2026年05月11日，中辉期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美国就业市场虚火显现，黄金ETF（159934）持续增长，贵金属（881169）长期看涨。
报告摘要如下：
基本逻辑：①美国4月非农就业报告呈现复杂的“双面”特征。表面看，新增就业11.5万人远超6.2万的市场预期，失业率持稳于4.3%；但深入底层，实际就业岗位连续第四个月萎缩，薪资增速同比与环比均不及预期，揭示出就业市场的“虚火”更多源于半政府岗位的统计拉动，而制造业核心岗位已陷入萎缩。随着人工智能（885728）技术对白领及技术岗位的“就业外包”效应显现，科技行业年内裁员同比激增33%。在通胀端，美国CPI受能源（850101）价格推升预期抬头，5月消费（883434）者信心指数沉降至1952年以来新低，长期通胀预期却诡异锚定，美联储古尔斯比明确表态“降息并非唯一路径”。②各主体购金潜力较大。4月全球实物黄金支持ETF净流入66亿美元，较3月120亿美元净流出大幅逆转，欧洲领跑37亿美元，亚洲18亿美元，北美10亿美元。年初至今累计净流入190亿美元，全球黄金ETF（159934）总资产管理规模升至6150亿美元，黄金持仓增至4137吨，为历史第三高。中国央行4月末黄金储备达7464万盎司，连续第18个月增持，旨在优化储备结构并推动人民币国际化。③贵金属（881169）逻辑。金长期看涨，但中期受实际利率和油价影响、短期受技术面压制。
短期金价受制于50日均线，需待伊朗局势缓和才能有效突破。贵金属（881169）长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源（850101）转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。考虑到美国中期选举进程，最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，关注18300附近支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，更适合作为黄金的弹性替代。
