2026年05月11日，国联民生（601456）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，2026年Q1固收+基金规模快速扩容，偏好中短久期债券，或驱动3Y二永收益率下行。
报告摘要如下：
2026Q1固收+基金规模变化情况：固收+基金规模扩容加速，季度增速保持在高位。根据2026年基金Q1的季报统计，固收+基金的规模较2025年Q4增长了4809亿元至32247亿元，环比季度增速为18%。从固收+基金存量规模的季度环比增速上看，2026年Q1固收+产品增长速度已经超过了2020-2021年的上一轮股票牛市中13%的平均增速。对比上证指数（1A0001）走势，不难发现固收+产品的规模通常与股市走势相关；在股市上涨时，固收加基金规模通常也会提升。
2026Q1固收+基金债券配置结构：从前五大持仓债券看，固收+基金偏爱利率、银行二永和信用等品种；固收+产品债券平均久期3Y附近。持仓占比第一的是利率债，前五大持仓债券口径披露的利率债共计7257亿元；占全部固收+基金市值的22.65%；其平均加权剩余期限为4.1年。持仓占比第二的是银行二永债，前五大持仓债券口径披露的利率债共计3746亿元；占全部固收+基金市值的11.69%；其平均加权剩余期限为2.77年。持仓占比第三的是信用债，前五大持仓债券口径披露的利率债共计2302亿元；占全部固收+基金市值的7.18%；其平均加权剩余期限为0.99年。
固收+基金扩容会带来怎样的投资机会：固收+基金规模扩容加速，季度增速保持在高位。根据2026年基金Q1的季报统计，固收+基金的规模较2025年Q4增长了4809亿元至32247亿元，环比季度增速为18%。从固收+基金存量规模的季度环比增速上看，2026年Q1固收+产品增长速度已经超过了2020-2021年的上一轮股票牛市中13%的平均增速。对比上证指数（1A0001）走势，不难发现固收+产品的规模通常与股市走势相关；在股市上涨时，固收加基金规模通常也会提升。
历史经验显示，5月往往为信用债一级发行的淡季，固收+基金若是继续保持快速增长可能会打破5月供求偏弱的格局。观察2020年至2025年的月度发行与到期数据，信用债平均发行量为7324亿元；金融债平均发行3384亿元。今年一季度国有银行金融债并未发行，直至4月银行金融债才开始集中发行，4月供给为5390亿元，但净融资为1049亿元，低于2020年-2025年的平均净融资金额1179亿元。若5月金融债延续4月的发行节奏，银行二永债可能出现阶段性供给增加的情况。但是考虑到银行二永一级发行期限通常是5Y以上，而固收+基金偏爱3Y左右的银行二永债，一级发行潜在增量或不会对3Y左右二永带来供给压力。截至2026年5月8日，市场上存量3Y附近的二级资本债和永续债分别有为11281亿元和9079亿元。目前披露的固收+基金前五大债券持有约3746亿元的银行二永债，占存量3Y二永规模的18%左右。考虑到前五大持仓仅披露了部分持仓，实际固收+基金持有二永债的规模可能更大。因此，我们认为潜在的增量固收+基金配置需求或驱动3Y左右二永收益率进一步下行。
近期信用债策略展望：信用债策略角度仍然推荐优先配置中短久期、适度下沉的策略和2Y以内+5Y以上信用的哑铃策略。考虑摊余债基配置需求；地缘政治不确定性可能反复；资金面可能继续维持宽松；5月信用债市场季节效应；我们继续看好3Y以内中短期债券的配置价值。信用债配置建议考虑票息思路，抓住调整机会进行配置，中短端曲线上凸点做平的性价比仍然较好；长端博弈难度增加，建议逢高配置。
风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来。
