年末各机构持有ETF行为特征；ESG：国内ESG动态跟踪
【宏观张岸天】非农对风险资产构成顺风
事件：2026年5月8日，美国劳工统计局（BLS）发布：2026年4月非农就业人数新增11.5万人，前值为17.8万人；失业率录得4.3%，前值4.3%。
4月非农数据反映出美国劳动力市场处于低招聘、低裁员的稳定状态，同时疲弱的工资增速尚未反映出通胀传导压力。尽管非农新增超预期，家庭调查口径数据细节冷热不均，U3失业率企稳伴随着劳动参与率下行的供给收缩，同时U6失业率小幅抬升。数据发布后，海外市场对于美联储长期维持现有政策利率水平的预期强化，通胀传导和加息的尾部风险淡化，对美联储政策敏感的美债2年期收益率下行3个BP至3.88%附近，美债10年期收益率下行4.2个BP至4.35%附近。由于本期数据整体指向Goldilocks的风险资产顺风场景，美股三大指数均现上涨，纳指上行1%至26080点附近。
具体来看：
1）4月非农就业人数新增11.5万人，远高于市场预期的6.5万人。前月数据合计下修1.6万人，3月非农新增数据从初值的17.8万人上修至18.5万人，2月非农新增从-13.3万人再度下修至-15.6万人。
2）分行业来看，4月教育医疗服务（881175）录得4.6万人（前值9.1万人），其中医疗保健和社会救助录得5.4万人（前值9.1万人）。建筑业录得0.9万人（前值1.6万人），休闲和酒店业录得1.4万人（前值2.9万人），运输仓储业录得3.0万人（前值2.2万人），一季度受到极端气候影响的行业在持续回暖。金融活动就业-1.1万人（前值-1.9万人），信息业-1.3万人（前值-0.6万人），AI技术变革后出现持续减员。商业服务录得0.7万人（前值2.6万人），临时支持服务业录得0.8万人（前值0.5万人）。政府部门录得-0.8万人（前值-0.5万人），主因联邦政府减员0.9万人（前值-1.5万人）。
3）家庭调查口径的数据细节喜忧参半。4月失业率录得4.3%（前值4.3%），企稳主因供给收缩，劳动参与率下降至61.8%（前值61.9%），为2021年10月以来的最低水平。其中25-54岁的壮龄劳动参与率录得83.8%（前值83.8%），45-54岁和55岁以上人群的劳动参与率分别降至83.1%（前值83.4%）和37.1%（前值37.2%）。覆盖范围更全面的U6失业率升至8.2%（前值8.0%）。分族裔来看，白人失业率录得3.7%（前值3.6%），亚裔3.3%（前值3.7%），非裔升至7.3%（前值7.1%）。
4）时薪增速偏弱，劳动力市场仍未反映出通胀传导的压力。4月时薪增速环比降至0.16%（前值0.21%），同比3.57%（前值3.43%）。私人部门平均每周工时在34.3小时（前值34.2小时）。
结合最新JOLTS数据职位空缺率降至4.1%（前值4.2%）的情况来看，美国
劳动力市场仍处于低招聘、低裁员的稳定状态，美联储最新褐皮书亦反映多地区企业因地缘冲突和AI变革的不确定性而降低招聘，改为增加临时工需求。时薪增速疲弱，鲍威尔此前对于劳动力市场并非通胀来源的表态立场得到强化。数据发布后，对美联储政策敏感的美债2年期收益率下行3个BP至3.88%附近，美债10年期收益率下行4.2个BP至4.35%附近，美股三大指数上涨，反映出海外市场对于通胀传导和美联储加息的担忧淡化，经济运行仍处于Goldilocks的风险资产顺风场景。
风险提示：海外政策
