21世纪经济报道 记者郭聪聪
2026年一季度的A股市场，机构资金正在上演一场鲜明的“攻防转换”。
一边是公募基金中的股票型基金正撤离银行板块：一季度，超2000亿元市值的银行股被减持，资金大举转向制造业与科技赛道。
业内人士认为，4月中旬后银行股普跌，很可能与公募等大资金的“搬家”离场直接相关。事实上，银行板块年初至今市值已缩水超过6000亿元，这也在一定程度上印证了上述判断。
另一边，险资与社保基金却在逆势加仓银行股。一季度，险资增持中国银行（HK3988）、工商银行（HK1398）、兴业银行（601166）等上市银行股份，单家增持规模均达上亿股；社保基金则在一季度继续重仓持有银行股。
多位业内专家认为，银行板块的资金流出，直接原因是被动型基金（如指数ETF）赎回。而险资、社保基金等长期资金更加重视绝对收益，银行股低估值、高股息、利润增长稳定，契合负债久期匹配需求。
公募基金撤出银行股
2026年一季报显示，公募基金中的股票型基金正在从银行板块撤出。
从规模变化来看，截至今年一季度末，公募基金产品总规模为37.53万亿元，环比减少1452.61亿元。其中，股票型基金规模缩水尤为明显，较去年年底减少了9401.64亿元，仅金融业的持仓就减少了超过2000亿元。
银河证券研报指出，银行板块的资金流出，主要是被动型基金（比如指数ETF）遭遇申赎。一季度，宽基指数ETF遭遇了大量赎回，而银行在这些指数中权重很高，因此被动型基金对银行的持仓占比下降了近2个百分点。以沪深300ETF（510330）为例，Q1申赎净流出超过7400亿元，估算带来银行板块资金净流出超800亿元。
相比之下，主动型基金的操作则更为克制。银河证券研报分析道，一季度，虽然主动型基金对银行低配比例收窄，但重仓比例继续小幅提升。具体来看，一季度银行板块低配比例为8.34%，环比收窄0.54个百分点，但对银行持仓总市值为323.04亿元，环比增长5.76%。其中城商行（884251）仓位上升较多，华源证券对此认为，基金对银行配置重心正在从部分股份行向质优城商行（884251）及国有大行转移。
不过，即使主动基金对银行还算“友好”，长期占据公募第一大重仓股的招商银行（HK3968），今年一季度还是跌出了前十大重仓股名单。
那么，撤出来的钱去了哪里？答案是科技和制造业方向。
从整体行业配置看，制造业以56.6%的持股市值占比稳居第一，同比提升1.51个百分点；金融业虽仍排在第二位，但占比已降至7.7%，同比下降2.27个百分点。一增一减，公募基金的调仓方向清晰可见。
个股层面，半导体（881121）和AI产业链是加仓的重点方向，材料与化工（850102）行业同样受青睐。前十大重仓股的变化印证了这一趋势。一季度末，前十大重仓股中，宁德时代（300750）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、寒武纪（688256）等科技股占据半壁江山。
42家上市银行平均市净率仅0.6倍
公募基金的大规模调仓也对银行板块股价产生了影响。开年至今，银行板块出现了明显回调，数据显示，截至2026年5月11日，银行板块年初至今市值缩水超过6000亿元。
从个股来看，年内多只大行创下调整新低，据数据，农业银行（601288）、工商银行（HK1398）、浦发银行（600000）市值减少均超千亿元。据浙商证券（601878）研报，进入5月，银行板块延续调整态势，申万银行指数在5月首周下跌1.24%，在31个一级行业中排第29位。
一位跟踪银行股的市场分析人士指出，4月中旬后银行股普跌，无法排除与公募等大资金“搬家”离场有直接关联。大行股价走弱反映了流动性抽离的冲击，机构资金的集中卖出打破了原有的供需平衡。
该人士表示，“短期内，这种大规模调仓会对银行板块股价形成明显压制，尤其是权重较大的国有行，可能面临持续的抛压。市场情绪方面，资金流出会削弱投资者信心，导致板块估值修复受阻，甚至引发跟风抛售。”
不过他也补充道，若银行基本面未变，低估值终将提供安全垫，待资金面稳定后有望企稳。
整体来看，银行股的估值水平已处于历史底部。
数据显示，截至2026年5月11日，A股42家上市银行均处于破净状态，平均市净率仅约0.6倍，国有大行市净率普遍在0.5至0.7倍区间。
但银行股的股息率仍处于较高水平。据数据，2025年度，A股42家上市银行合计派发现金红利超6400亿元。其中，工商银行（HK1398）和建设银行（601939）分别以1105.93亿元和1016.84亿元的分红总额，连续三年突破千亿大关。
险资、社保基金逆势加仓银行股
正当公募基金加速撤离之时，险资和社保基金——这两大“长期资金”却在逆势“扫货”。
数据显示，2026年一季度，险资重仓股总市值达到1.5万亿元，其中银行股持仓市值占比超20%。在险资持仓市值排名前十的个股中，银行股占据六席，分别是：平安银行（000001）、兴业银行（601166）、浦发银行（600000）、招商银行（HK3968）、农业银行（601288）、华夏银行（600015）。
同时在一季度，中国银行（HK3988）、工商银行（HK1398）、兴业银行（601166）等均被险资增持超亿股。其中，中国人寿（601628）一季度加仓中国银行（HK3988）约4.67亿股，中国银行（HK3988）同时成为新华保险（601336）和太平资管的新进重仓股。
与此同时，头部险资在港股市场也频频“扫货”。截至2026年4月底，中国平安（601318）三大账户合计持有招商银行（HK3968）H股近70%的流通股本。农业银行（601288）H股同样成为其重点增持对象——2026年4月，中国平安（601318）再度加仓农行H股，目前其持有的该股流通股本比例也达到约70%。
社保基金同样选择持有银行股。据数据，截至一季度末，社保基金组合持有706只个股，持股市值达5959.43亿元。而从行业分布看，银行股的仓位最重。农业银行（601288）以235.21亿股的持股量、1575.9亿元的持股市值，稳居社保基金第一大重仓股；工商银行（HK1398）以123.32亿股、942.14亿元紧随其后。
中金公司（601995）银行分析师、总监林英奇表示，公募与长期资金对银行股持仓的分化，核心是考核周期（883436）、收益目标、风险偏好存在差异。公募基金注重行业景气度边际变化，转向科技、有色等高景气板块。长期资金更加重视绝对收益，银行股低估值、高股息、利润增长稳定，契合负债久期匹配需求。
