□本报记者 王鹤静

近日，兴证全球基金多元资产配置团队推出以股票、股指期货、可转债、纯债、公募基金等为底层资产的“固收+”新品，以多元资产配置为核心策略，分散风险资产收益来源，力争打造适应多种市场环境的低波投资工具。

兴证全球基金多元资产配置团队成员、兴全悦加混合（026943）拟任基金经理高鹏翔在接受中国证券报记者采访时，详细介绍了团队如何以多元资产策略赋能、打造“固收+2.0时代”的蓝图。高鹏翔表示，利用资产之间的低相关性分散收益来源，团队希望能够为持有人争取更好的净利润率表现。

多元配置赋能“固收+”

近期，兴证全球基金多元资产配置团队在“固收+”投资策略上进一步探索创新模式，致力于通过更加丰富的底层资产组合，为组合创造稳健收益。

最新推出的兴全悦加混合（026943）定位为低波“固收+”产品，业绩比较基准为“中证500指数收益率×12％+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×3%+中债综合全价（总值）指数收益率×85％”。

在投资范围上，该产品相比传统混合型基金进一步拓宽，纳入股指期货以及符合条件的公募基金产品作为投资标的；同时，相比FOF产品收费模式更加简单，直接投向债券等底层资产，以减少费用磨损；此外，还可参与股票打新等收益增厚机会。

兴证全球基金多元资产配置团队是业内开发FOF和养老产品的先行者之一，早在2019年就开始探索多资产策略，并且针对各类资产组建研究小组，团队整体采取投研一体化机制，投资人员兼顾部分研究职能。

不仅是FOF产品，此次团队推出的“固收+”新品同样以大类资产配置作为核心策略。高鹏翔介绍：“我们团队并不仅仅通过自下而上选股来实现‘固收+’的增厚收益，而是更加看重资产配置及统计套利，在不同的市场环境下，通过多资产、多策略拓宽收益来源。比如，此次纳入的股指期货策略胜率相对较高，有时会带来比较明显的超额收益。”

分散风险资产收益来源

在多元资产投资方面，高鹏翔很认可桥水基金创始人达里奥的理念：风险存在不确定性，但会对不确定性有所补偿，并且补偿长期存在，需要将一些相关性不高的风险资产纳入组合。

根据长周期（883436）的规律，利用资产之间的低相关性，把不同资产配成合适的比例，分享风险资产不确定性带来的风险溢价，并且尽可能压低组合的波动率，这就是高鹏翔所在的多元资产配置团队长期以来一直努力的方向。

不过，在一些特殊的时间点，资产组合也可能会打破这样的规律。高鹏翔表示，当出现黑天鹅事件或者当流动性收紧、通胀预期提升，风险资产可能会出现同向下跌的情况。

出现这样的情形时如何应对？高鹏翔的回答是，多看少动。

“绝大部分的黑天鹅事件无法提前预知，很难通过提前判断来获利。我们需要想清楚自己挣的是什么钱，有些情形我们就是很难应付，所以尽量一开始就做好波动率的假设，测算好历史极端的波动情况会不会突破客户的承受底线，以此为前提，尽可能做好应对。”高鹏翔表示，团队希望尽可能分散风险收益来源，让组合能够适应更广泛的市场环境。

今年市场对通胀预期有较高关注。高鹏翔预计，全球通胀快速上行的概率较低，主要从利益诉求来看，持续的地缘冲突可能不是最终各方希望的结果，对国内经济的整体影响或相对有限。

争取更好的净利润率表现

之所以选择当前时点推出多元资产策略的低波“固收+”产品，高鹏翔坦言，团队主要出于以下考虑。

一方面，市场对低波类产品一直有旺盛的需求，尤其2022年以来，存款规模显著增长，在利率持续走低的趋势下，部分风险偏好较低的资金可能需要低波“固收+”策略来承接。

另一方面，2024年四季度以来，多数风险资产都出现了明显的涨幅，当前风险资产相比债券资产性价比已经没有之前那么高，如果再推出权益含量较高的产品，可能不是较好的选择。相比之下，低波策略的性价比得到进一步凸显。

“当前部分成长板块的估值已经到了历史相对高位，但是它们有自己的惯性，而且市场整体风格导向也是偏向科技成长，所以可能行情还没有走完。而我们评估认为，科技板块的中枢水位的确比以前高了。2024年我们超配了成长类资产，2025年三季度之后我们就已经倾向平配的方向。即便后续成长风格弹性依然很大，表现突出，波动也可能会放大。为了达到低波的效果，我们还是会谨慎一些，稍微偏向价值风格可能是比较稳妥的选择。”高鹏翔进一步解释。

相比规模、净值等指标，高鹏翔坦言，团队更看重的是基金产品的净利润率，这代表了一段时间内所有持有人的平均收益表现，“很多基金涨得最快的时候往往规模很小，规模变大、风格变得极致之后开始回调，最后很可能基金净值是正的，但净利润率是负的。我们不希望这样的情况出现，而是尽可能争取更好的净利润率表现，提升投资人的持有体验，这是我们更希望达到的目标。”