2026年05月11日，华泰证券（601688）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，信用评级虚高整治持续推进，高评级信仰弱化，债市交易和估值波动加剧。
报告摘要如下：
信用热点：关注信用评级虚高整治进展
近期监管持续加码整治信用债评级虚高乱象，多次约谈评级机构并召开行业座谈会。存量信用债中，AAA级债券规模占比超六成，近年来有评级上调扩容的特征。在此背景下，4月青岛上合控股AAA评级下调，或亦是监管部门整治评级现象的体现。2024年以来，化债背景下城投主体评级下调数目有所减少，评级下调原因主要包括公司经营情况变化较大、财务指标弱化、负面舆情较多等。结合票据逾期与非标舆情情况来看，山东、河南、贵州、陕西等省份当前存在一定流动性压力。关注后续信用评级虚高整治进展，尤其是经营情况有恶化趋势、最新财务指标有所弱化、负面舆情较多的主体，以及区域财力偏弱或存在负面舆情的区县级AAA主体，高评级信仰逐步弱化，或应警惕评级下调与流动性压力带来的估值波动与信用风险。
市场回顾：节后债市偏弱震荡，信用债收益率多数上行
节前中共中央政治局会议增量政策有限，跨月、跨节资金面维持偏松，节后超长债发行结果偏弱，股市走强，债市偏弱震荡，信用债收益率整体多数上行，信用利差多数抬升。2026年4月24日至5月8日，普信债收益率多数上行，中高等级7-10Y上行幅度较大，利差多数抬升，7-10Y品种上升5BP左右。二永债收益率亦多数上行，5Y品种下行2BP左右，7-10Y品种亦回调较多。信用债ETF（511200）规模5702亿元，相比节前增加73亿元。买盘方面，4月24日至5月8日，基金净买入706亿元，理财净买入77亿元。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行1BP左右，各省公募城投债利差中位数亦多数上行，贵州上行8BP。
一级发行：节后信用债整体净偿还，发行利率多数下行
2026年5月6日至2026年5月8日，公司类信用债合计发行1,045亿，环比节前一周下行66%；金融类信用债未有发行。上周公司类信用债合计发行1,045亿元，其中城投债发行389亿元，产业债发行648亿元；合计净偿还168亿元，环比下行115%，其中城投净偿还360亿元，产业债净融资218亿元。金融类信用债方面，商业银行债未有净融资，商业银行次级债净偿还35亿元，保险公司及证券公司（399975）债净偿还20亿元。发行利率方面，3年期中短票平均发行利率除AA外呈下行趋势，3年期公司债平均发行利率除AA+外呈下行趋势。
二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交下降
活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比1%，相比节前一周（15%）有所下降。
风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。
